财通基金遇雷霆天气：项目频繁浮亏 战略待转舵

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中国经济网3月1日电(记者康博)固定收益基金曾经是赚钱的工具，现在正面临严峻考验。据悉，监管部门已对相关规定进行了调整，并在定价机制和发行规模方面实施了新政策。此外，受近年市场状况的影响，固定收益基金的业绩也出现波动。

以该领域的龙头企业财通基金为例。自去年以来，该公司的许多固定收益产品在增发过程中出现了浮动亏损，乐视和郭进证券就是其中之一。从增发价格来看，永贵电器也有蔡通基金，被锁定的程度最深。

收紧政策将增加基金的利润空空间。

曾几何时，空固定收益基金的巨大折扣使其广受欢迎，一度成为市场上的热门品种，但现在，这种优势正在消失。

最近，监管部门修订了《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《细则》)的部分规定，并发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称《监管要求》)，对非公开发行股票的时间、定价和规模做出了详细、严格的限制。新的再融资政策也将直接影响固定收益基金的未来盈利能力。

业内人士表示，固定收益基金受欢迎的一个重要原因是固定收益贴现的效果明显，超过30%的贴现率往往有助于此类产品迅速受到投资者的欢迎。然而，自2016年年中以来，随着参与固定收益发行规模的大幅增加，一年期固定收益发行的折现率明显下降，这一新的再融资规定的出台，使相关基金面临严峻考验。

《监管要求》的内容包括许多方面:1 .在定价机制中，发行期的第一天成为唯一的定价基准日期；2.在发行规模上，本次发行前已发行股份的数量不得超过总股本的20%；3.在发行节奏中，如果您申请增发、配股或非公开发行股票，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。4.在申请再融资时，将基金借贷给他人和委托理财将受到限制。

事实上，自2015年底以来，一年期固定发行贴现率已经下降，甚至在2016年年中降至10%左右。根据基金公司的消息来源，去年一年期项目的平均贴现率不到10%，在低谷时甚至低于5%。新规出台后，对一些发行量大的项目的影响更加明显，因为未来可能没有这样的机会，理论贴现率将在10%以内。但是，原则上“新老政策”都要落实，短期内市场不会有大的变化。

固定收益基金的表现已经分化和丧失

尽管如此，在近年来的市场剧烈动荡下，固定收益基金的盈利状况已经出现了危机。据统计，2016年，市场共发行40只固定收益基金，规模530亿元，其中26只全年实现正回报，8只未开仓，6只亏损。

在这个领域，财通基金是一个领导者。数据显示，自2012年以来，蔡通基金参与的固定收益项目数量从2013年的36个跃升至2016年的179个，三年间增长了近四倍。在过去的五年里，财通基金部的总规模已经超过了1700亿元。与此同时，财通基金的净利润也呈现几何增长。财通基金2014年净利润为8531万元，2015年净利润增长2.75倍，达到3.2亿元。2016年，虽然财通基金净利润达到5.4亿元，同比增长近70%，但固定收益基金产品频繁的浮动亏损确实引起了人们的关注。

在2016年蔡通参与的固定收益项目中，除了乐视的浮动亏损外，蔡通基金在郭进证券也亏损了3亿多元。与此同时，财通还“踩了雷”新伟集团(财通基金是该公司的第九大股东)。据媒体报道，截至今年2月22日，在24只上市的固定收益基金中，平均破股率为29.8%，其中涉及50只破股。

最深的是永贵电器，持有者是财通多策略升级(爱基，净值，信息)混合(501015)。该基金以31.55元的价格买入，目前仅为24.11元(2月27日收盘价)，突破率为23.58%。在当时的股吧里，一大批持有基金的基本人对财通的多策略升级和混合提出质疑，认为永贵电气的高附加价格风险巨大，不应该参与其固定涨幅，但即使是普通的基本人也能看到风险，但偏偏是“固定涨幅王”财通基金。

此外，去年8月，中南文化增持股份上市，蔡通基金31项资产管理计划以22.80元的发行价认购3.18亿元，目前亏损已超过28%。美盈森股价上涨时，以每股12.58元的价格，通过红塔红地球基金、财通基金、建新基金和TEDA宏利基金等四只股票的公开发行，共筹集到14.08亿元。根据梅映森目前的股价，与追加价格相比下降了22%。

当然，有浮动亏损并不是财通的专利，但这位领袖仍然有，更不用说其他追随者了。

盈利的困难导致了固定收益基金的发行量急剧下降

据了解，目前上市交易的大部分固定收益主题基金都是封闭式合约，也有少数开放式基金。封闭式基金大多在18个月内关闭，包括嘉实汇泽、老板瑞元、财通的多策略收益(爱基、净值、信息)等。开放式主题基金包括虹影老板、九台伊瑞(爱记、净值、信息)和九台瑞丰(爱记、净值、信息)。

从近1年具有可比数据的固定收益基金业绩来看，由于整体市场环境不佳，盈利效果不明显。如表1所示，在已成立一年以上的基金中，只有九台瑞智(爱基，净值，信息)有固定收益组合，而其他投资丰富且增长稳定的组合A(爱基，净值，信息)近一年的收益只有4.3%，与指数16.9%的增幅相差甚远。在不到一年的固定收益基金中，只能选择最近六个月或最近三个月的增长进行比较。虽然比较周期较短，但并不一定代表固定收益基金的真实水平，从横向比较的角度来看，招商基金的混合C (Aiji、净值、信息)仍是同期利润最差的。

此外，在最近3个月的基金比较中，财通的多策略组合效益和享受表现最差，这似乎与“固定王”的地位不符。似乎永贵电器对它有很大的影响。

据统计，目前所有公共基金参与的产品中约有三分之一处于浮亏状态，浮亏总额超过100亿元。

事实上，基金参与上市公司的固定增加存在浮动损失，这与基金公司参与市场时的大胆报价有关。随着许多基金公司积极投标，许多公司最终实施的固定提价一般远高于固定底价。川大致胜(002253)于2015年12月实施增发，最终发行价为每股40.28元，为每股22.13元发行基价的182.02%。根据四川大学致胜的公告，在参与认购的29名投资者中，有效报价区间为24.34元至49.50元。报价较高的大多是公募基金，报价最高的是天智基金，高达49.5元。

在业内人士看来，随着新的再融资规定的逐步实施，它将不可避免地影响到努力扩大市场的基金公司。深圳一家基金公司的固定收益基金经理表示，一年期固定收益折现率将略降至5%~8%的合理水平，原有的以折现率交换报价的模式难以继续。

目前，公募基金发行固定收益基金的热情呈现降温趋势。根据中国证监会公布的产品申报数据，目前基金公司批准的固定收益基金只有5只。自去年11月中旬以来，基金公司一直没有报告固定收益基金产品。与之前急于进入固定收益市场的基金公司相比，公众基金的热情已经大幅下降。

表1:近1年具有可比数据的基金列表

来源:好买基金(截至2月27日)