首份信托证券年报双出炉 中航资本业绩预增约2成

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[摘要] AVIC信托实现年经营收入29.41亿元，同比增长23%；净利润16.29亿元，同比增长25%；其中，手续费及佣金净收入24.44亿元，同比增长24%；投资收益3.03亿元，同比增长9.4%。

《时代周刊》上海记者盛伟

最近，AVIC资本(600705)发布了最新的业绩预告报告和2017年财务报表(未经审计)。根据公告，预计2017年公司应占净利润约为26.73-28.35亿元，增长前为15%-22%。

同时，AVIC资本披露了AVIC信托、AVIC金融、AVIC证券未经审计的财务报表，实现净利润分别为16.29亿元、6.87亿元、2.72亿元，同比分别增长25%、-1%和-19%。

随着AVIC资本的年度报告(未经审计)的发布，第一份信托年度报告和经纪年度报告也随之发布。由此可见，AVIC资本业绩的预增主要是由于AVIC信托等主要下属成员单位业绩的稳步增长。与此同时，AVIC证券交出了净利润下降近20%的成绩单。

信托业务推动业绩增长

AVIC信托业绩的稳步增长是上市公司业绩预增的主要原因。同时，这也是今年发布的第一份年度信托报告。

财务报告显示，AVIC信托全年实现营业收入29.41亿元，同比增长23%；净利润16.29亿元，同比增长25%；其中，手续费及佣金净收入24.44亿元，同比增长24%；投资收益3.03亿元，同比增长9.4%。

上海一家中型信托投资公司的经理告诉《泰晤士报》记者:“AVIC资本有四个主要业务:租赁、信托、证券和金融，其中信托业务对利润的贡献最大。”事实上，2017年信托业的增长速度相对较快，渠道业务规模大幅增长。”

根据财务数据，2017年上半年，AVIC资本信托业务实现净利润7.52亿元，占利润的46%，是其具有绝对实力的主营业务。租赁业务利润贡献排名第二，占利润的26%。根据最新发布的业绩预增报告，信托部门利润占AVIC资本利润的56%-60%，是其利润增长的主要驱动力。

根据中国信托业协会的数据，截至2017年第三季度末，中国信托业管理的信托资产余额为24.41万亿元，较第二季度末的23.14万亿元增加1.27万亿元；第三季度，信托资产规模同比增长34.33%，环比增长5.47%。

根据SDIC泰康信托和于今研发部门的数据，自2017年以来，信托资产在整个行业的增速明显加快，前三季度保持在30%以上，远远超过其他金融子行业。在信托资产超常增长的背后，银信合作渠道业务大幅增加。随着渠道业务的推广，一些信托公司的信托资产规模已经超过1万亿元，甚至接近2万亿元。

AVIC信托的业绩增速明显快于行业增速。招商证券的研究报告(600999，诊断学)认为，其背后体现的是公司高度市场化的机制，并依托AVIC的产业资源优势，重视服务实体经济，促进产融结合，发挥财富管理的主导理念。在资产管理新规实施的背景下，行业的马太效应将趋于明显。公司左手巩固资本，右手推动主动管理业务转型，有望逆势突破，冲击信托业十强。"

然而，上述信托投资经理指出:“虽然2017年信托行业的增速相对较快，但主要是受到渠道业务的推动。这不是监管当局鼓励的方向。这种增长模式在未来很难维持。”

因此，在业绩双增长的背后，AVIC信托将通过巩固资本实力迎接未来的挑战。

2017年11月2日，AVIC资本发布控股子公司AVIC信托增资公告。公告显示，AVIC资本计划通过发行可转换债券筹集不超过48亿元人民币的资金，并计划通过全资子公司AVIC投资增加AVIC信托的资本。公开发行可转换债券募集资金到位前，可根据项目进展的实际情况，以自筹资金提前投资，待募集资金到位后，以自筹资金替代自筹资金。

华泰证券(601688)非银行金融分析师沈娟预测:“增资将缓解信托资本的约束，业绩释放是可以预期的。”

