苏宁易购扣非净利重挫1488% 连续6年为负盈利能力下滑

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制作人:全球金融

4月17日，苏宁乐购(002024) (002024)。sz)发布了2019年年度报告。

扣除非净利润后下降了1488%，这已经是连续六年的负增长

2019年，苏宁乐购实现营业收入2692.29亿元，同比增长9.91%；实现净利润98.43亿元，同比下降26.15%。

由此可见，苏宁乐购收入增速严重放缓，归属于苏宁乐购的净利润下降。

图像来源:选择

苏宁乐购表示，这是因为该公司在2018年同期出售了部分阿里巴巴股票，导致2018年相应净利润增加，因此2019年利润相对较低。

在这种情况下，我们来看看苏宁乐购扣除的非净利润。2019年，扣除非经常性损益后的净利润为-57.11亿元，同比下降1488.82%。

长期以来，苏宁乐购的净利润一直为正，但扣除连续六年为负的非净利润就糟糕了。

图像来源:选择

2016年至2018年，苏宁乐购扣除的非净利润分别为-11.08亿元、-8800万元和-3.59亿元。

2019年，在非经常性损益中，处置子公司的投资收益为196.64亿元。

财务报告显示，2019年，苏宁乐购通过引进苏宁金夫战略投资者实现利润155.58亿元；通过剥离苏宁店，公司净利润增加35.7亿元。

毕竟，苏宁乐购已经不是第一次熟悉其资本了。

为了维持账面利润，苏宁乐购只能出售大量资产。

2014年，苏宁乐购售出11家门店，实现营业外收入23.81亿元；2015年，苏宁乐购售出14家门店，销售pptv，实现营业外收入27.85亿元；2016年，苏宁乐购销售了6家仓储供应链和子公司，实现营业外收入18.1亿元；2017年，苏宁乐购开始出售阿里巴巴股份，实现投资收益41亿元；2018年，苏宁乐购清算了阿里巴巴所有剩余股份，实现投资收益113亿元。

依靠金融技术和出售大量资产来维持正净利润，也可以说是“推陈出新”。郭进证券(600109，咨询股)曾认为苏宁乐购目前保持利润增长的形式主要依靠资产剥离和投资收益，扣除非净利润并不乐观。

截至2019年底，苏宁乐购应收账款为71.94亿元，同比增长32.86%，增幅大于营业收入。现金流量方面，苏宁乐购本期净经营现金流量为-178.65亿元，与2018年相比再次下降，连续三年为负。

剥离亏损的苏宁店，省下海外上市的可能

苏宁小商店的剥离只不过是剥离不良资产和进一步粉饰上市制度的做法。

苏宁便利店(Suning store)从上市公司苏宁乐购剥离，被南京云之翔网络科技有限公司收购，后者的实际控制人为张之子张。

根据企业调查，南京云之翔网络科技有限公司成立于2018年10月26日，张持有公司99%的股份。从成立之时起，就成立了剥离苏宁店。

南京云之翔网络科技有限公司是苏宁智能生活100%控股的内资公司，于2018年7月由苏宁国际集团有限公司(“苏宁国际”)、大矩阵和大动力共同出资组建，注册资本5000万美元，持股比例分别为35%、55%和10%。其中，大矩阵和大动力在英属维尔京群岛注册，并由张全资拥有。

根据年报，2019年，苏宁乐购支付约2.63亿美元完成苏宁智能生活全部认购股份的实际出资，并通过苏宁国际间接持有苏宁智能生活35%的股权。

苏宁乐购的子公司苏宁国际在中国香港注册，并通过该公司收购了家乐福中国。

资料来源:公司公告制图:全球金融理论

必须指出的是，张此举不仅将亏损资产剥离出上市体系，还为苏宁店搭建了更加灵活的资本运营平台，减少了公司的资本投入，拓宽了融资渠道，使资本运营模式更加灵活，从而支撑了其业务的快速发展，增强了其市场竞争力。

