中国债市吸引力明显提升 未来潜力巨大

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2月27日，国家外汇管理局网站公开发布了《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理的通知》。根据通知，人民币外汇衍生品业务在银行间债券市场对外国机构投资者开放。央行研究局首席经济学家马军最近表示，引入这种方法将降低外国投资者的外汇对冲成本，有助于吸引更多外资进入中国债券市场。3月1日，中国债券市场被纳入主要国际债券指数。

业内人士表示，自2015年以来，中国银行间债券市场的开放速度加快，中国债券对海外投资者的吸引力明显增强。

新法规带来了新的便利

在人民币汇率双向浮动的灵活性逐步增强的市场环境下，外国投资者在持有人民币债券时有必要对外汇风险进行管理。公告发布前，境外投资者可以在境外人民币市场实施外汇风险管理，但交易成本相对较高。

外汇局相关负责人表示，国内外汇市场具备支持外国投资者参与国内外汇市场、对债券和外汇市场实施综合管理的条件。《通知》的发布，不仅方便了银行间债券市场的外国机构投资者管理外汇风险，也是促进债券市场和外汇市场开放的一项改革措施。

中国银行间债券市场向外国投资者开放是一个渐进的过程。2015年后，开放银行间债券市场的措施频繁出现。通过不断扩大主体范围、逐步丰富交易工具、简化管理流程、取消投资额度管理，积极引进外国投资者投资中国债券市场，债券市场开放明显加快。

2016年2月，央行进一步向境外私人机构投资者开放银行间债券市场，包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等资产管理机构等各类金融机构发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者，并详细界定了结算代理人的资格、服务和职责。兴业证券(Industrial Securities)分析师郭家颐表示，银行间债券市场的准入几乎涵盖了所有类型的海外机构(但不包括海外对冲基金)，并已基本完全开放。

债券市场吸引了海外的活水

随着国内债券市场的开放，海外机构对国内债券市场的参与日益增加。目前，已有432名海外投资者进入该市场。截至2016年底，银行间债券市场境外投资者持有债券总额为8700亿元，比2015年底增加834亿元。

郭家颐认为，从债券托管的角度来看，2016年央行3号文件的发布促进了海外机构在银行间债券市场的交易。2016年，境外机构债券托管比例大幅上升，境外机构和个人持有的债券增速远高于股票、存款和贷款增速。

招商证券(招商局)首席宏观分析师谢认为，近年来，除中国以外的亚洲新兴经济体债券市场的国际资本流入出现放缓迹象，但中国债券市场的资本流入规模仍较大，显示出市场开放、人民币国际化等制度因素的巨大影响。

2017年3月1日，彭博将推出包括中国债券市场在内的两个彭博巴克莱固定收益指数。业内人士表示，这表明国际金融市场认可并关注中国债券市场的开放，也将吸引更多海外投资者关注和了解中国债券市场。

中国人民银行副行长潘认为，将中国债券市场纳入主要国际债券指数，可以更准确地反映全球债券市场的整体状况，有助于全球投资者更合理地配置债券资产。

未来的巨大潜力

截至2016年底，中国债券市场余额达到63.7万亿元，居世界第三，亚洲第二；企业信用债券余额达到16.5万亿元，居世界第二，亚洲第一。债券种类丰富，交易工具齐全，基础设施安全高效，市场深度和广度已经相当可观。目前，海外投资者的投资约占总市场的1.2%，仍有很大的增长潜力。随着相关配套措施的进一步完善，海外投资者将获得更加友好便捷的投资环境。

近日，马军透露，有关部门进一步明确了境外机构投资中国银行间债券市场的相关税收政策，包括债券利差收入暂免企业所得税和营改增期间免征增值税。中国人民银行也在研究适当延长银行间债券市场的交易时间。同时，为方便境外机构投资者的流动性管理，正在研究延长境外机构交易结算周期，并积极推动与相关机构在债券基础设施领域的国际合作，以进一步提高境外投资者投资交易的便利性。

外汇局相关负责人表示，今后外汇局将继续深化外汇市场发展，丰富交易工具，扩大参与者，加大对外开放力度，完善基础设施，更好地满足境内外市场各类主体(包括银行间债券市场的境外机构投资者)的外汇风险管理需求，服务实体经济发展，支持金融市场开放。

谢预测，外国机构投资者在中国国债市场的比重已从2016年初的2.62%上升至3.93%，与其他国家相比仍是巨大的。展望未来，预计海外机构将继续增持人民币债券，增持人民币债券的驱动力是多样的，包括中国债券市场的开放、人民币加入sdr货币篮子政策效应的不断发酵、人民币债券纳入国际主流债券指数等。考虑到人民币在特别提款权货币篮子中的比重等因素，未来外国央行持有的人民币资产最多将达到4600亿美元，比目前约1000亿美元的人民币储备资产多出3600亿美元。(经济日报记者张伟)

(编辑:胡风)