神州数码：并购启行教育 “云计算+教育”强强合并

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神州数码(000034)宣布了一项重大资产收购计划:计划以46.5亿元(20%现金，80%股票)的价格收购广州启兴教育100.00%的股权，所筹配套资金不超过9.66亿元。

首先，创业教育在国内外教育领域处于领先地位

教育市场发展广阔，创业教育在国内外教育领域处于领先地位。主要业务是出国留学咨询服务和考试培训服务，其运营成本主要包括房屋租赁、人员费用和推广费用。业务范围覆盖整个产业链，如学术英语指导、高端学习旅游、语言考试培训、海外学习咨询、国际预备课程和海外服务，覆盖客户出国前后的整个阶段，为客户量身定制各种服务，提高出国留学的成功率和满意度。它与世界各地近1000所大学、中学和其他教育机构签署了合作协议，并在世界各地拥有5000多个合作机构。2015/16年度，收入为9.4亿/10.1亿，营业利润为1.7亿/2亿。其中，出国留学咨询的比例接近80%，毛利率约为60%；考试培训约占20%，毛利率约为45%；国内约占70%，国外约占30%。

第二，“云计算+传统教育”是一个强有力的合并

产业链相辅相成，“云计算+传统教育”紧密结合。上市公司拥有3000多个客户合作伙伴，包括高等教育、职业教育、普通教育、政府、教育机构等。他们在教育领域拥有大量成熟的教育应用案例，也是aws、azure和阿里巴巴云的最高级别合作伙伴。亓航教育与数字中国的战略结合，将有助于实现教育集团向教育技术集团的转型，提升亓航教育的整体竞争力。上市公司将依托邢凯教育在行业中的领先地位，整合现有智能校园业务，整合教育渠道合作伙伴、解决方案、云计算等资源，逐步完善智能教育的产业布局。

三.利润预测和评级

根据预计业绩，合并后公司2018/19/20年度的业绩为6.8/8.6/10.2亿元，相当于0.8/1.0/1.2元。然而，考虑到此次收购尚未获批，盈利预测暂时不会调整，2017-19年每股收益预测将维持在0.69/0.83/1.0元。云计算+教育联合估值空开盘，维持“买入”评级。

风险因素。收购审批进度低于预期；收购后的业务协同没有达到预期；云计算转型比预期的要慢。