申万宏观：联储缩表即直接抬升长端利率水平

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证券时报网络。4月7日

申万宏源宏李益民、李慧勇、李勇、唐颖

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3月15日联邦公开市场委员会会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.75%-1%。美联储认为，美国经济正在适度扩张，劳动力市场继续强劲，失业率继续保持在低位，商业投资也显示出稳定和复苏的迹象。家庭支出保持适度增长，名义通胀率超过目标2%，但核心通胀率仍低于2%。未来，后续的加息将根据宏观经济的进一步运行来决定。

除了加息，美联储还讨论了未来的收缩过程，并普遍倾向于鸽派。谈到资产负债表的正常化，美联储总是强调美联储的收缩过程是被动的、渐进的和可预测的，而大多数成员认为提高联邦基金利率水平仍是实施美联储货币政策的主要方式。

美联储的收缩过程预计将通过停止对目前持有至到期的美国国债和抵押贷款证券的再投资来实现。削减过程主要取决于美联储对当前经济和金融运行的数量和质量评估。数量主要包括各种指标和利率水平，质量评估主要包括对当前风险和未来经济平稳运行的信心程度。基于当前的经济形势，美联储倾向于认为加息将会继续，而缩减利率的过程将会推迟到今年下半年。

美联储总体上对美国当前的经济表现持乐观态度。美联储预测，未来经济将继续保持稳定的复苏趋势。劳动力市场的不断改善使得目前的失业率接近自然失业率。收入的提高和个人财富的增长推动消费拉动国内生产总值，企业投资也有一些稳定的迹象。至于中期2%的通胀水平，大部分议员对达到这个目标持乐观态度，但在通胀实现的时间上却有分歧。

未来，美联储对未来货币政策的判断主要取决于以下几个方面:(1)企业投资和个人消费的进一步复苏；宽松财政政策和通胀压力的具体实施时间。此外，金融市场的波动和海外市场的影响可能会对美联储的进一步货币政策产生影响。

(证券时报新闻中心)