工业互联奇点临近 智能设备谁主沉浮?

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首先，国家战略是受驱动的

工业互联网加是由先进制造业的国家战略驱动的，工业机器人(300024，诊断股票)行业超过300亿市场。工业互联网包括三大要素:数据采集(边缘层)、工业paas(平台层)和工业应用(应用层)，从四个角度推动制造业的智能升级:1 .智能生产，实现从单机到生产线，工厂智能决策；2.网络协同，形成众包、协同设计制造等新模式，降低新产品研发成本，缩短上市周期；3.个性化定制，即基于互联网获取用户的个性化需求，通过灵活的组织设计和生产流程实现低成本的大规模定制；4.服务转换，通过对产品的实时监控、远程维护和其他服务的组织以及反馈来优化产品设计。工业机器人不仅是制造业的基础设备，也是承载人工智能、工业互联网等先进技术的重要载体。中国目前的人口红利正在逐渐消失，制造业正在升级。2017年以来，下游产业运行明显改善，自动化改造升级需求强劲。Ifr预测，2020年中国机器人行业的销量将达到21万台，占40%以上。按照机器人平均价格15万元，市场规模将超过300亿元。中国的机器人产业长期被世界各地的四大家族所垄断。随着机器人应用领域的横向扩散、技术水平的提高和政策支持，自主品牌有望加速成长。

其次，机器人行业将继续繁荣

工业自动化行业的“后周期”属性是显而易见的，自2018年以来，其繁荣已经强劲反弹。制造业以机代人的节奏与企业的经营状况密切相关。根据以往的经验，机器人行业一般在制造业运行状况改善0.5-1年后进入高增长期。2017年上半年，工业企业总收入同比增长27%，净利润同比增长31%。2017年，国内生产总值年增长率达到6.9%，中游制造业强劲复苏。根据机器人产业链企业的年报，业绩有加速增长的趋势，预计2018年机器人行业将继续繁荣。

上游:机器人产业正在蓬勃发展，国内自主品牌企业正在加速进口替代。产业链分为三个环节:上游核心部件(减速器/控制器/伺服驱动系统)、中游机器人本体和下游系统集成。我们预计到2020年，rv减速器市场将达到80亿元以上，谐波减速器将达到50亿元以上，控制器将达到82亿元以上，伺服驱动电机将超过300亿元。这三个领域的本土企业都取得了技术突破，但基本上都处于低端市场，面临着国外厂商的恶意价格战。然而，行业的高度繁荣和外国竞争对手的“泛滥”给当地企业带来了机遇，订单也有所改善。

中游:机器人的使用范围扩大+领先溢出，国内自主品牌告别“林园仙游”，迎来发展机遇。传统机器人主要应用于汽车领域，其串行工作流程使得新兴机器人企业难以进入供应链。机器人产业的发展大多是“外国企业的游戏”。近年来，3c、物流等行业对机器人的需求很大。其并行工程流程、相对简单的使用要求和高更新率大大降低了本地制造商的进入门槛。根据我们的产业链研究，从去年下半年开始，很多国外厂商已经进入满负荷生产，投入新的产能需要时间，这将导致订单“溢出”，预计国内厂商将集中收获订单。

下游:国内自主品牌在红海竞争，专业化和规模化决定了最终谁将胜出。系统集成技术的门槛相对较低，所以本地机器人公司大多集中在这一环节，导致红海的竞争和利润率持续下降；此外，由于下游预付款数额巨大，企业因财力有限而难以扩张。未来，该行业将出现专业分化。壁垒将通过细分行业建立，议价能力将通过规模效应建立。高质量的国内企业将享受马太效应，并呈现快速增长。

第三，规划三条主线

把握工业自动化产业发展机遇，遵循三条主线布局。我们对工业自动化行业的投资机会持乐观态度，并保持“领先市场-a”的评级。遵循三条主线:1 .掌握核心技术并向下游延伸的中游企业。鉴于外资企业在中游地区的绝对优势，本土企业缺乏市场意识的痛点延伸到了应用方面，培育技术力量和树立市场意识是企业发展的必由之路。推荐机器人，Eston (002747，咨询股票)和快客(603203，咨询股票)。2.占据优质细分市场、具有规模优势和财务实力的下游企业。鉴于下游红海竞争的痛点，缺乏议价能力和融资能力，占据高质量的细分市场，建立高进入壁垒的先发优势；利用规模效应增强上游议价能力，掌握成本优势；建立承担具有财务实力的大型项目的能力，从而脱颖而出。我们推荐拓星(300607)、科来机电有限公司(603960)、李诺有限公司(603611)和今日国际有限公司(300532)。3.技术突破，预计中国将取代上游厂商德(002896，咨询股)(相关)、上海机电(600835，咨询股)和双环传动(002472，咨询股)。

风险警告。下游需求没有达到预期，市场竞争加剧。

四、公司分析

机器人(300024)

机器人行业的领导者

该公司是国内机器人行业的龙头企业。自十多年前成立以来，它已逐渐成长为一家综合自动化公司，涵盖核心部件、机器人和特殊机器人以及数字工厂。公司不断投资研发，开发了7轴合作机器人、双臂机器人、复合机器人等新型机器人；并将人工智能技术应用于机器人。

公司在自动化控制和机器人本体领域积累了深厚的技术，不仅仅限于机器人领域的发展，还广泛应用于智能制造领域，开拓了自动化生产线、智能仓储和交通自动化等市场，并在成长期进一步开拓。2017年上半年，公司非本体业务收入占公司总收入的68%。自2017年下半年以来，公司先后签署了沈阳地铁监控系统集成、自动售检票系统、国防装备储运系统等大订单，为业绩稳步增长提供了充足的动力。

Eston (002747)

突破核心技术的瓶颈

从金属成形机床数控系统出发，公司采取“双核双轮，内生延伸”的战略思想，一方面增强自身的技术实力；另一方面，在产业链上不断获得高质量的目标，形成整体驱动+控制解决方案、核心组件、机器人本体和系统集成能力的完整产业链企业，是国内少数掌握核心技术的企业之一。2017年，公司实现收入10.79亿元，同比增长59.04%。其中，核心零部件行业同比增长超过50%，工业机器人同比增长超过130%。

科来机电(603960)

深入培育汽车电子智能领域

科来机电有限公司是中国领先的汽车电子柔性自动化生产线制造商，是广义的系统集成制造商。系统集成行业的红海竞争形势严峻。然而，该公司热衷于选择汽车装配细分市场，一方面，避免了整个汽车制造领域集中在传统的领先机器人企业；另一方面，汽车领域的准入机制非常严格，后来者很难干预。凭借多年积累的技术储备和品牌形象，公司深入联合电子、博世、延锋强生等优质制造商，逐步增强客户粘性，进行国内替代，业绩增长势头强劲。