阿根廷三次绝望式加息稳比索 控通胀关头还面临美元走强考验

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每个记者张守林每个编辑王可染

“我要改变，不想永远不如人！

我怎么能坐在窗前，渴望灿烂的阳光却无能为力？！

所以我为自由而战，大声呼喊。一切都无足轻重，这并不出人意料。

阿根廷，不要为我哭泣，从心底说些什么，我从未离开过每个人..."

如果阿根廷比索也有“小情绪”，我相信阿根廷《不要为我哭泣》中的一些歌词是描述其近期情绪的最佳方式。

最近，随着美元的升值，一些新兴市场货币被抛售，其中阿根廷比索是受影响最严重的货币。在过去一周左右的时间里，阿根廷央行绝望地连续三次加息，将基准利率从27.25%上调至40%，以稳定阿根廷比索。

从全球宏观角度来看，徐洋在接受《国家商报》采访时表示，美元指数目前已升至92点以上，本轮上涨具有威胁性，这使得非美元货币面临巨大的贬值压力，阿根廷比索成为首当其冲的货币之一。美联储在6月份很有可能加息。在这个市场的预期下，拥有少量外汇储备的阿根廷正面临更严峻的考验。

●欢迎在关键时刻登上顶峰

面对比索的突然大幅贬值，阿根廷央行迅速出台了两项措施，并郑重宣布将大幅提高货币政策利率；同时，进行资本外流控制

随着5月4日阿根廷7天比索通过率升至40%，阿根廷央行最近上调的基准利率已经超过1000点。5月3日，基准利率为33.25%，一天内上升了675个基点。7天比索通过率是阿根廷货币利率走廊的中心，也是货币政策的重要参考基准利率。此次加息相当于阿根廷货币当局一次性加息近700个百分点。这不是最近第一次，利率已经连续几次上调。

在5月4日加息之前，5月3日的7天期间为33.25%，是当天加息300个基点的结果。根据阿根廷中央银行的官方声明，考虑到外汇市场的动态变化和巨大的国际波动，阿根廷中央银行货币政策委员会在预先确定的时间表之外举行了一次会议，决定提高货币政策利率，基准利率提高了300个基点，达到33.25%。在此之前，利率在4月底也上调了，这意味着最近利率上调了1000多点。

阿根廷央行表示，鉴于外汇市场的动态，5月3日比索对其他新兴国家货币贬值，阿根廷央行货币政策委员会决定采取一系列措施稳定市场。

根据汇率数据，5月2日，阿根廷比索兑美元汇率为20.53，5月3日跌至21.18，跌幅为6500点。5月4日，该指数再次跌破22.25点，单日跌幅超过1万点。

除了将货币政策利率上调675个百分点外，5月4日，阿根廷央行还宣布，从2018年5月7日起，金融机构按参考汇率计算的外汇净头寸不得超过可计算流动资产的10%。

这意味着阿根廷货币当局两年多来开始在浮动汇率制度的基础上实施资本外流控制。

考虑到从去年底到年初，由于一些暂时因素，消费价格面临上行压力，阿根廷央行在1月份决定降息后，维持政策利率不变，以满足新的中间目标所要求的较低通胀率。然而，五年通胀目标已经推迟一年，2018年和2019年的中期目标已经调整，年初政策利率已经下调。阿根廷央行表示，这被市场解读为过度宽松货币政策的前奏，导致比索贬值，反映出市场对未来货币政策的看法与央行的看法不一致。在这种情况下，根据利率政策，中央银行从3月初开始干预外汇市场，认为迄今为止记录的比索贬值是不合理的，如果无法避免，可能会影响反通货膨胀进程。

不幸的是，自4月中旬以来，美元持续升值，这使得阿根廷比索在关键时刻受到冲击。根据汇率数据，5月4日，阿根廷比索兑美元汇率下跌逾1万点，令阿根廷央行感到意外。当然，不仅是阿根廷比索，还有其他非美元货币，如港元，对本轮美元强劲上涨反应强烈。

面对比索的突然大幅贬值，阿根廷中央银行迅速出台了两项措施，并郑重宣布货币政策大幅加息，利率走廊中的几个品种同时上调。在外汇干预方面，自2018年5月7日起，金融机构按参考汇率计算的外汇净正头寸不得超过可计算流动资产的10%。“阿根廷央行将继续在外汇市场使用所有干预工具。这些操作可以安排在现金和时间限制。货币当局做出这些决定是为了避免市场中的破坏性行为，防止通货膨胀继续。我们还准备在必要时再次采取行动，并继续使用我们所掌握的一切工具来实施货币政策，以便在2018年实现15%的中期通胀目标。”阿根廷央行宣布。

●通货膨胀加速、货币贬值以及内外压力

2017年12月初，阿根廷比索对美元的汇率为17.2920。截至4月25日，该指数已跌至20.2593点，5月4日跌至22.2618点，几天内累计下跌逾2万点

2016年9月，阿根廷央行公布了其通胀目标:通过促进系统性和可持续的通胀率下降来显示货币稳定，预计2019年通胀率将降至5%。根据这一目标，2017年底通货膨胀目标为12%~17%，2018年底为8%~12%。

为了实现这一目标，央行决定在2016年采用通胀目标制。具体来说，主要集中在7天回购利率上，央行通过回购交易、证券买卖、lebac票据和nobac票据拍卖解决流动性需求。

