OMO有三大变化 资金面平稳跨年基本无虞

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据业内人士称，由于央行持续的流动性支持，市场资金顺利度过了纳税期。虽然年底的评估因素仍有可能导致市场利率波动，但考虑到央行强有力的流动性支持和年底即将到来的金融集中，新的一年不会出现大的问题。

在除夕夜，央行的流动性供应一直在增加。18日，央行推出3000亿元人民币反向回购操作，连续第六天实现净投资。市场资本供求基本平衡。据业内人士称，由于央行持续的流动性支持，市场资金顺利度过了纳税期。虽然年底的评估因素仍有可能导致市场利率波动，但考虑到央行强有力的流动性支持和年底即将到来的金融集中，新的一年不会出现大的问题。

Omo有三大变化

18日上午，央行推出3000亿元反向回购操作，其中7天1200亿元，14天1100亿元，28天700亿元。中标率分别为2.50%、2.65%和2.80%。与上次相比，14天反向回购的中标率提高了5个基点，经过上周四的调整后，7天和28天的期限保持稳定。

根据数据，18日，400亿元的反向回购到期，另有1870亿元的mlf到期。因此，根据全面计算，央行在公开市场操作(omo)中实现了730亿元的净投资。进一步看，18日，央行的公开市场操作(omo)显示出以下三大变化:

首先，利率发生了变化，14天反向回购操作的获胜利率提高了5个基点。上周四(2月14日)，在美联储宣布加息后不久，中国人民银行推出的7天反向回购和28天mlf的操作利率均上调了5个基点，但央行本周没有推出14天反向回购，14天品种加息是一次补充调整。到目前为止，公开市场操作工具的利率本月已经全部上调了5个基点。

第二，交易量发生了变化。18日，央行反向回购交易量达到3000亿元，创一个月新高，当天仅400亿元的反向回购到期。央行的公告指出，此举是为了“维持银行体系流动性的基本稳定，以应对对冲税时期的高峰期、政府债券的支付、央行的mlf和反向回购到期等因素的影响。”值得一提的是，自本月以来，央行已两次开展mlf业务，并已全面完成到期mlf的滚动更新，发放增量资金1010亿元。在这种情况下，央行继续实施大规模反向回购操作，体现了流动性“削峰填谷”和保持流动性基本稳定的意图。

三是期限结构发生变化，7天反向回购、14天反向回购和28天反向回购，这是自12月11日以来首次开展三期限反向回购操作，14天央行反向回购也是自12月11日以来的首次操作。从18日开始，14天的回购可以达到除夕夜。央行重新启动了14天反向回购，这与28天反向回购一起可以为除夕夜提供流动性。同时，7天反向回购操作将继续对冲纳税期等因素造成的短期流动性压力，有助于满足不同时期机构对流动性的需求，稳定除夕夜市场对流动性的预期。

为除夕做准备

年底和年初，银行体系对流动性的需求强劲，市场资金容易收紧但难以放松，但货币当局已经做好了准备。

在本月初出现短期净提款后，央行从本月中旬开始持续实施净流动性释放。据公开统计，自12月11日以来，央行已连续6天实施净投资，累计净投资4410亿元。

据业内人士透露，由于企业纳税和政府债券发行等多种因素，1月中旬银行系统对流动性的需求增加，这往往是流动性供给和需求面临巨大压力的时候。截至12月15日申报纳税，结合以往经验，15日及15日前后一两天对流动性有很大影响。结合跨季节、跨年度等因素，本月中旬也可能是年末流动性供求压力最大的时期。

据业内人士称，本月初，流动性扰动因素不多，资金相对宽松。央行实施了净提款，以引导流动性回到中性的适度水平。截至12月中旬，资金总额有所下降，但令人不安的因素有所增加。一方面，财政税收的征收、政府债券的发行和支付以及中央银行流动性工具的到期有更多的流动性。另一方面，为了应对年底的各种监管评估，金融机构加强了流动性管理，资金需求增加，贷款意愿下降。在这种情况下，很容易产生流动性供求缺口，这将导致资本和市场利率的波动。近年来，央行持续大力开展公开市场操作，既抑制了纳税期限等因素的影响，又兼顾了新一年流动性风险的防范。

事实上，自去年10月以来，央行已开始为新的一年提供有针对性的流动性。10月27日，央行首次推出63天反向回购操作，并将反向回购操作期限延长至一个月以上。从11月份开始，新的一年可以使用两个月的回购，央行在这个时候推出了两个月的反向回购，显然是为了给新的一年注入流动性。央行第三季度货币政策报告指出，两个月反向回购可以提前提供跨季节、跨年度资金，有利于提高资金稳定性，稳定市场预期。

此外，央行公开市场操作室负责人日前接受媒体采访时表示，鉴于年底和年初银行系统流动性需求增加，中国人民银行将灵活开展公开市场操作，确保银行系统季节性流动性需求合理。

据统计，自10月底以来，中国人民银行通过14天反向回购、28天反向回购和2个月反向回购提供了11200亿元的跨年度资金。同时，在12月6日继续1，880亿元人民币的融资基础上，12月14日又启动了1年期2，880亿元人民币的融资操作，以对冲当月到期后1，010亿元人民币的流动性，明显高于11月增加的80亿元人民币。

该负责人表示，随着年底的临近，将合理匹配7天反向回购、14天反向回购等品种，继续提供跨年度资金。

除夕不是大问题

分析师表示，纳税高峰期即将过去，大量财政资金将在本月中下旬投入。虽然年终考核等因素可能会导致流动性出现一定程度的波动，但预计在新的一年里问题不会太大。

由于央行持续实施净投资，本月的财政税收对资金没有太大影响。根据市场参与者的反馈，由于企业纳税等因素的影响，资金没有像月初那么宽松，但也不是很紧。通常，上午资金紧张，下午资金宽松，短期资金供应仍有保障。新年的流动性需求在上升，整合并不太困难，整体平衡比较紧张。

从近期回购利率走势来看，银行间市场具有代表性的7天回购利率(dr007)有所上升，但仍低于3%；本月初以来的平均水平为2.85%，低于11月份的2.89%。此外，尽管dr007与涵盖所有机构的7天回购利率(r007)的息差近日有所扩大，季度末开始出现流动性分层，但息差仍低于今年的平均水平，表明非银行机构的融资压力仍然有限。

预计纳税期的影响将在未来一两天内逐渐消退，年末各项评估的影响可能是资本面临的主要风险因素。然而，在年底，将迎来金融资金的集中投资，以丰富金融机构的可用资金。

中国的财政收入在本季度初很大，在本季度末也很大。十月是税收的大月份。今年10月和11月，仍有大量国债和地方债发行，并逐渐恢复了更多的流动性。12月是金融投资的重要月份。一般来说，在12月中下旬，财政国库将大规模发放，形成大量的基础货币。前述央行公开市场操作室负责人表示，预计12月份净供应流动性将超过1万亿元。

分析师表示，虽然在季度末之前，在各种监管评估和节假日提现等季节性因素的影响下，货币市场不可避免地会出现波动，尤其是非银行机构可能会承受一定的融资压力，但鉴于年末金融投资金额相当可观，总流动性仍有保障，预计不会出现持续的异常紧张。

值得一提的是，央行在10月份推出了为期两个月的反向回购，其中部分将在年底到期，这可以形成对年底大规模财政支出的对冲，确保资金不会过度偏离中性和适度水平，实现较长时间的“削峰填谷”。总的来说，在未来一段时间内，资金仍将处于紧张平衡状态，不太可能出现持续的宽松或紧张。今年，基金有望顺利度过新年。