通过蓝筹指数投资股市

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⊙姜仁○编辑杨

常言道，“清平之末，风起云涌”，大的变化可能源于一个小的细节，最终变成不可逆转的趋势，价值投资理念植根于证券市场的过程也是如此。

自2016年以来，一些传统的投资策略逐渐式微。最典型的情况是，以前基于当前市场价值和主体概念定价的投资策略一再受挫。与此同时，以蓝筹股为核心的上证50指数和沪深300指数改变了以往的跌势，不仅表现优于国内估值较高的小盘股，也不逊于美国蓝筹股。即便如此，一些人仍然质疑这是“牛市幻觉”。

那么，你如何看待蓝筹股指数和中小企业指数分道扬镳的现象？历史是一面镜子，2001年前后纳斯达克的转折点就是一个值得学习的例子。2001年之前，纳斯达克市场与2016年之前的a股市场非常相似。该指数系统采用了纳斯达克综合指数。市场表现是股票涨跌互现。此外，投资者热衷于追逐新股、小盘股和主题股。乍一看，它是a股小盘股的创始人。

2000年，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)的市盈率达到122倍，而道琼斯指数和S&P指数的市盈率也超过了30倍，但两者之间存在很大差距，这与2015年a股估值的峰值相似。安然和微软可以说是当年美国股市转折点的终结。在整个20世纪90年代，安然和微软是纳斯达克综合指数牛市的双星，1997年后，美国股市完全由纳斯达克综合指数驱动。在这一阶段，安然和微软都经历了业绩增长和大规模股票发行及除权的过程，因此它们的股价都上涨了几十倍，但最终，它们的结果完全相反。

2001年，安然公司突然暴露了财务欺诈，在此之前没有任何预警。更糟糕的是，安然的大股东和高管们悄悄减持了他们的股份，却愚弄了中小投资者和员工，让他们接管了大量股份。安然事件曝光前10年，安然通过持续的并购来掩盖业绩欺诈，保持大规模的股票发行，通过大规模的股票发行和创造题材来推高股价，通过推高股价来配合大股东和高管套现，最终让中小投资者和员工收获鸡毛。

有了安然的经历，市场开始质疑微软。从2001年到2003年，微软的股价几乎下跌了70%。然而，自2003年以来，微软已经支付股息和回购股份超过十年。同期，纳斯达克100指数逐渐取代了纳斯达克综合指数。目前，纳斯达克市场2200多只估值高于100倍市盈率的小盘股日成交量稀疏，日成交量仅集中在7只蓝筹股。

美国股市由机构主导，但这并不意味着散户投资者会离开市场。根据美联储(Federal Reserve)最近发布的最新统计数据，自2008年以来，美国家庭的净资产值增长了70%以上，这主要取决于股市的投资和升值。因此，美国股市的散户投资者数量巨大，但美国股市的散户投资者主要通过蓝筹股指数被动地投资股市，从而造就了全球市场最大的机构投资者贝莱德基金(BlackRock Fund)。