2018年5月3日的回购交易报告显示，隔夜回购利率为31.25%，7天回购利率为32.50%。此后，阿根廷央行官方网站没有更新回购交易信息。

根据2016年第一季度的货币政策评估和展望报告，在2015年底至2016年初的几个月里，阿根廷的年化通胀率从25%上升至近35%。在这次见顶后，它逐渐下降。

然而，阿根廷央行今年4月发布的第一季度货币政策评估和展望报告显示，与2017年第四季度相比，2018年第一季度的通胀率加快，达到月平均2.2%。这意味着年化通胀率已达到26.4%，接近两年前的水平。

5月3日，据阿根廷当地的中国人说，在电费和天然气费上涨后，水费从5月1日开始调整，根据国家自来水公司的提议，水费平均上涨了26%。这将对通胀造成压力，并进一步偏离15%年通胀率的官方目标。

阿根廷政府计划全年减少30%住宅用户的补贴，2018年水费将增加68%。因此，大都市地区住宅用户的月平均水费将达到208比索，最低水费约为130比索。去年，自来水和下水道服务的平均增长率为23%。

公共服务费推高了面粉和面包的价格。据阿根廷当地的中国人说，该省目前每公斤面包的价格在40至55比索之间，1月份约为36比索。在目前情况下，当地人预测面包价格将再次上涨，面粉供应商也在减少交货，等待价格上涨。

外汇市场数据显示，自2017年底以来，阿根廷比索兑美元汇率一直在下跌。2017年12月初，阿根廷比索对美元的汇率为17.2920。截至4月25日，该指数已跌至20.2593点，累计下跌近3万点。截至5月4日，该指数已跌至22.2618点，几天内累计下跌逾2万点。阿根廷比索在国内外迅速贬值。

更糟糕的是，阿根廷央行的资产负债表非常薄。4月23日，阿根廷央行行长费德里科·斯特辛格(federico sturzenegger)在华盛顿出席世界银行(World Bank)举办的政策执行论坛时，分享了他在过去两年担任阿根廷央行行长期间的一些经验和教训。他表示，在这个充满活力的世界，关注新兴经济体的一个有趣话题是储备管理。国际储备是抵御资本市场任何可能波动的最佳保障之一，但当它们被前政府接管时，国际储备达到了非常低的水平。事实上，阿根廷的净储备，即外汇储备，在扣除外汇债务后为负数。在这种情况下，他们也面临着取消资本管制的困难局面。

●美元加息的预期升温带来了一个考验

随着美联储提高利率的可能性越来越大，资产疲软的阿根廷央行将面临更大的压力，比索将会贬值。在内忧外患的形势下，阿根廷面临的考验更加严峻

在过去的10年里，由于对政府缺乏信任，阿根廷人民除了囤积数十亿美元的外国资产外一无所有，导致阿根廷出现外汇盈余。

在这种情况下，federico sturzenegger坚持认为，汇率控制的自由化没有大多数人想象的那么痛苦。“事实上，当我们几天后实施时，过渡非常顺利，在以前的官方汇率和黑市汇率之间达到了平衡。”他说。

然而，迈出这一大步后，阿根廷仍处于违约状态，参与国际债务市场的渠道非常有限。2002年初，阿根廷爆发了严重的货币危机，导致外汇储备严重流失。自那以后，阿根廷的官方外汇储备多年来一直保持在较低水平。为应对货币危机，阿根廷持有大量外债，在此期间，发生了“选择性债务违约”。

因此，第二项主要措施是使阿根廷与债权人的关系正常化。这发生在2016年4月，但之后的资本流动仍然很小。第三个变化发生在2017年初，当时政府取消了剩余的资本管制(尤其是四个月的期限)，资本流动开始正常化。

根据阿根廷此前的预测，自去年底以来最近几个月的通胀加速有望改善。今年4月，阿根廷分析师预测，5月份的月通胀率将为1.7%，然后在6月份降至1.5%，7月份降至1.4%，8月至10月份降至1.3%。阿根廷央行表示，这位分析师的趋势预测与央行的观点一致，而最近几个月通胀加速是短暂的。

至于货币政策利率，阿根廷央行早前的调查结果预测，3月份名义利率中位数为26.75%，将持续至5月份，然后逐渐降至24.5%，即至少200个基点。

然而，自4月中旬以来，强势美元没有给它喘息的空间。相反，在资本管制逐步全面解除的背景下，它成了阿根廷比索的“致命杀手”，导致国内形势急转直下。

更为悲观的是，根据市场观察，美联储在6月份加息的可能性大大增加，这无疑给阿根廷比索蒙上了一层阴影。根据中国的连续观察，交通银行金融研究中心高级研究员孙昌华(601328)指出，美国的就业数据依然乐观。4月份，失业率降至3.9%，这是自2000年12月以来首次降至4%以下。

记者注意到，阿根廷是世界上有影响力的大豆生产国和出口国，但今年遭受了50年来最严重的干旱。根据阿根廷最好的官方预测，与2017年底相比，大豆收成将下降28%，自去年12月以来，大豆价格已上涨近7%。国内经济正面临下行压力。

随着美联储提高利率的可能性越来越大，资产疲软的阿根廷央行将面临更大的压力，比索将会贬值。在内忧外患的形势下，阿根廷正面临着更加严峻的考验。

(实习生胡琳也参与了这篇文章)

编辑朱昱