传媒行业重组热情不减 平均32小时发生一起并购

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2016年对传媒业来说是艰难的一年。规则不断被打破和重塑，行业价值回归，泡沫逐渐被挤出。

今年，电影票房收入先增后减，同比增速放缓。尤其是第二季度之后，票房遭遇寒潮，5亿元的收入成为大电影的门槛。随着残酷的电影增长时期的结束，影片的主要内容变得稀缺，中美电影协议即将重新讨论，进口电影的政策有望放开。《电影产业促进法》已获全国人大常委会批准，影视公司面临机遇和挑战。

今年，电视剧的质量下降了，只有少数高质量的电视剧。明星高价导致的成本飙升引发争议，监管政策收紧。网络频道成为电视剧的主流选择之一。

今年，游戏行业也很艰难。用户红利正在逐渐消失，手机游戏的增长率正在放缓。2016年第三季度，手机游戏玩家数量为4.12亿，产业链增长率持续下降，用户数量几乎饱和。与此同时，广电总局发布了《关于手机游戏发布服务管理的通知》，要求从7月1日起，新推出的手机游戏将先审批后推出，被业界称为“最严格的手机游戏新规”。

行业的冷风直接吹向上市公司的股价。2016年，文化媒体部门下降了31.64%。然而，这并没有影响相关公司的资本运营速度。根据wind的数据，2016年，M&A文化传媒公司的扩张变得激烈起来，总共有278起M&A案件，也就是说，一家M&A文化传媒公司的扩张发生在几乎不到两天的时间里。

可以说，2016年，文化传媒产业在挫折中艰难前行。

公司净利润增长了近80%

总体而言，虽然2016年文化传媒行业环境严峻，但上市公司收入依然突出，行业继续保持良好的业绩水平。根据wind数据，2016年前三季度，媒体行业整体营业收入达到2025.46亿元，同比增长22.12%；归属于母公司的净利润270.15亿元，同比增长22.3%；总资产4063亿元，同比增长38.99%。

值得整合的是，在文化传媒行业的85家上市公司中，有66家公司净利润同比增长，占77.65%。

就上市公司而言，深圳大同(000038，Buy)、盛达文化(600892，Buy)和文头控股(600715，Buy)位列2016年前三季度净利润增幅前三名，其中深圳大同增幅最高。根据深圳大同第三季度报告，公司2016年前三季度实现营业收入6.44亿元，同比增长300.98%；上市公司股东应占净利润1.09亿元，同比增长9698.53%。

净利润方面，分众传媒(002027，Buy)、东方明珠(600637，Buy)、中南传媒(601098，Buy)和万达院线(002739，Buy)四家上市公司的净利润在前三季度均达到10亿元。

有些人快乐，有些人悲伤。在文化传媒行业的85家上市公司中，有17家公司在2016年前三个季度的净利润呈下降趋势。其中，长城动画(000835，BUY)净利润降幅最大。

长城动画第三季度报告显示，2016年前三季度，公司实现营业收入2.31亿元，同比下降17.12%；上市公司股东应占净利润为-9337.36万元，同比下降1119.86%。其中，2016年第三季度，公司实现营业收入5400.69万元，同比下降48.27%；上市公司股东应占净利润为-127.43万元，同比下降80.37%。对于亏损的原因，长城动画在其财务报告中没有解释。

然而，一些行业分析师认为，长城动画作为一家典型的具有跨国文化和活力的上市公司，正处于尴尬的境地。“近年来，文化产业不断发展，许多传统产业公司都在尝试跨国转型，尤其是长城动画。从公司的发展轨迹来看，2016年长城动画关闭了60万吨焦炭生产线及其附属的化工生产系统，完全剥离了煤炭资产，准备加入文化产业。

合并平均发生在32小时内

自2010年以来，mainland China电影以惊人的速度腾飞。电影票房连续五年保持40%以上的增长率。“火热的市场也吸引了资本的注意力。近年来，电影和电视公司频繁地进行合并和重组，传统行业也试图跨越国界，所有这些行业都想在这个市场中占有一席之地。”知名文化科技投资人曹海涛在接受《证券日报》采访时表示，电影是一个专业行业，不花钱就能制作出高质量的电影。

与此同时，2016年媒体行业对并购的热情有增无减。据wind统计，全年有278家媒体上市公司被并购，相当于每32小时就有一家被并购。其中，重组失败的案例有18起，包括乐视(300104，Buy)、万达影院等行业巨头。业内普遍认为，失败的主要原因在于监管政策的收紧。

