央行超量续做MLF 资金面有惊无险

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市场人士指出，央行提前28天重启反向回购，并一度继续超额回购。通过投入中长期资金支持跨季度资本需求，它提前向市场发出了保护资本稳定的信号。货币政策保持稳定和中性，9月份资本极有可能保持紧张平衡。

在周三(9月7日)重启28天反向回购后，央行继续超额完成2980亿元人民币的融资，提前对冲了整个月的到期金额，追加净投资150亿元人民币，再次表明了央行维持稳定基金的政策意图。

市场人士指出，央行提前28天重启反向回购，并一度继续超额回购。通过投入中长期资金支持跨季度资本需求，它提前向市场发出了保护资本稳定的信号。货币政策保持稳定和中性，9月份资本极有可能保持紧张平衡。

mlf的过度延续

央行昨天上午宣布，9月7日的融资操作为2980亿元，期限为一年，中标率为3.20%，与上次相同；无反向回购操作。当日无反向回购到期，但1695亿元mlf到期，单日释放中长期资金1285亿元。

但是，考虑到9月16日仍有1，135亿元人民币到期，9月份到期的mlf总额为2，830亿元人民币，央行对mlf的过度延续有可能一次性抵消月到期，基本符合市场预期。

“在综合考虑下周mlf到期后，可提前一次进行延期。如果是这样的话，中国央行9月份的mlf净投资总额为150亿元，仍保持着中性稳定和调峰的经营理念。”中信证券固定收益(600030)首席分析师明明指出，结合mlf 28天反向回购的过度(提前)延续和重启，央行合理把握了公开市场流动性释放的开盘和收盘节奏及操作强度，有利于跨季度市场的平稳运行。

从结构上看，昨天共有885亿元6个月期和810亿元1年期的mlf到期，9月16日有1135亿元mlf到期，全部为6个月。这一次，他们都继续是1年的mlf。除了28天的反向回购重启，本月的操作有明显的"缩短和延长"的特点，这也有利于确保跨季节市场的稳定。

联讯证券的李麒麟评论说，央行的mlf的目的有两个:第一，对冲到期，本月到期的mlf总额为2830亿元，小笔金额为150亿元；二是释放中长期资金，稳定债务面，对冲存款证密集到期+季末的流动性风险，类似于6日重启28天反向回购的意图。

资金方面没有危险

市场参与者指出，央行提前28天重启反向回购，并继续超额发放小额贷款，释放了维持稳定基金的信号。然而，随着第三季度末的到来，各机构对基金的谨慎预期出现季节性上升，各月及更长时期的基金利率持续上升，这表明基金的谨慎预期并未改变。总体而言，考虑到央行维持市场资本的明确态度，预计9月份流动性将总体保持稳定。

沈万红元(000166)证券表示，9月份，超过2万亿的银行间存单到期，而季末评估和美联储将宣布收缩声明，因此资本压力在市场预期内增加。在此背景下，央行在两个多月后重启了28天反向回购，旨在释放跨季度流动性。一方面延续了削峰填谷的经营理念，另一方面也避免了经营周期过短而加剧当月资金的扰动。预期的差异概率将在9月份缩小。一方面，央行恢复28天的反向回购表明，没有必要对本月的流动性过于悲观，但另一方面，也没有必要像6月份那样预期资金会超出预期。

李麒麟认为9月份不会有危险。首先，央行“削峰填谷”以保持资金稳定的政策意图保持不变；其次，9月是财政支出的大月份，财政存款的概率为负，补充了银行的流动性；近三年来，mpa考核压力呈下降趋势，9月份压力低于3月和6月份。然而，在低超额准备金的背景下，仍有必要谨慎增加杠杆，以防范间歇性和结构性金融短缺。