每经记者专访野村证券经济学家陈家瑶：应对内需“春困” 稳增长关键靠提振

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5月15日，国家统计局发布了2018年4月的全国经济运行数据。《国家商报》记者注意到，此次披露的固定资产投资和社会消费品零售总额增速低于预期。一些人认为，这意味着中国经济已经进入了一个短暂的春眠期。尽管整体经济形势仍在改善，但风险和挑战依然存在。

为了尽快走出春困，中国应该采取什么有效措施？对此，国家商报记者采访了野村证券经济学家陈家耀。

NBD进出口存在不确定性:4月份，固定投资和消费增速均创下近年来新低。同时，由于贸易保护主义的影响，中国的出口形势不容乐观。这些因素给中国经济带来了哪些挑战？

陈家耀:从数据来看，生产相关数据高于市场预期，但固定资产投资和消费低于预期。因此，我们认为目前国内需求正在减弱。这意味着中国的经济增长在未来可能会面临逆风的挑战。

此外，从外部需求来看，由于中美贸易摩擦，未来出口可能面临下行压力。数据显示，4月份出口增速较快(注:4月份进出口总额为23582亿元，同比增长7.2%，上月下降2.5%)。但是，如果我们分析一下4月份工业出口交货值的增长，就会发现它远弱于出口增长率(注:4月份规模以上工业企业实现出口交货值9454亿元，同比增长4.2%)。

投资增长率下降符合发展规律你认为投资和消费增长率同时下降是短期现象还是长期趋势？

陈家耀:从投资的角度来看，中国经济的驱动力正在从依赖投资转向更加依赖消费。因此，我们预测未来投资增速将继续放缓，这符合发展规律。

在消费方面，我们认为增长率有可能放缓，但放缓的程度将小于投资放缓的程度。

Nbd:如果基础设施投资继续下降，中国应该如何应对？除了ppp，还有什么其他手段可以保证基础设施投资的稳定运行？

陈家耀:根据公布的数据，不包括电、热能在内的基础设施投资增速已经放缓至12.4%。从交通、仓储、交通、水利和电力等基础设施投资来看，目前的增速已从1-3月的8.3%放缓至1-4月的7.6%。

总体而言，包括房地产投资在内的基础设施投资可能面临下行压力。然而，如果基础设施投资大幅下降，财政支出就有可能加快基础设施投资，从而对经济增长起到稳定作用。

Nbd:近年来，中国的投资增速一直在放缓，而中国的国内生产总值增速却远低于投资增速。具体原因是什么？

陈家耀:要回答这个问题，我们需要知道gdp的构成。以2017年国内生产总值增长为例，总体增长率为6.9%。其中，投资占2.2%，消费占4.1%，进出口占0.6%。从这一系列数据来看，进出口对经济的贡献起到了支撑作用，而投资对经济的贡献率呈下降趋势。

居民消费需要持续。NBD:与上月相比，4月份社会消费品零售总额下降。目前刺激消费需要解决哪些潜在问题？还存在哪些缺点？

陈家耀:总的来说，这两年房地产市场运行稳定，住房抵押贷款明显反弹。我们认为，这可能会对居民消费潜力的释放产生一定的影响。

数据显示，目前的消费表现不如预期，这也可能受到房地产市场的影响。可以看出，一些与房地产相关的产品已经下降，如家具和家用电器。接下来，可以预测，随着房地产市场的降温，这部分消费可能会放缓。

Nbd:就扩大内需和刺激经济增长以抵消外部冲击而言，你认为还有哪些领域可以发挥作用？

陈家耀:就内需而言，中国经济正处于由投资驱动向消费驱动的转变过程中，扩大内需基本上取决于拉动消费，尤其是家庭消费领域。

此前，为了刺激国内居民消费，相关部门出台了家电下乡等措施。从目前的经济发展水平来看，中国正处于消费升级的时代。因此，旅游业、高端医疗保健和老年保健仍有很大改善。