完善制度规则 促进资产管理市场健康发展

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曹德云

随着我国金融市场的发展和金融改革创新的不断加快，资产管理业务发展迅速，在满足公众对资产管理的需求、优化社会融资结构、支持实体经济发展和实施国家战略等方面发挥了重要的积极作用。

然而，与此同时，跨市场、跨行业、跨机构资产管理业务的快速扩张也带来了一些亟待解决的问题。例如，一些金融机构通过增加杠杆、建立渠道、错配截止日期、在不同层面套汇等方式进行套利。，这导致了金融监管的弱化和市场风险的积累。主要原因是资产管理业务监管标准不一致，市场规则不完善。

结合资产管理行业的规则和资产管理业务的实践，曹德云建议从五个方面规范资产管理市场的运作。首先，要进一步明确资产管理业务的法律关系。完善资产管理市场的风险管理，关键是要明确各种资产管理业务的法律关系和法律地位。一方面，资产管理业务应该回归信托的本质；另一方面，各种金融机构应被赋予平等的法律地位。

二是统一资产管理产品的监管标准。为了规范资产管理产品的多层嵌套行为，有必要理顺资产管理业务的监管体系，解决信息分割、功能分离和决策不一致的问题。

第三，必须有效控制资产管理产品的杠杆率。掌握资产管理产品的杠杆水平，加强杠杆风险的监控和防范。统一资产管理产品杠杆率的计量方法，加强资产管理产品杠杆率的监控。

第四，必须加强流动性风险管理。继续加大对“资金池”业务的清理力度；加强日常流动性风险管理；加强信息披露和监管报告，确保信息报送的质量和频率，使投资者和监管机构更好地了解资产管理产品的流动性风险及其管控。加快资产管理产品交易流通体系建设和发展，完善资产管理产品定价机制，增强资产管理产品市场流动性。

第五，应充分考虑不同类型资产管理业务运营差异对交易结构灵活性的合理需求。在实际业务中，以资产配置和提高投资管理效率为目的而设置的“专用账户投资产品”或“产品一层嵌套投资产品”等结构是一种成熟合理的方法和必要手段，有助于分散投资风险，实现不同金融机构之间的专业化分工与合作。它在本质上完全不同于“以监管套利为目的的跨市场多层产品嵌套”。有必要区分不同的情况，避免“一刀切”，并考虑允许特殊账户投资产品。

(作者是中国投资协会常务副会长兼秘书长)