东山精密：四大业务体系 铸就精密制造龙头

本篇文章983字，读完约2分钟

东山精密(002384，诊断单元)

四大业务系统

铸造精密制造水龙头

强力推动

陈赓华创证券

我们一直强调从pcb/led/a客户/5g通信等四个业务角度进行联动，并深入分析了东山精密的中长期发展逻辑。目前，经过广泛的并购和内生整合，我们认为公司的肌理有了明显的改善。无论是全球pcb行业中电路板业务的布局，还是led业务作为国内小间距封装行业领导者的卓越潜力，还是随着大客户“asp+ share”推广逻辑的不断延伸，我们都相信，在当前a股电子行业中，该公司是一个不可多得的高品质精密制造全球领导者，对此我们坚信乐观。

首先，走向世界领先的fpc制造商

该战略聚焦于fpc面向主要客户的主渠道，“asp+ share”推广的逻辑清晰。主要客户每年购买fpc的金额约为120-130亿美元。2017年，mflex订单的总份额仅占8-9%；公司的技术和工艺水平居世界第一，新产品开发和与主要客户的供货业绩稳定。随着盐城新工厂的逐步投产，公司有望在2018年突破产能瓶颈，赢得更多的材料和主要客户的份额，并在未来三年内成长为全球领先的fpc制造商。

准确收购木尔泰克，成为世界印刷电路板行业的领导者。Multek作为全球领先的复杂多层pcb制造商，帮助公司全面布局软/硬/软/硬板，成为全球五大pcb制造商中唯一的“pcb+fpc”制造商。通过管理和运营整改，有望实现与原有业务客户资源的协同，产值和盈利能力将会上升，再现以往成功并购整合mflex的先例。

其次，它有望成为展示包装领域的领先企业

专注于小间距led封装，在客户和行业繁荣的支持下及时扩大生产。2018年，小间距行业保持了50%以上的高增长率，下游主要客户在第18季度的季度报告中继续保持高速增长。该公司的led业务侧重于小间距包装，并在客户的支持下积极扩大生产。该公司有望成为展示包装领域的领先企业，其年度业绩增长了一倍以上。

三.投资建议

我们预计公司2018-2020年归母公司的净利润分别为12.23、18.57和25.99亿元，当前股价相当于pe的23、15和11倍；考虑到公司在pcb/fpc业务上的深度布局、其工业卡地位优势以及其作为全球显示包装领导者的卓越质感，并在未来三年保持超过45%的复合增长率，2018年将暂时给出35倍的估值，相当于40元的目标价格，并保持“强力推动”评级。