金融行业 个税递延养老险将推 保险有望步入成熟期

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4月12日，中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国财政部发布了《关于试行个人所得税递延商业养老保险的通知》。5月7日，中国银监会、财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合发布了《个人递延所得税商业养老保险产品开发指引》，明确了递延所得税养老保险产品开发设计应遵循的原则。

第一类和第三类四种产品可选，减税效果明显

该指南规定了三种类型和四种类型的产品供消费者选择。通知中明确规定，申报扣除当月计算的应纳税所得额时，允许按限额扣除已取得工资、薪金和连续劳动报酬的个人缴纳的保险费，扣除限额按当月工资、薪金和连续劳动报酬收入的6%与1000元的较低者确定。我们按照上海市月工资10000元、20000元、50000元计算递延所得税商业养老保险产品，并按每月最高扣除限额支付。这三种情景30年的节税分别为1.7元、3.9元和5万元。但是，如果个人税前工资低于4320元，且扣除五险一金后，应纳税额低于3500元的起征点，则购买此类产品没有抵税效果。

第二，学习美国的经验，有更强的保护

401-k退休福利计划于1981年在美国建立，是一项针对企业员工的递延所得税养老金账户计划。1974年，美国国会颁布了《雇员退休收入保护法》，创立了个人退休帐户。个人退休账户是美国养老金行业的第三大支柱，属于商业养老保险。在税收方面，中国版的递延所得税商业养老保险在收本金时只对75%的年金征收10%的个人所得税，税率更优惠。就保险参与人而言，如果他们在支付累计金额后仍然存活，保险公司将按照合同约定的标准支付养老保险，直到他们死亡。此外，如果被保险人完全伤残或死亡，完全伤残或死亡保险公司将在被保险人领取年金之前支付累计金额并一次性扣除税款，同时支付累计金额5%的额外保险费，这比美国养老保险政策更有力。

第三，领先的保险公司可以更好地享受保单红利

2017年，中国企业年金委托管理支付规模达到1102.9亿元，同比增长17.0%。其中，中国人寿养老金、平安养老金和太平养老金分别占49.2%、28.7%和9.1%，合计占87.0%。

截至2018年5月10日，在香港上市的主要综合保险公司的平均市盈率为1.11倍，国内保险公司的平均市盈率为0.89倍，估值水平仍低于友邦保险和保诚保险，分别为2.18倍和1.12倍。根据美国的历史经验和中国人口老龄化带来的养老需求，领先的养老服务公司将继续盈利。保险行业值得进行战略配置，我们保持行业“推荐”评级，建议投资者积极关注。

风险警告。1.宏观经济环境变化引起的资本市场波动；2.保费收入的增长没有达到预期；3.政策落地效果不如预期；4.保险公司的操作风险。