炒股赚钱这么容易？“伪市值管理专家”谢风华落马记

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谢风华，“第一个参与内幕交易以保护自己这一代人的人”，创造了两个“第一”。这一次，这两个“第一”给他带来了他和他实际控制的Diecai资产，罚款1.45亿元，并终身禁止在证券市场职业印章。

8月11日，中国证监会公布了对叠彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗(002219，股票咨询)股票价格一案的行政处罚决定。他们被发现合谋利用信息优势，人为控制有利信息的密集发布，控制信息发布的速度，并在“市场价值管理”的幌子下操纵恒康医疗价格。

这是中国证监会以“市值管理”的名义实施“操纵市场”的典型案例，也是中国证监会首次对纯粹利用信息优势“空手套白狼”操纵股价的行为实施行政处罚。

谢风华曾撰写出版了《市场价值管理:市场价值决定公司命运》一书，自称是所谓的“市场价值管理专家”。然而，正是这样一位“市场价值管理”专家，精心布局了“伪市场价值管理”的迷宫，并最终陷入其中。

“市场价值管理”专家对“伪市场价值管理”的困惑

谢风华对资本市场的人并不陌生。2012年1月，谢风华及其妻子安被判犯有内幕交易罪。谢风华被判三缓三并，罚款800万元；安薛梅被判缓刑，并被罚款190万元。谢风华因害怕犯罪而逃往国外，并被列为“洪通”的对象。在巨大的压力下，他最终选择了回到中国并投降。

然而，谢风华并没有就此止步。

2012年下半年，以谢风华为实际控制人，成立叠彩资产管理(上海)有限公司。在试用期期间，他开始了新的业务，并开始了“伪市场价值管理”的业务。与阙文彬串通操纵恒康医疗的股价，赚取蝶彩资产和谢风华的“第一桶金”，以操纵市场的名义进行市值管理。

从双方第一次会面到操纵恒康医疗的违法行为完成，可谓“短而快”。据中国证监会上海特派员公署调查人员了解，2013年3月，恒康医疗用品有限公司(原名“杜益伟”)控股股东兼实际控制人阙文彬在上海与谢风华会面，提出以高价减持恒康医疗用品有限公司。双方同意通过“市值管理”提高股票价格，以达到高降价的目的。

同年5月7日，双方签署了《研究咨询协议》，规定Diecai Assets将作为研究顾问提供咨询服务。根据在股价不低于20元/股的情况下减持恒康医疗2000万股的要求，Diecai Assets将提供减持策略报告和运营计划，并按减持交易金额的12.5%计提研究咨询费。

在接下来的两个月里，谢风华就所谓的“市场价值管理”提出了各种建议。从制定发展战略并对外公布，挖掘上市公司的大量公开信息，到安排上市公司收购股东资产，以及引进和重组资产等。但它的核心吸引力无非是脱离基本面，拼凑市场热点，以影响投资者的预期和判断。

文彬采纳并实施了一些建议。在本案所涉期间，恒康医疗集中披露了几起收购事件，同时选择时间点披露了抗癌药研发中具有误导性的“重大进展”和日化产品即将上市等“有利”事项，影响了投资者的判断和决策，恒康医疗的股价也相应上涨。2013年5月9日至7月3日期间，恒康医疗的股价上涨了24.86%，而深圳医药产业指数下跌了1.91%。

2013年7月3日至4日，阙文彬通过商品交易系统成功将恒康医疗以平均每股20元的价格减持，实现利润5162.1万元，实现了协议约定的“市值管理”目标。随后，阙文彬按照约定向叠彩资产支付了4858万元的研究顾问费。

在2014年发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的意见》中，首次明确提出鼓励上市公司建立市值管理体系。然而，本应着眼于提高上市公司价值的市值管理，却被一些上市公司大股东误解为“股价管理”，进而将改善上市公司基本面的努力用于寻找影响上市公司短期股价的方法。

据上述调查人员称，在调查过程中，谢风华坚持认为，叠彩资产与阙文彬签订的《研究顾问协议》是双方“市场价值管理”的文件。他还组织所谓的“市场专家”和“学术精英”为他说话，并使他所谓的“市场价值管理”行为和思想合法化。

事实胜于雄辩。虽然谢风华自称是市场价值管理专家，并确实研究过西方市场的市场价值管理理论，但他的理论与行为并不一致，属于“说一套做一套”。

据证监会相关人士称，该案是“伪市值管理”的典型案例。一段时间以来，“上市公司大股东+私募机构”的非法组合是上市公司普遍存在的所谓“市值管理”运作模式。“伪市值管理”践踏了资本市场的“三公”原则，严重侵害了中小投资者的利益。

“虽然‘市场价值管理’这一新兴概念尚未明确定义，但相关市场实体应该有一个底线原则，即任何行为都必须在合法合规的框架内。一旦底线被打破，这种行为只有一个名字。这叫做违法。”消息来源称。

