货币闸口从调节变管住 保持货币信贷社会融资合理增长

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中央经济工作会议强调，稳健的货币政策应保持中性，控制货币供应量的主要关口，保持货币、信贷和社会融资规模的合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

与去年的中央经济工作会议相比，货币政策的表述有两个重要变化。首先，从去年的“调节”货币供应门到今年的“管理”货币供应门；其次，没有提到维持流动性的基本稳定。在这方面，兴业银行(601166)首席经济学家、华富证券(Hua Fu Securities)首席经济学家鲁正伟昨日向《证券日报》表示，这意味着2018年人民币汇率关口的控制将更加严格。

此外，会议还强调“货币、信贷和社会融资规模应保持合理增长”，但去年的会议没有提到信贷和社会融资的增速。对此，陆政委认为，为了有效控制宏观杠杆率，2018年贷款和社会融资增速可能会明显低于2017年。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟昨日对《证券日报》记者表示，这可能与今年债券发行利率和难度提高后，企业债券融资和非标准转换为表内贷款有关。根据我们的研究，许多银行在第四季度信贷额度吃紧。预计明年信贷额度可能会增加。

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)高级研究员陈济昨日向《证券日报》表示，“稳定”已成为近年来货币政策的不变主题，这充分体现了中央高层为经济稳定增长创造稳定的货币金融环境的决心。

李麒麟认为，2018年货币政策可能会略微收紧。一方面，由于世界主要央行的货币政策都是边际紧缩，外部环境制约了国内政策。另一方面，从国内因素来看，cpi同比上升，风险防范继续，这也需要紧缩的货币政策。总体而言，目前资金紧张的状况将持续，货币政策也将加强预期管理。预计央行将继续根据财政支出和市场流动性，通过公开市场操作“削峰填谷”，保持收支平衡。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣(601988)(港股03988)昨日向《证券日报》表示，明年货币政策的主要目标是防范风险、促进增长和(港股0001)金融去杠杆化。在此背景下，预计明年中国货币政策将主要采取“隐性加息+扩表+严格监管”的操作手段。