蒙草生态短期负债高企遭终止发债评级 8亿元超短融即将面临兑付

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日前，1000亿ppp项目东方花园(002310，深圳)(002310，深圳)发债的寒意尚未完全消退。另一家环境生态公司，内蒙古草蜢生态(300355，深证)环境(集团)有限公司(股票简称:草蜢生态，股票代码:300355，深证)，6月11日，评级机构在一份联合信用公告中宣布，根据财务报告和实地调查，公司认为草蜢生态存在一定的偿债压力，决定将草蜢生态的长期信用评级从aa下调至aa-，评级前景为负面，并终止2008年第一期中期票据的信用评级

值得注意的是，截至2018年3月底，草蜢生态应收账款净额为53.31亿元，比同期净资产增加17亿元；流动负债高达66.83亿元，而货币资金只有20.08亿元。更严重的是，在即将到来的6月19日和7月17日，本金分别为5亿元和3亿元的草蜢生态短期债券将陆续到期并面临赎回。

6月12日晚，草蜢生态发布了回应公告，称此次评级调整不会影响公司的偿付能力、公司的正常生产经营以及内蒙古草蜢生态环境(集团)有限公司的投资者适宜性，该公司已于2017年向合格投资者发行了绿色公司债券(一期)。

所谓的公私合作项目落后了

草蜢生态的财政吃紧是联合信贷关注的焦点。

公告称，根据草蜢生态披露的2017年最新年报、2018年第一季度报告以及联合信贷对草蜢生态进行的实地调查，草蜢生态面临三大问题:1 .ppp项目支付的滞后导致其应收账款规模大幅增加，占用了大量资金；2.短期债务规模大幅上升，账面货币资金(不含限制基金)减少，导致短期支付压力大幅增加；3.财务杠杆持续上升，整体偿付能力迅速下降。

因此，联合信贷认为，草蜢生态的经营状况、融资环境和未来发展趋势发生了很大变化，到期债务的偿还存在一定压力。决定将草蜢生态主体的长期信用评级从aa下调至aa-，评级前景为负面，并终止对2017年发行的首批中期票据的信用评级。

回顾过去，生态环保公司草蜢生态的信用评级并没有像现在这样面临“六月寒冬”的考验。

据资料显示，草蜢生态是在原内蒙古何心圆草蜢抗旱绿化有限公司的基础上整体变更成立的股份公司，是一家以“草”为主的科技生态企业，主营业务包括种业科技、生态修复等。该公司于2012年在创业板上市。自2016年以来，它一直积极参与公私伙伴关系项目。截至2018年5月31日，在ppp项目订单方面，公司已经赢得了28个项目，签订了21个ppp合同项目，签订了16个建设合同项目。

随着ppp项目在2017年的快速落地，草蜢生态在2017年的业绩大幅提升。年报显示，2017年，公司完成收入55.79亿元，同比增长95.03%；归属于上市股东的净利润为8.44亿元，同比增长148.73%。

为了补充资金，草蜢生态原计划在2017年登记10亿元中期票据，2017年第一期中期票据计划发行规模为10亿元，期限为3年，每年付息一次，到期还本。募集资金的目的是偿还银行贷款和利息。

2017年6月，联合信贷对草蜢生态的主要长期信用评级和上述中期票据的信用评级进行了aa评级。评级前景稳定，但中期票据尚未发行。

那么，为什么融资目标为10亿元的票据发行“搁浅”了呢？在发布之前，它被评级机构“拒绝”。草蜢生态学如何看待这样的“事故”？6月12日，国家商报记者致电草蜢生态证券部了解详情，但该公司员工表示“不接受采访”。

至于在什么情况下会采取“终止评级”措施等相关问题，联合信贷告诉记者，草蜢生态是一家上市公司，以公告中披露的所有信息为准。

8亿超短期债券即将到期

虽然2017年第一批中期票据未能如期发行，但草蜢生态去年发行了两笔超短期融资券，总金额为8亿元。

据公开信息，这两张超短期融资券名为“17草蜢生态scp001”和“17草蜢生态scp002”，分别于2017年9月20日和10月18日发行。前者发行额为5亿元，票面利率为6.04%，后者发行额为3亿元，票面利率为6.16%。这两期超短期融资券的期限为270天，将分别于2018年6月19日和7月17日到期。

事实上，这不是草蜢生态唯一的外部融资操作。据披露，除上述8亿元超短期融资券外，2017年，公司从银行、资本市场、银行间市场、券商、基金、信托等金融机构或组织获得直接融资，申请银行信贷50亿元，在西北及分行业发行首只2.5亿元绿色企业债券，并准备发行短期融资券、中期票据、海外债券等产品。

此前的评级报告显示，2014年至2016年，草蜢生态应收账款和负债的复合年增长率分别为30.07%和43.34%。大部分应收账款的收款人是各级地方政府或政府融资平台公司。在负债构成中，90%以上属于流动负债。

2017年，草蜢生态继续承接大量项目，全年新签建设合同(包括框架协议和中标通知书)136份，合同金额172.1亿元，同比大幅增长335.96%。

根据2017年财务报告，截至2017年底，不含坏账准备6.82亿元，草蜢生态应收账款净额为54.21亿元，同比增长60.05%。其中，长期应收账款37.74亿元，ppp项目付款3.6亿元，占长期应收账款的9.5%。与此同时，该公司的流动负债攀升至74.8亿元，远远超过该公司的净资产归属于股东的上市公司36.02亿元。截至2018年3月底，草蜢生态应收账款净额和流动负债分别下降至53.31亿元和66.83亿元，仍远高于同期上市公司股东应占净资产36.19亿元。同时，公司账户货币资金为20.08亿元，比年初减少8亿多元。

值得一提的是，一些投资者询问了公司在投资平台上的高应收账款和高负债的风险。

草蜢生态表示，已经开展了一些项目的资产证券化。将采取三项措施进行管理和控制。一是继续积极运用ppp模式开展生态工程项目建设，减少工程项目对自有资金的前期占用，有效降低项目风险；二是积极与证券金融机构探讨资产证券化、应收账款保理等金融业务模式，通过金融模式减少应收账款的资金占用；三是将还贷能力作为招标选择的重要评价指标，新签合同的首付比例逐步提高。

《国家商报》记者注意到，在联合信贷宣布信用等级调整的当天，草蜢生态宣布赎回第一期超短期融资券“17草蜢生态scp001”，并向投资者宣布赎回相关事宜。

6月19日“17草蜢生态scp001”赎回结束后，草蜢生态即将面临其第二笔超短期债券“17草蜢生态SCP 002”3亿元本息的支付。

(实习生谢伟也参与了这篇文章)

编辑:姚祥云