5月11日，一些媒体报道称，中国证监会将停止上市公司交叉定义的增加，涵盖互联网金融、游戏、影视和虚拟现实等领域。尽管证监会澄清了传言，但业内人士对收购轻资产公司仍持谨慎态度。

7月14日，深交所发布《修订广电行业信息披露指引，针对市场热点加强监管》，提出重点监管创业板影视公司信息披露，严格控制明星证券化。

在此背景下，2016年下半年，乐视、万达影院、宏达新材料(002211，买)等众多上市公司的重大重组计划搁浅。

长期以来，市场一直担心影视公司的高估值和高溢价。业内一些人士在接受《证券日报》采访时表示，“虽然影视行业被视为高回报行业，但风险较高。在2015年完成的420多部电视剧和近700部电影中，只有不到一半的电影能够公开发行，票房收入“黑马”更是凤毛麟角。甚至许多作品在拍摄后都被直接入库。从那以后就很难看到天空了。”

然而，一些分析师认为，高估值并不意味着高风险。“只有快速发展和繁荣的行业才会出现泡沫，所以影视行业出现资本泡沫是正常的。泡沫并不意味着这个行业非常糟糕，而只是反映出这个行业是一个‘热点’，有大量资本涌入。”。

电影票房增长率下降

事实上，从传媒业的市场表现来看，2016年的行业发展并不顺利。

电影市场首当其冲。根据《猫眼》的统计，2016年的票房收入约为450亿元，同比增长2%，远低于2005年以来36%的复合增长率。

2016年新年，电影《美人鱼》在神话创下了33亿元的票房。当时，很多业内人士预测，2016年的总票房收入将达到600亿元。不幸的是，美好时光没有持续多久。自第二季度以来，电影票房收入和口碑都频频大跌。

数据显示，2016年第一季度，中国大陆市场电影票房收入为144.7亿元，同比增长51.2%；第二季度票房收入为100.6亿元，同比下降5.8%；第三季度票房收入为106.9亿元，同比下降14.9%。像暑假和国庆节这样受欢迎的时期已经成为炮灰。

具体到电影，2016年票房收入前十名的电影有:《美人鱼》、《疯狂动物城》、《魔兽》、《美国队长3:英勇的内战》、《西游记孙武空孙悟空三打白骨精》、《湄公河行动》、《澳门风云》、《古墓丽影》,其中只有9部电影的票房收入超过10亿元。

全年票房收入5亿元的电影很少。尤其是下半年，除了《湄公河行动》和《古墓丽影》之外，其他电影的票房收入都不理想。尤其是一些在行业内很有前途的电影，如在海外市场受到高度赞扬的华谊兄弟(300027，BUY)的《我不是潘金莲》、《浪漫的死亡史》、《海洋传奇》和《莎莉船长》，都受到了好评。票房还没有达到5亿元。“一位不愿透露姓名的分析师认为，尽管电影总票房在年底呈现出升温趋势，但单部电影的情况并不乐观。

另一方面，中国电影与美国电影协会签署了《关于进口和发行独立电影的合作协议》，2012年中美签署的《关于解决世贸组织电影相关问题的谅解备忘录》将于2017年到期，这意味着进口电影的配额限制可能会进一步放开，国内电影将面临更大的压力。

票务副刊战争硝烟新闻鼓

业内普遍认为，票房下滑的分水岭是ip man 3的票房欺诈。2016年3月，《叶问3》被证实在票房上存在欺诈行为，管理部门对电影发行商和一些影院进行了处罚和严厉警告。电影背后的投资者快路集团“互联网金融+电影”的资金危机也浮出水面。

事实上，“ip man 3”事件的趋势已经脱离了电影本身，舆论也严厉批评互联网金融炒作影视产业和票房造假。监管当局对票房注水进行了严格调查，补票战熄灭了硝烟，泡沫消退，mainland China票房开始陷入危机。

分析人士认为，电影票房收入加速下滑有三个主要原因:“首先，缺乏头部内容仍然是一个重要原因；第二，公告无效。在好莱坞，宣传一部电影的成本可以达到制作成本的一半以上。对于国内发行的低成本电影，可以节省制作成本，更不用说宣传了；第三，补票的“药力”过大也造成了副作用。。

