林洋能源：签订11.09亿EPC合同 下游运营业绩稳健

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林洋能源(601222，诊断):11.09亿总承包合同的下游运营表现稳定

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天丰证券的白杨

该公司宣布签署一份商业合同:“泗洪县天岗湖乡天岗湖区第二先导工程总承包合同”，合同金额为5.494亿元；泗洪县天岗湖乡天岗湖区4号先导工程Epc总承包合同，合同总价为11.089亿元，合同完成日期为2018年12月31日。

领导签署epc合同有利于公司拓展epc项目的开发建设

本公司及其子公司哲尼电力与泗洪中广核组成联合体，签署泗洪县天岗湖乡天岗湖区2号、4号龙头项目总承包合同。公司为项目提供了N型高效双面电池组件等设备，以及安装工程和施工工程。合同总额11.09亿元，占2017年经审计营业收入的30.9%。

结合N型高效产品的核心竞争优势，拓展高效epc业务

2017年，公司与法国CGNPC、法国engie、新加坡sunseap等知名企业在新能源领域全方位合作，并结合公司自身的N型高效双面电池和具有竞争力的零部件产品，有针对性地为合作伙伴开发、建设和运营高质量的光伏项目，在新能源领域创造新的增长点，重点是epc开发业务。公司与中广核共同中标200兆瓦项目，承担总承包业务。本合同的履行将为公司后续epc项目的合作与发展提供更多的经验，这将有助于提高公司的整体盈利能力。

国内政策调整后，产品价格下降将有利于下游加速平价

这一政策调整了指标的规模，预计将对国内需求产生重大影响，而产业链的价格正面临下降。这加速了下游光伏项目平等的到来。公司的主要业务是分布式光伏电站的投资和运营。截至2018年第一季度末，公司现有装机容量为1.33千兆瓦，此外，公司还储备了丰富的土地和具有消费接口的分布式项目。如果零部件产品价格迅速下降，公司储存的附近消费项目的可开发性将会越来越强。

下游经营业绩稳定，估值较低

在公司电表业务板块，国家电网第一批投标公司中标1.48亿元，预计国家电网南网投标将下降，海外电表业务增长叠加，电表板块基本保持稳定。在电站领域，公司在第一季度结算了3.39亿千瓦时的电力，预计年净发电量约为7亿千瓦时。表现稳定，受政策波动影响较小。

由于公司发行可转换债券，公司2018年财务费用增加，相应利润下降

2018年至2019年，净利润从10.38亿英镑和12.78亿英镑降至9.13亿英镑和10.8亿英镑。预计2020年实现净利润12.24亿元，同比分别增长33%、18.4%和13.29%；Eps0.52元、0.61元和0.69元，分别对应p/e10倍、8.77倍和7.74倍；P/b为p/b1.01倍、0.93倍和0.86倍。新政对下游运营企业的影响很小，公司目前估值较低，因此继续买入。

风险警告:光伏政策存在不确定性风险，下游补贴存在违约风险。