养老目标基金指引出炉 养老金加速入市

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11月3日，中国证监会在其官方网站上发布了《养老金目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)，并开始征求公众意见。在通知中，证监会留下了联系的传真号码和电子邮件地址，对《指引》的任何意见和建议都可以在11月18日前反馈。

虽然她从来没有想过她可以有任何反馈建议，林霞(不是她的真名)直觉地感觉到变化来了。林霞在贵州省都匀市江州镇人力资源和社会保障局工作了四年。她有一种预感，她的下一份工作和生活可能会受此影响。

《时代周刊》记者从北京市西城区社保基金理事会(以下简称“社保理事会”)获悉，去年5月新成立的“养老金管理部”和“养老金会计部”已基本到位并开始工作。根据该计划，从广阔土地上众多社会和社会局系统收集的养老金将在未来移交给他们统一管理。按照惯例，除了社会保障委员会本身的运作外，他们还会将大约50%的资金委托给“养老基金”或其他金融机构进行管理。

在公共基金看来，这是一个难得的发展机遇。“养老基金本质上是一种公共基金。除了国家委托的基金外，它还为普通投资者和有养老需求的人提供了一个很好的投资产品。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《时代周刊》记者。

杨德龙还表示:“自今年年初以来，蓝筹股大幅上涨，而表现一般的股票几乎没有上涨，甚至下跌。正因为养老金在过去一年进入市场，使得价值投资理念在a股中流行，这对市场的长期发展非常有利。”

中央政府可能会释放2万亿元

中国证监会发布的《指引》第一句写道:“满足养老基金的资金需求。”

目前，中国的养老金大部分保存在人力资源和社会保障部的系统中。以贵州省都匀市江州镇林霞为例，该镇登记人口为21000人，适合参加保险的人数(即16-60岁)约为12000人。养老保险有多种档次，每年的缴费金额从100元到2000元不等。大多数人选择200元的标准，但不是所有人都会参加保险。根据这一计算，江州镇每年可获得的保费总收入约为90万元。

在这个小镇上，有3000多人有资格领取养老金，每个人每月可以领到78元。当地人民社会保障局需要在养老金上花费280万元。在我国的许多地区，都存在养老金入不敷出的类似情况。

“每年180万元的缺口很大程度上依赖于地方财政拨款。如果地方财政没有钱，中央政府也会有。”林霞告诉《时代周刊》记者。

根据《2016年贵州省社会保险发展年报》数据，2016年，财政补贴占贵州省基本养老金收入的很大一部分，为43.75亿元，覆盖2016年总支出43.04亿元。2012年至2016年，贵州省从中央政府获得的基本养老金为154.47亿元，平均每年补贴约30亿元。

人力资源和社会保障部部长尹为民表示，全国养老金总量没有差距，但各省之间确实存在不平衡，这主要是由人口因素造成的，现在养老金是在省一级协调的。

据公开信息显示，2012年，我国企业职工养老金余额为1.9万亿元，养老金收入为1.3万亿元，支出为1.2万亿元，略有结余。随着经济的发展，截至2016年底，参加养老保险的人数超过8.8亿，累计余额超过4万亿元。根据官方口径，扣除预留支付资金后，理论上可用于投资的规模约为2万亿元。

早在1998年，国务院第28号文件就规定，各省要建立省级养老统筹机构，在各市筹集一定比例的养老调节基金，统一管理和调度全省的养老金。但是，到目前为止，许多县市的养老金仍是自给自足，资金池小且分散，由于养老金支付压力和财政进步等因素，不可能实现向上统筹和统一调度。

人力资源和社会保障部政策研究司副司长卢爱红在11月1日的新闻发布会上表示，人力资源和社会保障部计划明年实施基本养老保险基金中央调剂制度。

当资金由中央政府筹集时，轮到社保基金理事会发挥其影响力。根据《人力资源和社会保障部关于做好基本养老保险基金委托投资工作的通知》，明确养老基金的投资将委托给社会保障基金理事会，委托方式分为有保证收入和无保证收入两种合同。

据卢爱红介绍，目前，包括北京、安徽在内的9个省、自治区、直辖市已与社保基金理事会签订了总额为4300亿元的委托投资合同，其中1800亿元已经收到并开始投资。

Fof表单

国家社会保障基金委员会可以说是国家的“财务管理大师”。

2000年8月，设立了国家社会保障基金，由国家社会保障基金理事会管理和运作。楼继伟是现任董事长。

社会保障委员会是国务院直属的部级机构，相当于人力资源和社会保障部。由社会保障委员会管理的国家社会保障基金的主要资金来源是国家一级的赠款和转账，而养老金和社会保障基金的资金来源，如人力资源和社会保障部的管理，则是雇员和居民。