中国电影(600977，BUY)评论社产业部主任、聚影会创始人朱玉清在接受《证券日报》采访时表示，中国电影人的当务之急是提高自己的作品水平。“在过去的几年里，这个行业出现了一个奇怪的趋势:电影拍摄成本不高，但宣传成本却不低。有时，一部电影的宣传成本甚至超过了制作成本，导致电影质量没有提高，不断“愚弄”的能力。然而，随着高质量电影的流行，观众变得不那么容易上当了。从2016年的情况可以清楚地看出，市场根本不买青春电影。这也充分表明中国观众已经开始有能力区分作品的好坏。对于电影制作人来说，通过邀请几个明星和制作几个场景来快速赚钱的时代已经过去了。如果你想收获票房，你首先需要努力工作，树立声誉。”

另一方面，有些人认为，在过去，电影票弥补了这一点，“打破了规则。”近年来，在互联网的浪潮下，电影业开始频繁接触互联网，包括格瓦拉和猫眼在内的票务软件如雨后春笋般出现，瓜分市场。

网上购票方便，快速有效地扩大国内电影市场份额是一件好事。然而，经过多方资本的几轮补票大战，市场呈现出一种“依赖廉价票”的病态模式。

上述不愿透露姓名的分析师向《证券日报》表示，美国和日本等成熟地区没有机票补贴模式。“在中国市场，一年四季都有9.9元的电影票，这种过度的票价补贴直接影响了电影市场环境。一方面，如果电影制片人和发行公司在同一时期负担不起补贴，电影的安排和票房将受到影响。完全可以预见，随着时间的推移，坏钱会赶走好钱。决定未来票房表现的关键因素不是谁的电影好看，而是谁能更好地“烧钱”；另一方面，过多的门票补贴也会鼓励年轻人。本来，用户群体的扩大是一个缓慢而坚实的过程，人们只有在生活水平提高之后才会选择娱乐。然而，随着9.9元电影票的到来，门槛已经降低，用户群迅速扩大。但是，我们没有考虑到很多观众愿意花9.9元买电影票，不是因为他们喜欢看电影，也不是因为电影太精彩，而是因为电影票便宜。可以预测，一旦补票被取消，这部分用户将会消失。这就像出租车软件。经过几轮巨额补贴，烧钱的公司遭受了严重损失。在补贴消失后，通常乘坐地铁的人仍然乘坐地铁，很少有人因为“出租车体验”而放弃便宜的交通工具。”

网络电视剧的增长速度已经放缓

自2010年以来，中国电视剧市场的规模增长进入稳步发展时期，市场容量增长率逐渐下降。2015年，授权电视剧16560集，同比增长3.6%；该数字为394，同比下降8.2%。

从收视率来看，综艺节目的收视率在不断上升，而电视剧的表现却相对平淡。2016年上半年，只有电视剧《亲爱的翻译》的收视率超过2%。

虽然传统频道的收视率下降了，但网络剧还是很受欢迎。海通证券(600837，BUY)(港股06837)报道称，互联网和移动终端的普及、“一剧两星”政策、知识产权热等诸多因素促成了网络电视剧的流行。它的直接表现是销量和价格都有所上升。2013年，网络电视剧的产量只有50部，之后进入快速扩张期，2014年同比增长310%，2015年同比增长129%。直到2016年，增长率放缓，产出仍保持在600左右。追求数量增长转向质量改进，付费会员模式成为主流。

截至2015年12月底，国内视频网站付费用户达到2884万，同比增长264.1%；2016年，爱奇艺和腾讯分别宣布其会员超过2000万，增速明显。

值得一提的是，由于网络电视剧市场的残酷扩张，尤其是《公主行》、《古墓丽影》和《谭梅上瘾》等电视剧上线后，引起了争议。广电总局表示，将进一步监管在线电视剧，统一在线和离线标准，并对其进行24小时监控。可以肯定的是，对网络电视剧的监管将会越来越严格。

明星股东喜欢钓鱼黄金

一些业内人士告诉记者，明星赚钱有四大法宝:高薪、做股东、卖公司和做高管。

一直以来，这位明星的天价薪酬都是争议的焦点，2016年更是如此。8月，霍建华和周迅斥资1.5亿元拍摄了由中央电视台曝光的《宫中如意郎君》。随后，国家广电总局党组在中央纪委网站上发布了《关于巡视整改的通知》，提出要坚决遏制“天价”、明星炫富的问题。

一家上市影视传媒公司的董事长表示，当一部明星剧的报价占到制作成本的三分之一甚至更高时，这是中国电影发展的一大“毒瘤”。“更重要的是，中国许多影视明星的身价都被人为抬高了。不幸的是，电影市场被稀缺的明星资源所绑架。”