“空手套白狼”纯信息操纵的第一例

近年来，资本市场上利用资本优势或综合利用资本和信息优势操纵市场的案件时有发生，而叠彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价的案件是中国证监会查处的首例。不使用真金白银，只通过影响投资者的预期来“借钱”提振股价，可谓空手套白狼。

上市公司是信息披露的主体和第一责任人。上市公司披露的信息是投资者做出判断和投资决策的基本依据之一。在这种情况下，如何确定当事人在操纵价格时利用了信息？

调查人员表示，所谓的“信息优势”不仅体现在对信息内容和发布时间的了解、控制和影响上，还体现在信息的虚构和捏造上。从表面上看，恒康医疗在涉案期间的公告内容似乎是真实的，但对事件的描述却模糊不清。

据报道，在调查过程中，调查组要求信息披露管理人员详细说明信息传递的过程和披露文件的形成，相关人员既不能自圆其说，也不能提供公告内容的有效证明文件。调查最终证明，一方面，恒康医疗通过内容上的误导信息夸大其研发能力，造成抗癌药物研发“快速进步”的假象，误导投资者的判断；另一方面，通过选择特定的信息披露时间，抗癌药物、日化产品等有利信息将在案件所涉期间披露，客观上增加了有利信息的集中度，给投资者带来了冲击和影响。

恒康医疗的信息发布有明显的“策略”。从个人信息的发布来看，有些信息是在市场下跌时发布的，达到了“扭转乾坤”的效果；从信息披露集中度对股价的影响来看，初始信息披露对恒康医疗的股价影响有限，上市公司一再发布利好信息，形成了滥轰滥炸利好信息的披露效果。

“信息操纵案例有一个共同的特点，那就是以最低的成本在短期内刺激股票价格，那么届时市场上会发生什么火灾呢。”据上述调查人员称，由于协议签订时文彬Que的降价期即将到来，有必要迅速完成股价上涨。谢风华和Diecai Assets根据当地情况对恒康医疗用品有限公司进行了一项研究，以确定在公司历史中可以使用哪些概念。此外，这些信息将对股价产生短期影响。例如，需要审计和花费很长时间的重大资产重组将不会被采用。

资深专家认为，信息操纵是操纵市场的一种新的违法行为。与利用资本优势和股权优势在交易表面影响投资者判断和决策的一般交易操纵不同，信息操纵主要是通过发布不真实、不准确、不完整和不及时的公告信息，或人为控制信息发布的内容、时间和节奏来影响投资者的判断，并利用投资者错误判断导致的交易行为来影响股价，达到操纵市场的目的。

“上市公司是资本市场中最小的单元，它们披露的信息是资本市场维护‘三公开’原则的基石。信息操纵的危害远远大于普通的交易市场操纵。”专家说。

该案件被调查为“伪市场价值管理”

拉起醒目的红线

8月11日，中国证监会公布了对叠彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价一案的行政处罚决定。中国证监会决定没收蝴蝶彩色资产违法所得4858万元，并处罚款9716万元；谢风华被警告，罚款60万元；没收阙文彬非法所得约304.1万元，并处罚款约304.1万元。

与此同时，谢风华被终身禁止进入证券市场。

2012年因内幕交易被处罚后，谢风华不再担任证券市场相关中介机构的高级董事。他选择躲在幕后，间接控制了叠彩资产的重新开放。这次被罚款后，谢风华彻底毁了他在资本市场的职业生涯。

据中国证监会上海特派员公署调查人员介绍，近年来，上海特派员公署处理了多起市场操纵案件，发现私募股权行业仍存在一些混乱，主要表现在两个方面:一是资本利得需求高，但二级市场回报率不高，因此一些私募股权机构喜欢低成本、高收益、短期快速的渠道业务和咨询业务，可能涉及伪市值管理；其次，一些私募机构正成为操纵市场的大本营和主力军。

在这种情况下，既有上市公司的大股东，也有市场机构。其特点是聚集了两个市场热点:“伪市值管理”和“信息操纵”。在违法行为方面，收集了合谋操纵市场、非法披露信息、大量减持股票等典型方法。在处罚方面，有超过1亿元的罚款和没收，也有强有力的措施，禁止终身市场。

“这是市场机构与上市公司大股东和实际控制人串通实施违法行为的典型案例。本案的处罚进一步明确了市场价值管理与市场操纵的界限，向市场解释了信息操纵的违法性。”中国证监会检查执法部门的相关人士表示。

这位人士认为，上市公司的大股东和实际控制人应该正确行使对上市公司的控制权和影响力，提高上市公司的长期价值。他们不应以“市值管理”的名义违反法律法规。同时，上市公司作为上市公司，应建立完善的公司治理结构，防止其成为个人股东从事违法行为的工具；加强信息披露管理，严格遵循“真实、准确、完整、及时”的要求，全面提高信息披露质量。市场机构和从业人员也要以蝶彩资产和谢风华为戒，依法参与证券期货市场活动。