18年农林牧渔行业投资策略

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2018年投资策略:关注大宗农产品(000061，诊断类股)价格上涨趋势，优先布局细分市场

目前，以粮食价格为主导的2018年全球农产品价格上涨的可能性不断增加，这是由多种因素造成的，如全球粮食库存的预期下降(储存与消费的比率)、恶劣天气的演变(拉尼娜现象加剧并影响了阿根廷目前的大豆增长)以及原油价格的上涨。因此，我们认为2018年的配置仍应以市场细分为基础，重点是文股份(300498，诊断股份)(肉鸡、生猪养殖龙头)、海达集团(002311，诊断股份)(饲料行业龙头，带产业链整合趋势)、中国畜牧股份有限公司(600195，诊断股份)(市场苗新贵，转型中

生猪养殖:养殖利润可能略有下降，绝对价格不必悲观

我们不认为我们应该对2018年的生猪价格过于悲观。2018年，总体猪肉供应与今年相比不会出现大幅波动，当前生猪周期的长期盈利阶段尚未结束。据估计，2018年中国生猪平均价格将保持在14.00元/公斤左右，但养殖相对利润将略有下降。

黄羽肉鸡养殖:盈利能力大大提高，行业持续好转

目前，h7n9禽流感的影响已经基本消失，鸡蛋价格的上涨大大削弱了饲养者淘汰蛋鸡的意愿。2017年上半年，祖先育种者的数量降至2000年以来的历史最低水平，而父母一代的数量持续下降。因此，我们认为目前黄羽肉鸡的高价可以维持到2018年春节前后。然后，随着活禽市场的季节性关闭以及随后在冬季之后生产能力的恢复，预计价格将逐渐回到正常水平。我们预计2018年黄羽肉鸡行业的年利润将只有2.5元左右，行业利润将会有很大提高。

白鸡的饲养:引进量仍然很低，鸡肉价格正在稳步回升

我们预测，2017年中国祖代育种家引进数量不会超过60万套，仍低于国内80-100万套的均衡引进数量，上游产能将继续萎缩。至于亲代，在2017年上半年商品鸡价格走低后，亲代鸡产能淘汰进程重新启动。在供应方收缩的核心逻辑不变的情况下，我们对2018年白羽毛肉鸡的整体价格复苏持乐观态度。

饲料:行业集中度继续提高，优先布局龙头饲料企业

随着国内水产养殖规模化进程的加快、下游水产养殖集中度的提高以及从小规模养殖向大规模养殖的过渡，饲料行业进一步集中和整合是未来的必然趋势。我们对目前产业链整合中部署的龙头喂养企业比较乐观，如海达集团和大北农(002385，股票市场)。

动物疫苗:生猪比例的加速增长仍然是该行业的最大优势

在招标政策调整的催化下，动物疫苗行业进入了整合与兼并时期，市场化转型加快。在服务全面融合的市场环境下，高质量的产品仍然是企业赢得竞争的法宝。从循环角度看，柱状补充的主体集中在水产养殖结构的“两端”，生产能力的释放主要取决于规模场。我们认为，2017年初和2018年底是产能边际释放较大的两个时点，2018年将是动物疫苗企业打造产品品牌的关键时期。此外，中国动物疫病诊断和检测市场仍处于起步阶段，发展潜力巨大。

风险预警:农产品价格波动；流行病的大规模爆发；营销没有预期的那么好。