根据社会保障基金理事会发布的年度报告，2001年，全国社会保障基金的资本资产总额为805亿元，其中政府拨款795亿元。此后，随着每年国家级预算的不断分配和国有资本的不断转移，国家社会保障基金的规模不断扩大。截至2016年底，社保基金总资产达到2万亿元，全国社保基金权益1.6万亿元，其中财政拨款7959.61亿元，投资增值8082.97亿元。

也就是说，在16年里，社会保障基金理事会使国家财政翻了一番，年均投资回报率为8.37%。

此外，社会保障基金理事会还代表客户管理财务。在2016年权益中，社保基金有一笔规模为1181.51亿元的个人账户基金利息，用于帮助地方政府进行委托投资。例如，2016年与吉林省政府签订的个人账户中央补助资金委托投资管理合同中，部分委托本金和收益被转回，共计49.19亿元。

如果未来委托2万亿的养老金，这意味着“理财大师”将开始帮助老百姓(603，883，诊所股票)照顾养老金。省政府人力资源和社会保障局的系统资金将取代国家一级的拨款转移，成为社会保障基金理事会的主要资金来源。

社会保障基金理事会也委托外部公共基金帮助投资，近年来委托比例不断增加。据统计，2005年社会保障基金理事会直接投资占65.52%，委托投资占34.48%。2010年，委托投资比例上升至41.9%，2016年进一步上升至54%。

2016年12月6日，社保基金会根据《基本养老保险基金投资管理办法》，评选出21家具有养老金管理资格的金融机构，包括Boss基金、工银瑞信、招商局基金、PICC、中国人寿保险(601628、诊断股)(港股02628)、中信证券(600030、诊断股)(港股066)。

根据中国证监会11月3日发布的《指引》，养老金目标基金应当以fof或中国证监会认可的其他形式运作。

“这意味着，上述21家金融机构在理论上应承担社保基金理事会以fof形式委托的养老金。”北京一家基金评级机构的分析师告诉《时代周刊》记者。

401 k计划的中文版

“养老基金的引导相当于发布一个行业标准和规范，这有利于它做大做强。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《时代周刊》记者。

2004年《企业年金实施办法》的颁布，拉开了在全国范围内建立企业年金的序幕。截至2014年，财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合下发通知，对企业年金和职业年金实行个人所得税递延税收优惠政策，使10年前建立的企业年金被称为“中国版401k计划”。

美国从20世纪80年代左右开始实施“401k计划”，具体做法是:让员工将部分工资存入“401k计划”账户，企业也按一定比例支付同等费用，这样双方支付的金额就可以避税，而账户中的养老金则用于投资获取收入，从而更好地保值增值。

“401千计划”覆盖了美国62%的家庭和30万家企业，账户资金迅速增加到4.4万亿美元。据统计，美国“401k”账户中有一半资金由公共基金管理，56%的资金流入股市。

美国“401k计划”的初衷是鼓励公民增加养老储蓄，但另一方面，它促进了美国公共基金的快速发展。与此同时，美国股市也经历了22年的牛市，大大增加了自身资产。

然而，与中国版的401k计划相比，截至2016年底，涉及的员工人数仅为2320万，账户总规模仅为1.1075万亿元。原因是缺乏有吸引力的产品。

“该计划已经可以享受税收优惠，但参与公司并不活跃，可用账户资金购买的基金产品和保险产品也不多。”广东省国家税务局的一名部门干部告诉《时代周刊》记者。

促进“401k中文版”发展的政策不断出台。2017年7月4日，国务院办公厅发布了《关于加强商业养老保险发展的若干决定》，明确提出要推动商业保险机构提供企业年金计划等产品和服务，为养老保障提供多元化选择。根据人力资源和社会保障部的文件，企业年金的投资范围已经扩大到金融产品、信托产品、股权和优先股试点、养老金产品等。证监会指引的发布规范了企业年金投资基金的路径。

据统计，我国国有企业从业人员超过3698万人，城镇从业人员超过4亿人。如果50%的人参与中国版的401k计划，总账户规模将至少超过10万亿元。

“设立养老金目标的基金会有着巨大的市场需求，同时也为公共基金的发展提供了良好的机会。”杨德龙告诉时代周刊记者。