对信贷依赖度降低 外资机构看好中国经济增长质量

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⊙记者王主编

“中国已经摆脱了主要依靠劳动密集型产业的模式，希望更多地依靠自动化。”在最近的一次媒体见面会上，诺贝尔经济学奖获得者克里斯托弗·皮萨里德斯(Christopher Pisarri des)谈到了中国的变化，并对科技进步留下了深刻印象。“中国最著名的机器人(300024，诊断股票)品牌也是国际知名的。”

在最近由主要外资机构发布的2018年展望中，中国的“智力创造”已经成为一个热门话题。一些经济学家认为，技术升级带来了新的周期，这将为中国经济带来更高质量的发展。尽管去杠杆化进程将在今年继续，但中国增长模式的逐步转变意味着增长将保持稳定趋势。

去杠杆化过程逐渐改变了增长势头

为了抑制金融市场的高杠杆率和防范风险，金融监管当局自今年以来出台了多项针对银行间业务和表外业务的重大政策。根据央行上周五发布的数据，去年12月社会融资规模增加了1.14万亿元，同比减少4999亿元。广义货币(m2)余额同比增长8.2%，上月末和去年同期分别下降0.9和3.1个百分点。这意味着去杠杆化进程正在深化。

外资机构的经济学家认为这一过程将在今年继续。德国商业银行(Commerzbank)亚洲高级经济学家周浩表示，原因在于去杠杆化确实提高了国有企业的利润，尤其是制造业企业。

在去杠杆化的背景下，所谓的“信贷冲动”(新信贷占gdp的比例)处于较低水平。一些业内人士担心这会拖累经济增长。

然而，周浩对《上海证券报》表示，过去几年“信贷冲动”的持续下降意味着信贷对经济的支持正在下降。今年的信贷可能保持在一个相对较高的水平，国内生产总值增长将保持相对稳定，这反映了经济结构的逐步转变。

摩根士丹利(Morgan Stanley)中国区首席经济学家邢表示，“信贷冲动”下降对经济的影响是可控的，中国的整体增长质量有望进一步提高。支持这一观点的原因在于出口的改善，这使得净出口在整个国内生产总值中的贡献率上升。从内部增长势头来看，经济增长对信贷的依赖降低了。此外，与2013年至2016年期间相比，房地产市场不太可能因信贷紧缩而经历深度调整。

诺贝尔经济学家、哈佛大学经济学教授埃里克马斯金(eric maskin)认为，中国在企业层面将企业债券转换为股权或许是一个有用的解决方案。他认为，中国的许多债务都是由政府或国有企业持有的，这不是一种非常危险的状态。

新一轮技术升级带来高质量发展

去杠杆化进程也导致外国机构关注中国的政策。邢认为，由于实际利率低不利于去杠杆化，央行可能从第三季度开始加息。

瑞银证券(UBS Securities)中国首席策略师高婷对记者表示，中国的利率水平将处于边缘状态。如果外部利率上升更多，可能会增加央行加息的压力，但这不是一个必要的选择。

汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌认为，宏观政策不应被绑架，而应考虑到民营经济的技术转型和升级趋势，这就要求货币政策真正做到回归中性，而积极的财政政策则更侧重于降低企业税费。这样，我们可以为民营经济创造一个更加有利的环境。

他预测中国今年的经济增长将保持稳定的趋势，新的希望(000876)在于民营企业。制造业已经完成去杠杆化周期，一个新的技术改造和升级周期已经出现。这一新周期是中国经济未来走向高质量发展的希望。

根据全球最大的共同基金先锋试点(Pioneer Pilot)发布的展望，政策制定者拥有缓冲经济衰退所需的工具和灵活性。此外，中国经济增长模式转变的积极进展将有助于缓解固定资产投资放缓和高杠杆工业部门的下行压力。在这种背景下，中国经济增长高于预期的可能性大于经济明显放缓的可能性。

安本标准投资管理有限公司认为，一旦中国实施经济改革，相信可以为未来实现更可持续的增长奠定基础。

这反过来可能会对全球经济做出贡献。“近年来，消费表现良好，亚洲贸易明显好于世界贸易，这意味着本轮全球经济复苏很可能是由中国引发的。”周浩说。