媒体：央行多措并举见真章 流动性供给超预期

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1月25日，央行公开市场操作室宣布，考虑到普惠金融定向RRR减持可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，为保持银行体系流动性合理稳定，当日不进行公开市场操作。今年以来，央行越来越忽视反向回购，但合理稳定的流动性目标很容易实现，这取决于央行的提前布局和创新措施的运用。

首先，央行的公开市场操作更加透明。

从去年底到今年年初，超长期反向回购的暂停并没有对流动性产生实质性影响。此外，央行给出了每次暂停反向回购的理由，给市场一个明确的流动性预期。例如，目前银行体系的流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响；1月5日缴存存款准备金当天，央行的解释改为“目前银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响”；目前，在吸收了央行反向回购到期等因素后，银行体系流动性总量处于适度水平。

在进行大规模反向回购时，央行也会对此做出解释。例如，1月24日，央行表示银行体系流动性总量较高，可以在一定程度上吸收央行反向回购、mlf到期等因素的影响。当天，央行通过利率竞价的方式推出了2200亿元人民币的反向回购操作。

正是央行基于阳光的反向回购操作，让市场打消了各种猜测，机构也不用想方设法搞清楚央行的下一步操作，市场流动性一直运行在合理稳定的轨道上。

其次，央行通过多边基金、信贷评级机构和其他工具及时为市场补充流动性。

1月15日，为对冲纳税高峰期、金融机构存放法定存款准备金、中央银行反向回购、mlf到期等风险，为维护银行体系合理稳定的流动性，央行考虑商业银行灵活有序使用临时准备金安排(cra)，当天通过利率竞价方式推出1500亿元人民币的反向回购操作，同时推出3980亿元人民币的一年期mlf操作。这有效地解决了当时银行体系流动性总量大幅下降的问题。

去年12月29日，中央银行决定建立“临时准备金使用安排”，以满足商业银行春节前因大量现金而产生的临时流动性需求。春节期间出现临时流动性缺口时，现金占比相对较高的全国性商业银行可临时动用不超过两个百分点的法定存款准备金，服务期限为30天。这一举措受到了金融机构和市场的欢迎，该行业希望这一系统能够得到更广泛的应用。

第三，央行提前制定了流动性安排，以稳定市场预期。

这是指央行去年9月发布的《关于实施普惠金融定向减RRR的通知》。这一制度安排于1月25日正式实施。据各行各业预测，此次定向RRR降息之初，可释放的流动性约为3000亿元，而当定向RRR降息正式实施时，金融机构经过四分之一的指标调整后，理论上可释放的流动性已接近4000亿元。

除了释放一定规模的流动性外，此次定向RRR降息还将对引导金融机构实施监管当局的普惠金融政策起到积极作用。尽管此次RRR定向降息对流动性的影响可能没有预期的那么大，但金融机构可以看到央行的政策取向，而且必须说，央行的这一举措确实是一个好举措。

最后，需要注意的是，去年7月召开的全国金融工作会议确定了五年内流动性目标基本稳定，12月召开的中央经济工作会议确定2018年稳健的货币政策应保持中性，控制货币供给的大门。央行货币委员会去年第四季度提出的目标是保持合理稳定的流动性。从目前情况来看，今年流动性合理稳定的目标很可能超出预期。