日元贬值促日股2017年行情向好 经济基本面仍存疑

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2017年初，日本股市开局良好。1月4日，日本股市2017年的第一个交易日，日经225指数收盘上涨2.51%，为13个月来的最高涨幅。这是过去四年来该指数首次在新年第一个交易日上涨并收盘，也是自1996年以来新年第一个交易日的最高收盘点位。分析指出，市场之所以在好转，是因为市场预期中国和美国的经济形势会好转，对日本有利。

然而，回顾2016年的日本股市，就不那么令人鼓舞了。尤其是去年上半年，由于外部风险事件的爆发，市场波动剧烈。例如，6月24日，英国退出欧盟公投当天，日经225指数收盘下跌1，286点，跌幅7.92%，为16年2个月以来的最大跌幅。

2016年11月，美国大选尘埃落定，12月，美联储宣布2016年首次加息，并发表了比以往更强硬的声明。美元大幅升值，美元对日元汇率稳定在115，日本股市走出了困境。截至12月12日，日经225指数收复了自2016年以来的跌幅，在2016年最后一个交易日12月30日收于19114.37点，创下近20年来的年终收盘价纪录。然而，纵观2016年全年，日经225指数仅收盘上涨0.42%。

弱势日元机构对日本股市持乐观态度

“日本股市在2016年上半年经历了大幅回调，但在年底，在日本和世界经济周期的支撑下，收复了失地。特朗普当选带来的扩张预期也提振了日本市场。全球收益率的上升和日元对美元的贬值已成为日本股市的“东风。”富达国际日本公司的首席投资官丸山隆志在对2017年日本股市的展望中表示。

丸山乐观地表示，首先，从外部环境来看，在美国债券收益率上升和美元走强的环境下，日本投资者有望重返本土股市。“日本投资者在2016年积累了大量外国国债，但在当前全球收益率上升的趋势下，他们预计将面临更大的损失。因此，他们可能会重新评估自己的投资策略，增加对日本本土股票的配置。”丸山在报告中指出。

有迹象表明，外国投资者对日本股票的兴趣最近也有所回升。根据日本银行发布的数据，从2015年8月到2016年9月，外国投资者卖出了约9万亿日元的日本股票。然而，这一趋势在最近几个月已经逆转。2016年10月和11月，外国投资者成为净买家。

此外，近年来，日本公司积极回购股票。根据《日经亚洲评论》，日本公司在2016年回购了近5.3万亿日元的股票，创下纪录。高盛(Goldman Sachs)预计，2017年日本企业的股票回购量将达到7.8万亿日元，这将为日本股市提供一些支撑。

还有日本银行，一个大买家。此前，当海外投资者撤出时，是日本银行在日本市场以每年6万亿日元的规模购买了etf，这为日本股市提供了支撑，并成为维持股价的有力支持者。

“日本央行是否会收紧政策，焦点仍然是通胀。在通胀没有显著上升之前，日本央行不太可能大幅调整其政策，其政策也没有太多不确定性。”渣打银行中国财富管理部投资策略总监王欣杰在电话中告诉《21世纪经济报道》。

“海外资金的流入和当地稳定的需求将为2017年日本股市提供更有利的供求环境。”丸山指出。

许多策略师预测，在未来两个月，日经225指数将在2016年最后一个交易日上涨2%至7%。但与此同时，他们指出，特朗普政策的实施效果以及中国经济增长能否达到预期还不确定，这也将给日本股市带来潜在风险。然而，据英国《金融时报》报道，日兴证券(smbc nikko)证券策略师乔纳森奥尔姆(jonathan allum)指出，与其他市场相比，日本股市更具周期性，在全球经济好转时，日本股市的表现往往优于其他市场。

“从历史上看，当美国进入加息周期时，日本股市的表现普遍优于其他市场。由于日本股市的周期性股票权重较高，这些股票将受益于美国经济的稳定和日元的走软，企业的利润将从中受益，提高利润预测的动能正在酝酿之中。”丸山在他的报告中指出了这一点。

根据日本经济新闻(Nihon Keizai Shimbun)的一项调查，2016年4月至6月，日本企业(不包括金融、公用事业和其他行业)的经常性利润同比下降16.7%，7月至9月下降7.8%。然而，在2016财年下半年(2016年10月至2017年3月)，即使美元/日元水平为100，利润预计仍将增长约11%。

“如果日元稳定在目前的115，2017财年企业利润将仅因汇率因素而增长5%。加上经济环境的改善，预计将实现两位数的利润增长。”丸山指出。

结构性改革仍然缺乏，实体经济难以增长

然而，有人质疑日本股市正在好转，这只是日本经济的繁荣。

“日元贬值给日本股市带来的好处是战略性的，而不是结构性的。经过多年的宽松政策，日本的经济基本面并没有发生显著变化。注入流动性只会赢得更多时间，关键是需要进行结构性改革来转变日本经济。目前，结构性改革仍未进行。我们仍然认为，日本无法在2017年实现可持续增长，也没有改变对市场的预期。”法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西娅·加西亚·赫雷罗通过电子邮件告诉《21世纪经济报道》。

自2012年底安倍晋三上台并再次当选日本首相以来，被称为“三支箭”的“安倍经济学”立即启动。这“三支箭”是:“第一支箭”量化宽松，试图通过向经济注入大量资金来结束通缩。“第二支箭”是财政刺激计划；“第三支箭”的结构改革是最关键的。

最初的想法是通过股票市场等一系列机制让企业变得更强大，从而推高工资，从而结束该国20年的通缩，提振消费者情绪，促进消费和投资。然而，到目前为止，还没有看到明显的效果。

根据日本厚生劳动省1月6日的数据，2016年11月，日本经通胀调整后的实际工资同比下降0.2%，10月份持平。这是2016年实际工资首次下降，这可能会抑制私人消费。政府官员表示，这表明价格上涨的影响已经显现。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)日本首席投资官兼首席经济学家青木大树(Aoki Dashu)早前在电话中向《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)表示，由于进口成本上升以及日元走软导致的油价上涨，预计日本消费者信心将在2017年受到影响，尤其是第一季度，预计这将抵消当时工资增长的加速。

据英国《金融时报》报道，野村证券首席执行官盖娜说，通胀将是检验安倍经济学的关键。“如果日本人认为通缩会持续，他们仍会一如既往地储蓄。如果通货膨胀率达到2%的目标，人们就会从账户中取出钱用于消费或投资。”