中央商场：拟成立新零售合资公司 加速转型并示范行业

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中央购物中心(600280)与阿里子公司银泰投资签订《关于设立新零售开发公司的协议》，注册资本3000万元，其中公司自筹资金870万元，占29%，银泰投资出资2130万元，占71%。新的零售开发公司主要负责经营公司和银泰投资在江苏省拓展的商业门店，并受托管理公司开设的除中心店以外的所有百货商店和购物中心。

首先，它具有行业示范意义

从行业角度来看，此次合作是阿里在2017年参与多家超市(相对被行业和二级市场所忽视)后首次拓展到百货领域。这一方面反映了银泰在江苏市场的战略布局，另一方面，更重要的是印证了传统百货店高品质商业地产的价值重估逻辑。银泰与中央购物中心的合作具有行业示范意义，为以百货商店为代表的体验式业态的新零售转型路径提供了借鉴。

其次，该公司在新的零售领域有另一个主要布局

从公司层面来看，此次合作是公司继与罗森和乐友合作后，在新零售领域的又一大布局。我们相信，这有利于加快传统百货向新零售百货的转型，分享阿里在江苏新零售带来的市场份额。扩大增量市场；同时，利用阿里强大的技术结构和银泰丰富的品牌资源，公司有望分享银泰统一投资运营的规模效益，将数字授权、品牌资源授权和管理授权相结合，提高门店的经营业绩(合资公司的业绩也显示了其经营信心)。

第三，保持利润预测

目前，不考虑轻资本化。预计2017-19年净利润分别为4.11亿元、4.75亿元和5.27亿元，分别增长247%、16%和11%。考虑到公司对新业态的积极布局，房地产已经进入回收期，新的零售转型因忽视资产而加速。估计重估价值为121亿元(89亿元为自有资产重估+100亿元为在建项目-68亿元为净负债)，每股10.52元，保持“增持”评级。

风险因素。房地产识别的速度带来了业绩的波动、新业务转型的不确定性和财务结构的风险。