发行规模近4000亿 供应链金融ABS成圈子内新网红

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去年下半年以来，万科、碧桂园等。率先登上了供应链金融abs的快车。到今年，小米、蚂蚁金服、滴滴、比亚迪(002594，股票咨询)等新经济企业逐渐采用了早期采用者，这使得供应链金融资产负债表大放异彩，也导致许多券商开始布局和储备供应链金融资产。

“在过去的两年里，金融界没有谈论abs。感觉已经过时了。自去年下半年以来，谈论abs的人没有谈论供应链金融abs，这跟不上时代的步伐。”一位业内人士情绪激动地说。

然而，迅速崛起的供应链金融也给行业带来了一个棘手的问题，那就是资产的真实性。面对这个难题，业内人士如何看待？

今年已经发行了566亿元

《国家商报》记者了解到，供应链金融是基于特定行业的长期业务联系，为产业链中的企业提供的基于业务的融资服务。供应链金融适用于产业链中某一环节相对较强，但上下游较弱的行业，较强的被称为核心企业。

“但是，在实际过程中，不仅有供应链金融的核心企业，还有议价能力相对较弱的中小企业。应收账款链中大量中小企业的资金和日常运营都存在一些问题，如账期等问题阻碍了供应链业务的持续稳定发展，成为推动供应链资产证券化的动力。同时，基于供应链金融属性的本质，即应收账款，符合资产证券化对基础资产的特征要求，因此供应链资产证券化具有天然的基因。”德邦证券资产管理总部总经理严晓军向《国家商报》记者解释。

此外，华创证券投资银行部高级副总裁顾敏在最近召开的中国资产证券化论坛年会上也指出，供应链金融与资产证券化的结合不仅可以成为企业持续、稳定、成本相对较低的资金来源，还可以通过资产证券化转移风险。更重要的是，资产证券化可以通过循环购买等结构设计实现资产和产品的期限错配，帮助企业以相对短期的资产获得长期融资。

据中国资产证券化分析网统计，去年发行的供应链金融资产证券化达到1470亿元，今年以来规模已达566亿元。据闫晓军介绍，包括应收账款、企业债权和保理债权在内的供应链金融领域abs发行规模已达到近4000亿元，约占abs发行市场总量的1/4。

从增长率超过10%的行业中挑选资产

“虽然供应链融资的业务模式有很多，但abs产品的发行仍然是一种相对低风险的供应商应收账款融资，如万科、碧桂园等供应链abs产品。”CICC这么说。同时，国家商报记者也了解到，目前供应链中的应收账款融资通常是以保理的形式实现的，然后保理债权被打包成abs产品，一些项目也采用租赁债权的形式。

根据基金行业协会的数据，在当前的企业资产证券化业务中，供应链金融主要通过保理公司转让保理合同债权的方式发行资产证券化产品。截至2018年第一季度，以万科和碧桂园为代表的核心企业通过上述模式发行了85种保理供应链金融资产证券化产品，总申报规模为788.77亿元，成为资产证券化业务新的增长点。

从以上数据中不难看出，目前流通量最大的供应链金融abs产品是房地产产品，但严晓军向《国家商报》记者透露，德邦证券也在储备资产，但主要看好增长率超过10%的行业，即物流、汽车(直租模式、新能源)和医药。

“我们乐观地认为，这三个行业是万亿美元的大市场，因为只有大市场才能孕育巨大的机遇和巨大的变化。例如，2017年，全社会物流总成本达到12万亿元，全社会医疗总费用达到4.6万亿元，汽车产值达到3.5万亿元。此外，这三个行业都是关系民生的基础行业。它们不仅是居民的刚性需求，也是消费升级的方向。有政策支持，符合金融业脱离实际、促进实体经济发展的政策取向。”严晓军向《国家商报》记者解释了这一点。

此外，她补充道:“这三个行业拥有庞大的上下游系统，符合供应链金融业务的特点。例如，物流业本身是供应链的纽带，而汽车和医药有复杂的上游采购和下游分销系统。对于供应链金融业务，空有很大的业务帮助企业降低成本和提高效率。”

金融技术意味着解决资产的真实性

“目前，供应链中金融资产证券化的最大困难是资产的真实性，这实质上是资产的信任问题。在实践中，资产的真实性通常是通过检查基础材料来核实的，如合同、发票和债务人对权利的确认。材料的真实性和债务人是否确认权利仍有问题。”严晓军坦率地说。

同样，一家基金子公司的副总裁也认为，传统的供应链融资完全依赖于核心企业的信用。这种模式已经不能满足多元化业务的发展，存在着信息不对称、信息不透明、容易被伪造和篡改等一系列问题。因此，核心企业和中小企业的融资实际上存在许多障碍。

此外，一家保理公司的董事长向《国家商报》记者指出，在一般的保理业务中，卖方转让债权，买方的合作是将业务链转变为金融链的最重要环节。然而，在许多实际情况下，买家很难合作，特别是优秀的上市公司、中央企业或国有企业，更不用说他们很难提供承诺，甚至确认权利。对此，CICC认为，对于核心企业主导的项目，其还款意愿相对较强，对资产确认的担忧相对较小。

“我认为资产的真实性可以通过两种方式解决”，严晓桐说:“供应链本身就是一个业务流、物流、资金流和信息流的统一体。”现在它也提倡与互联网和物联网的深度融合。智能供应链，通过金融技术，如区块链技术，从源头上防止数据被篡改；通过系统操作、大数据分析和四个流程之间的交叉验证，可以验证上下游贸易关系的真实性。此外，可以引入第三方专业资产服务组织，实时对接、信息共享和可视化管理可以提高资产识别能力和资产服务效率。”