印度经济：进入高增长良性循环

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回顾自2008年全球金融危机爆发以来，印度经济在短短八年内经历了三次经济周期。从危机后的快速增长甚至经济过热，到2010财年开始出现放缓迹象，然后在2014年回到高增长通道，现在印度经济越来越好。根据国际货币基金组织最新的《世界经济展望》报告，印度2016年和2017年的经济增长率预计为7.6%。那么，过去一年印度经济持续高速增长背后的因素是什么？这些因素会在未来一年继续支撑印度经济吗？面临哪些挑战？

高增长的轨迹已经确定

预测总量将赶上中国还为时过早

中国社会科学院亚太研究所副研究员刘晓雪10日在接受本报记者采访时表示，对于连续三年保持7%以上经济增长速度的印度来说，可以肯定其经济已经进入全面上升周期。“经常账户赤字和财政赤字都有所缓解，通货膨胀已经稳定，消费者信心得到提振，消费者需求一直强劲。这些都是近年来支撑印度经济快速增长的因素。”刘晓雪说。然而，与此同时，考虑到印度对进口能源价格下跌的高度依赖及其固有的结构性问题，印度经济不能坐视不管。

至于印度经济总量将超过中国多久的争论，刘晓雪认为，如果印度经济保持7%的增长速度，而中国经济保持6%的增长速度，那么追赶期为47年。然而，任何一个国家的经济发展都不是线性的，特别是对于波动大、周期转换频繁的印度来说，过去47年的不确定因素太多，“追赶理论”在很大程度上只是一个引人注目的话题。事实上，印度经济的高波动性由来已久。金融危机前，以1992年至2008年为例，中国经历了一个漫长的缓慢崛起周期，而印度则经历了四至五个周期。高波动性的特点决定了即使在当前周期，印度经济预计在未来几年仍将保持7%的潜在增长率，但实际增长率预计在6%至8%之间波动。

双赤字有所缓解

外部漏洞警报仍然存在

印度经济的高度波动与其经济结构有关。长期以来，双重赤字问题一直是困扰印度经济的难题，尤其是经常账户赤字，令印度执政当局头疼。事实上，就在印度总理莫迪2014年上台之前，印度经常账户赤字与国内生产总值的比率高达4.8%，一些人甚至预测印度将会出现危机。幸运的是，自2014年下半年以来，国际油价的大幅下跌起到了扭转局面的作用。国际油价大幅缓解了印度的进口压力，其经常账户赤字也大幅减少。目前，它处于一个安全地带，国内生产总值已降至1%左右。可以看出，虽然制造业发展仍然滞后，出口竞争力仍然不强，但印度近两年经常账户赤字的下降完全取决于国际油价的下跌。高波动的油价意味着印度经济仍然容易受到控制。目前，业内人士普遍预测，油价在中期内将难以回到高点，但预计在未来一年，油价将从2016年开始保持上涨趋势。这是否会再次带来经常账户赤字的压力，显然是印度决策者需要考虑的一个因素。

与此同时，油价下跌大大减少了印度政府在原油补贴上的支出。此外，经济增长加快，国家税收增加。印度联邦财政赤字也从过去占国内生产总值的7%以上下降到目前的5%以上。尽管这一水平仍远未达到印度当局预期的4%的目标，但基本上可以认为已经进入相对稳定的状态。与经常项目赤字相比，财政赤字更依赖于政府收支的变化，其减免更稳定。从开源的角度来看，经济增长将带来税收的自然增长，莫迪政府正在进行的一系列财税体制改革，包括统一消费税，也将对缓解长期财政赤字问题大有裨益。“实行统一消费税不仅会促进经济增长，还会大大增加政府税收。”刘晓雪说。从削减成本的角度来看，印度政府在过去两年致力于减少补贴，同时减少对中层补贴的利用。此外，由于预算法案的限制和约束，政府对基础设施建设的投资相对有限。未来，为了从根本上解决财政赤字问题，印度政府需要进一步优化支出结构，即更倾向于发展支出，投资基础设施建设，增强政府控制支出的约束力。从短期来看，距离印度下一次大选还有两年半的时间，预计到2018年政府的财政支出将会增加，因为随着大选的临近，政府可能会有一些接近民众的临时财政支出。

消费者需求强劲

确保印度的内需增长是安全的

总的来说，印度经济能否保持良性循环主要取决于两个方面，即需求和投资。在需求方面，印度国内需求强劲，这主要是由于公务员第七次加薪。预计这种情况将在未来一年继续下去。然而，在投资方面，民间投资缓慢仍然是印度经济的软肋，如何在未来刺激民间投资是印度政府迫切需要解决的问题。刘晓雪认为，印度的增长模式不同于中国，印度更倾向于由国内需求驱动。因此，如果对印度国内市场的信心足够好，那么仅仅依靠国内需求来维持6%-7%的经济增长就不会太令人担忧。

相比之下，预计将受到货币政策刺激的空相对有限。一直以来，印度银行都在政府的压力下降低利率来刺激经济。然而，印度央行的两大政策目标决定了空的降息幅度极其有限。印度银行的主要目标是确保价格稳定。目前，印度的cpi在5%左右，基本稳定，所以可以说没有明显的加息压力。事实上，让印度央行更加尴尬的是其第二个目标，即确保汇率稳定。如果印度央行大幅降息，在美元加息的背景下，本已严重的资本外流风险将会更高。对于经常面临经常账户赤字威胁的印度来说，与其他国家相比，资本账户的平衡尤为重要。因此，考虑到汇率稳定的目标，如果印度央行降息，这也将是一个小幅度和适度的宽松。

结构性问题仍然存在

中长期发展取决于改革的力度

关于印度中长期经济发展面临的许多结构性问题，刘晓雪认为，印度政府正在努力解决这些问题，但改革的步伐需要加快。例如，目前制约印度经济增长的一个重要因素是私人投资增长缓慢，这不是由于流动性不足或信贷利率高，而是主要由于商业银行缺乏放贷意愿，造成这种情况的主要原因是这些银行背负着较高的不良贷款率。为了改变这种状况，商业银行的改革势在必行，经营效率必须提高。在此基础上，政府应该向商业银行注资，以稀释不良贷款水平。

此外，落后的基础设施也是制约印度经济发展的一个因素，制约其发展的真正障碍在于资本困境的存在。目前，印度的公共交通等基础设施由政府资助，政府不对外国投资开放，也不对其使用收费。为了实现这些基础设施的快速升级和改造，有必要吸引私人资本，甚至外国资本，这不可避免地需要投资回报。然而，将这些基础设施建设项目向私营部门和外国投资开放，并将原本免费提供的公共服务转变为收费项目，不仅需要人们观念的改变，还需要法律制度的改变。因此，刘晓雪认为，突破法律瓶颈、转变社会观念是解决印度基础设施建设资金困境的关键。一旦资本问题得到解决，基础设施的建设和进展将会非常迅速，不难想象这将有助于印度经济。