值得一提的是，2017年6月，AVIC资本刚刚经历了一次教练变动，并以极大的风度被提升为公司董事长，开始推动公司各项业务的发展。根据财务报告数据，管理层变动后，公司利润同比增长率从第一季度的3.16%下降到年中报告的12.96%，再下降到第三季度的17.46%，多次超出市场预期。

之后，资本于2017年11月2日宣布完成市场化持股计划，董、等136人以平均每股6.14元的价格购买了1713万股，占公司已发行股本总额的0.19%，总成交额为1.05亿元。其中，董6人的参赛量约为15%，锁定期为12个月。

沈娟认为:“这种员工持股计划将有助于提高长期激励，而且目前的股价和持股成本都是上下颠倒的，具有一定的安全边际。”

沈娟指出，公司管理层的变动有望为公司注入新的活力。此外，公司市场化持股计划已经完成，可转换债券计划稳步推进。预计演出将在资金到位后上映。考虑到公司并未等待可转债计划的实施，而是先动用了18亿元的自筹资金增加信托，且步伐超出市场预期，预计此举将提前释放信托资金的约束，开启空.业绩增长

证券业务下降了20%

与信托业务同比增长相比，AVIC资本的证券业务出现下滑。

根据AVIC证券2017年财务报表(未经审计)，2017年，AVIC证券实现净利润2.72亿元，同比下降近20%；营业收入8.22亿元，同比下降8%。此外，AVIC证券的总资产和净资本在去年全年都有所下降。

这也是证券业发布的第一份2017年年报，在一定程度上反映了中小券商的行业状况。

首先是经纪业务的收缩。报告显示，2017年，AVIC证券的证券代理业务净收入仅为2.27亿元，同比下降27%，占总收入不到30%。

主要由“融资融券业务和股票质押回购业务”组成的AVIC证券净利息收入也处于下降状态。去年全年净利息收入为1.87亿元，同比下降22%。天丰证券分析师王茜指出:“利润下降的主要原因是经纪和资本中介业务的下滑，这是受市场环境的影响。”

与经纪业务的下滑形成鲜明对比的是，AVIC证券的投资银行业务异军突起。根据年报，2017年AVIC证券投资银行业务净收入为2.47亿元，同比增长27%，占总收入的30%。其中，2017年AVIC证券承销业务净收入为1.64亿元，同比增长15%。其行业排名跃升至第25位；赞助业务净收入5568.87万元，同比增长1375.75%。

统计显示，2017年，AVIC证券成功赞助了四家企业的a股首次公开募股，通过了审计。在2017年a股新股承销中，AVIC证券担任五家企业的主承销商或联合主承销商，共募集资金约23亿元，位列行业前30名。

从以上数据可以看出，2017年AVIC证券的收入结构发生了显著变化，投资银行业务首次超过经纪业务，成为AVIC证券收入贡献最大的业务，这与中小券商依赖经纪业务谋生的印象不一致。

在2017年交易量和佣金率同比下降的行业背景下，经纪业务持续萎缩，加上自身转型缓慢、中层管理人员变动频繁、金融科技业务发展滞后、差异化竞争战略影响不大，AVIC证券经纪业务的收入贡献持续下降。

值得一提的是，AVIC证券的财务报告还披露了“证券经纪人薪酬支出”和“证券经纪业务内部营销人员薪酬”两项数据。

2017年全年，AVIC证券的券商薪酬支出约为4300万元，同比下降29%；AVIC证券证券经纪业务内部营销人员薪酬约为4151.63万元，同比下降14%。

据公开信息，AVIC证券成立于2002年10月18日，注册资本为19.85亿元。实际控制人是中国航空空工业集团公司。中航证券也是空航空工业金融部门的一个重要组成部分，是一家获得完全许可的证券公司。

作为目前军工系统中唯一的证券公司，AVIC证券拥有独特的资源优势和巨大的平台开发潜力。但是，目前资本实力较弱，净资本只有30亿元，这极大地限制了业务扩张的速度。

但是，这种情况也会得到改善。AVIC资本发行可转换债券募集资金48亿元，其中18亿元用于增加AVIC信托资本，其余30亿元用于补充AVIC证券资本和扩大其营运资本。

业内人士预计，资金到位后，AVIC证券的资本实力和市场竞争力将显著增强。