值得注意的是，经过一系列股权调整，苏宁店的股权结构已经转变为vie结构。剑是否指海外上市是另一回事。

目前，在控制人员方面，苏宁商城创始人陶景海退出，增加了苏宁快消品集团总裁卞农。

根据上一份半年度报告，截至2019年6月30日，共有5368家苏宁店和迪亚田甜自营店，42家迪亚田甜专卖店。据悉，苏宁店的成本约为100万元，目前仍处于烧钱阶段。

自2017年苏宁的小店开张以来，其快速扩张导致其负债累累。数据显示，苏宁店2017年亏损1492.61万元，2018年1-7月收入1.43亿元，亏损2.96亿元，未偿负债高达6.53亿元。

根据2019年6月29日的股权转让公告，苏宁乐购及其子公司以贷款的形式提供资金支持，支持苏宁小商店业务的发展，总资本和利息为37.41亿元，在公告日期前已经还清。

根据年度报告，苏宁乐购从2019年初到销售日带来的净亏损为22.13亿元，更多的详细数据没有披露。

在红海，在线分红被空抢走，排水成本越来越高，在线流量成为瓶颈，苏宁小商店的发展真的受到了资金的冲击。

4月22日，一些投资者就深交所的互操作性提出了一些问题，包括2019年和2020年门店的关闭，最后1.5公里配送的低效运行是否存在管理问题，以及一个地级市所有小门店的关闭对充值会员的影响。

苏宁乐购只是回复说客服会妥善处理卡的使用问题，苏宁店会在2019年7月出现。作为苏宁整体场景布局中最接近的部分，苏宁店致力于打造一个时效性强、服务全面的本土化生活服务平台。公司将与苏宁商场保持高度的战略协调，并在用户流失、市场推广、商品采购和物流服务方面建立密切的合作关系。

大量零售云直销店关闭，家乐福的亏损逆转了？

在谈到被剥离的苏宁店之后，让我们看看苏宁乐购的其他形式。

据苏宁乐购称，截至2019年12月31日，公司拥有自营门店3630家，门店物业面积818.2万平方米，其中自有门店32.31万平方米，通过创新资产运营方式和与大型房地产开发商合作，可长期稳定使用的物业174.72万平方米。

商店根据其业务形式的具体情况如下:

资料来源:公司年度报告制图:全球金融理论

最大的变化是苏宁进入家乐福超市。与此同时，2019年苏宁乐购收购的万达广场37家门店被改造为“苏宁乐购广场”，集吃、喝、玩、购物为一体。

此外，还有两点值得注意。

首先，在过去的一年里，苏宁乐购的家用电器3c就住在专卖店里。虽然新开了202家店铺，但店铺面积非但没有增加，反而减少了。

根据第三季度报告披露的数据，前三季度有90家店铺关闭，280家店铺开业。在扩张的同时，门店的关闭速度逐渐加快，单店面积变小。

据年报显示，2019年，生活在专卖店可比门店(指2018年1月1日或之前开业的门店)的家电3c线下零售收入同比下降9.25%。与第三季度报告相比，数据下降了7.22%，这一点更加明显，商店质量也在下降。

其次，苏宁乐购的零售云直营店数量以悬崖般的方式下降。2019年，门店数量比去年同期减少了1535家。根据年报，主要是由于直营店的置换、关闭、升级和改造结合当地市场情况和门店经营质量进行了调整。然而，不可否认的是，已经新开了222家直营店，关闭了1，757家。

尽管直营店已经关闭，但苏宁乐购零售云特许加盟店的数量从2018年的2071家激增至4586家。

苏宁乐购零售云官方网站显示，作为与县乡零售商合作的平台，它是智能零售转型的登陆产品。通过手机专卖店和全品类专卖店的核心发展，我们将为其提供精选丰富的产品、专业顺畅的服务和智能化的店铺管理系统，实现苏宁零售云平台对传统零售商的赋权。

