传媒行业18年投资策略：板块蓄势待发 内容领域孕育良机

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估值接近历史底部，子行业保持高增长，并在快速调整后有向上的基础

1)今年以来，媒体行业整体下滑21.1%。与沪深300相比，超额收益率为-42.4%，居全行业第二位；在过去两年下跌50%之后，媒体行业的整体估值已经完全消化(ttm估值已从2015年6月的最高点111倍降至32倍，2018年的动态市盈率仅为23倍)；与tmt成长股、美股和港股相比，估值和市值扩大了差距。

2)市场风格转换显著:大盘股的表现明显好于中小股；关注内生绩效:前17名的前三个季度的平均绩效增长率(32%)明显高于该行业的整体增长率(6%)。

3)整体业绩稳步增长，细分领域增长突出，商誉风险逐步缓解。

行业趋势:渠道进入股票竞争，内容价值增加空空间

媒体行业的第一轮增长是由用户通过互联网等渠道的持续渗透推动的；互联网频道经历了多年的发展，用户红利逐渐消失。渠道方面形成了寡头垄断的市场格局，内容成为十亿股票用户竞争和深度实现的核心；

a股传媒行业上市公司仍以内容型公司为主，同时也是各自领域的“领头羊”，有望在内容价值提升阶段获得较大收益。

2018年，我们对内容行业的潜力持乐观态度，并继续推荐子行业的增长领导者

1)看好内容行业的潜力，推荐游戏、影视、阅读和知识支付行业

游戏:重型手机游戏，高质量的内容，ip业务和海外市场的扩张，手机游戏行业有望继续保持高增长率；影视剧:内容支付习惯的发展，信息流收入的平台扩张，多维收入扩张下视频平台的快速增长，以及足够的电视剧购买预算；在竞争格局尚未确立的情况下，脑袋里稀缺内容的价值有望继续增加，从而带动影视剧产业继续高速增长；电影:在经历了2016-2017年电影市场投资回报率低的阶段后，制作端继续沉淀，生产能力差和短期热钱投资项目逐渐清理；2017年，国产电影《豆瓣》的平均分已经见底，内容质量明显提高。展望2018年票房市场复苏的高可能性，建议关注电影内容制作出版商和电影行业；付费阅读和知识支付:打击盗版，培养支付习惯，逐步成熟衍生产业，阅读和知识支付市场迎来了高速增长。

2)继续推荐细分领域的增长领导者

我们认为，技术进步和政策放松带来的人口和制度红利将在短期内逐渐消失，股票用户的深度认识将成为行业增长的核心驱动因素。在内部，它将进入市场份额提高阶段，拥有优秀的商业模式和竞争优势。行业领导者有望继续胜出；继续推荐高增长的行业领袖:游戏行业推荐三七喜(002555，诊断)和昆仑万伟(300418，诊断)；影视板块推荐光媒体(300251，诊断学)、华彩影视(300133，诊断学)、华谊兄弟(300027，诊断学)(真实娱乐)、乐购(300413，诊断学)、磁文媒体(002343，诊断学)、关注奥菲娱乐(000)阅读和知识支付推荐新经典(603096，诊断学单元)、掌上阅读技术(603533，诊断学单元)；同时，我们继续推荐具有独特资源优势的视觉中国(000681)和分众传媒(002027)。