与天价相比，明星们似乎更容易以低价认购影视公司的股份，并成为上市公司的股东。2016年5月，LeTV.com宣布计划以98亿元的价格收购乐视影业100%的股权。在乐视影业的股东名单中，有19位明星分享了这场资本盛宴。根据当时披露的计划，张艺谋出资的208万元将增加到1.4亿元。

也有明星以高价将新成立的公司出售给上市公司。

2016年3月，暴风集团(300431，BUY)宣布拟以10.8亿元人民币的交易金额收购斯特劳贝尔薄膜60%的股权。收购完成后，刘诗诗将获得6480万元现金和1.51亿元暴风集团股份；赵将获得324万元现金和756万元暴风集团股份。

同月，唐德影视(300426，BUY)披露了重大资产重组，称计划以现金形式收购范冰冰子公司爱美申51%的股权。当时，《证券日报》发表文章指出，按照重大资产重组的标准，爱美申的估值至少为8.5亿元。

虽然乐视、暴风城和唐德影视的重大资本重组尚未完成，但上述案例揭示了明星知识产权的高价值，也让外界慨叹不已。

而明星证券化的最高境界是赵薇控股的万家文化(600576，买入)。截至2016年12月底，万佳文化披露了《股权变更简化报告》，称公司最大股东万佳集团将其1.85亿股股份转让给卫龙媒体，占公司股份总数的29.135%。转让价格为30.599亿元。转让完成后，公司第一大股东变更为卫龙媒体，实际控制人变更为“小燕子”赵薇。

一些分析师表示，随着影视资本的普及，明星股东早就习惯了。“作为一种稀缺资源，电影和电视明星有一个热门效应。对于上市公司而言，拥有明星股东不仅值得关注，还能在行业中获得更多资源。”

游戏公司是“两超多强”的模式

2016年上半年，游戏总收入达到787亿元。其中，手机游戏市场374.8亿元，同比增长79.1%。手机游戏首次超过个人电脑客户端，成为最大的细分市场。2016年，手机游戏用户数量达到4.05亿，接近终端游戏和页面游戏用户总数。

从目前国内游戏研发的格局来看，腾讯和网易占据了行业的半壁江山。根据易观国际智库的数据，腾讯和网易在2015年和2016年上半年的市场份额分别为43.2%和56.9%。其中，腾讯凭借渠道优势，通过微信、qq等流量门户网站流失了大量游戏产品；网易凭借自身在的优势，生产了尹等爆炸性的手机游戏。

此外，完美世界(002624，BUY)、盛大和掌上科技(300315，BUY)等公司也位列游戏行业的第二梯队。尤其是传统的终端旅游公司完美世界(Perfect World)和盛大(Shanda)拥有大量经典知识产权，其价值尚未完全释放。

相比之下，中小型游戏制造商的机会受到进一步挤压。随着人口红利效应逐渐减弱，通过手机游戏获取用户的成本日益增加，发布新游戏的负担也日益加重。国内手机游戏市场的增长速度正在逐渐放缓，转而在股市下竞争。

尤其是“最严格的手机游戏新规则”的推出，几乎阻断了个人游戏R&D的输出渠道。根据《关于手机游戏发布服务管理的通知》，从7月1日开始，新推出的手机游戏将先审批后推出；已经批准出版的手机游戏升级作品和新资料片被视为新作品，上线时需要重新审批；对于已经推出的手机游戏，应在10月1日前完成审批和再发行手续。

监管政策规范了手机游戏良好健康的市场秩序，行业混乱状况明显改善，但也提高了游戏行业创业的门槛。对于中小型制造商来说，分销成本进一步增加。可以说，当手机游戏行业已经进入洗牌期。

另一方面，游戏公司掀起了出海的热潮。自2016年以来，中国游戏巨头一直看好海外市场，并在布局上做出了很大努力。仅在去年上半年，就发生了许多并购，如昆仑集团投资美国人工智能开发商伍博，三七互助娱乐(002555，buy)投资加拿大虚拟现实公司archiact，优祖网络(002174，buy)收购德国游戏开发商bigpoint，张趋科技投资韩国游戏公司Netzen webzen。

更值得注意的是，2016年，两大游戏巨头“皋陶”腾讯斥资86亿美元收购了手机游戏公司supercell；世纪邮轮(002558，BUY)，一家大型网络空壳公司，宣布计划以44亿美元现金收购凯撒娱乐旗下的休闲和社交移动游戏公司playtika。

蓝港集团(Blueport Group)首席执行官王峰认为，“在未来的游戏市场，只有本地化的机会很渺茫，全球化是大势所趋。”