目前，苏宁乐购已大幅减少直营店数量，并大力拓展特许经营，旨在进一步抢占低端市场。他还表示，2021年的目标是在全国开设12000家门店。

关键词“智慧”和零售云的快速扩张不可避免地让人想起苏宁店。不同的是，这种加盟模式将大大节省苏宁乐购自身的财力和物力，但也将考验其运营效率和运营管理等诸多问题。

让我们来看看2019年9月的家乐福中国，苏宁乐购以48亿元人民币换来80%的股权。

根据全球金融的年度报告，自2019年9月26日购买日起，家乐福的营业收入为65.32亿元，净亏损为3.04亿元。

图片来源:公司年报单位:1000元

家乐福净亏损3.04亿元，业绩有所改善吗？数据显示，2018年全年，家乐福中国实现营业收入299.68亿元，净利润-5.78亿元。

苏宁乐购表示，家乐福中国的亏损主要是由于通过并购进行的增值评估摊销。排除这一影响，家乐福中国在2019年第四季度实现利润898.28万元。

股价跌至52周低点，总市值跌至净资产以下

频繁的收购给苏宁乐购带来了巨大的商誉。

截至2019年底，苏宁乐购的商誉为74.78亿元。其中，家乐福中国和万达百货溢价收购产生的商誉约为38.72亿元人民币，约为13.81亿元人民币，田甜运通商誉约为21.92亿元人民币。

谈到每日快递，我们不能谈论苏宁乐购的物流部分。据年报显示，2019年，物流服务业营业收入为32.67亿元，营业成本为43.28亿元。

其中，每日快递业务收入20.78亿元，净亏损17.86亿元。

自2017年苏宁收购田甜快运以来，苏宁物流围绕骨干网络、信息系统、管理模式和终端网点，加快苏宁物流与田甜快运的整合。

2019年，苏宁乐购进一步加强了每日快递直销模式的建设。报告期内，田甜快运完成了南京、无锡、云南、青岛、济南、大连、重庆、广东等地的多加盟商业务，共支付货款8585.32万元。

截至报告期末，苏宁物流的仓储及相关配套面积为1210万平方米，拥有25881家快递网点。已在44个城市建成57个物流基地，16个城市的18个物流基地正在建设和扩建中。截至2020年第一季度，苏宁物流50%的小部件业务由田甜快递承担，中国2500多家终端网点每天都实现了苏宁小部件配送业务的整合。

虽然每日快递业务收入在增加，但亏损也在扩大。一些投资者在互动平台上指出，苏宁第二天无法到达。

值得注意的是，在苏宁乐购收购田甜快递之前，后者开始盈利。数据显示，2015年，每日快递收入为17.6亿元，净利润为1037万元；2016年，净利润为8400万元。

从盈利转向亏损的原因是什么？主要是由于苏宁乐购的扩张。在激烈的竞争下，苏宁乐购如何拓展自己的领域值得思考。

4月19日，品多多宣布将认购国美零售发行的2亿美元可转换债券。如果可转换债券最终被转换，品多多将持有国美12.8亿股，占5.62%。双方还将在物流、技术、数据和服务方面进行合作。

许多人看重的是国美电器及其安迅物流的地位。京东、苏宁、阿里，加上争创更多的国家和美国，竞争态势逐渐明朗。

4月14日，苏宁乐购发布了其业绩预测。受疫情影响，预计今年第一季度净亏损4-6亿元，去年同期利润1.36亿元。

4月22日，苏宁乐购的股价创下新低，收于每股8.71元，盘中触及52周低点。收盘时，苏宁乐购的总市值为810.9亿元，市盈率为8.24倍。

就互操作性而言，投资者一直在询问股权回购。苏宁乐购回复称，公司自2018年开始实施股份回购，截至2020年3月31日累计股份回购金额为23.55亿元。