156亿不良ABS后扩大试点

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自2016年5月不良资产证券化(简称“不良资产证券化”)重启以来，招商银行五大银行和六家试点银行均于2016年完成了不良资产证券化的发行。

根据中国债券2016年1月9日发布的《2016年资产证券化发展报告》，6家试点银行先后发行了14种不良资产证券化产品，总发行额为156.1亿元，占试点额度的31%。

2016年，14种不良资产支持证券产品的发行规模仅占信贷资产支持证券的3.99%。然而，经过8年的时间后，不良资产支持型证券重新开始在基本资产类别和资产定价方面出现亮点。

监管当局也在推动不良资产证券化试点项目的进一步扩大。

《21世纪经济报道》记者独家获悉，监管当局最近召开会议，研究进一步扩大不良资产证券化试点项目。目前，已有10多家银行被确定参与第二批不良资产证券化试点，主要包括大型股份制银行和顶级城市商业银行。

14单不良资产证券化156.1亿元

截至2016年底，6家不良资产支持证券试点银行共发行14种不良资产支持证券产品，总金额达156.1亿元。其中，招商银行(600036，BUY)发行的资产负债表最差，其次是建行和工行，中行发行了两个订单，农行和交通银行只发行了一个订单。但就发行规模而言，中国银行和中国建设银行的发行规模最大。

发行人对不良资产支持型抵押贷款更加谨慎，这表明每笔不良资产支持型抵押贷款的未偿本金和利息所占比例相对较高。

值得关注的是基本资产类别的创新。“合翠一期”、“合翠二期”和“建新二期”成为首家以零售不良贷款、小微企业不良贷款和不良个人住房抵押贷款为基本资产的不良资产证券化。

“在试点期间不良资产证券化的集合资产中，损失贷款比例较低，资产质量较好，回收难度较低。”华南一家经纪公司的一位不良资产支持证券承销商表示。

根据商业银行贷款五级分类标准，不良贷款包括次贷、呆账和损失。其中，次级贷款的预计损失率为30%-50%，可疑贷款的损失率为50%-75%，损失贷款的损失率为75%-100%。在不良资产支持型证券的资产组合中，损失类贷款的比例相对较低，部分不良资产支持型证券的次级贷款比例超过90%。

从监管者到发行者，他们对不良资产证券化都非常谨慎，这体现在按揭贷款的未偿本息比例高、按揭资产比例高、按揭利率高。

其中，除了“合翠一期”因基本资产为信用卡而无担保外，中宇一期、合翠二期、农鹰一期等抵押贷款的未偿本息占比相对较高，分别达到90.66%、100%和77.92%。

四家资产管理公司仍在不良资产支持型证券二级投资中占据主导地位

从防抱死制动系统的角度来看，传统的防抱死制动系统产品一般具有多层结构，但坏的防抱死制动系统通常采用两级分层模式。已发布的不良abs产品仅分为优先级和二级。一般来说，二次文件的厚度约占分布规模的20%-30%。

这种交易结构将投资者限制在优先和次要级别。

优先投资者通常是大型国有商业银行、股份制银行、基金和金融公司。二级投资者包括中央和地方资产管理公司、私募股权基金、上市公司和海外投资者。

“在不良资产证券化试点项目开始时，机构投资者是主要的投资者，不推荐个人或个人金融账户投资。大部分二级证券投资者是具有资产处置能力的专业机构，一般要求在存续期间参与不良资产的收集和管理，并享有超额收益。”深圳一家不良资产支持证券承销商表示。

根据一些机构的说法，次级投资者认购不良资产支持证券的次级债券实际上相当于在银行间发行标准证券，以较低的成本(低于4%)获得较高的杠杆率，并最终获得基础资产组合。

在接受《21世纪经济报道》采访时，人们发现，尽管私人投资者可以占到二级投资的50%以上，但目前不良资产支持型证券投资市场仍不完善，投资者很难找到。这四家资产管理公司通常占二级认购份额的50%或更多，它们在不良资产支持型证券中仍处于强势地位。

《21世纪经济报道》此前报道称，在“交城一期”的次级投资者中，约有四家资产管理公司持有约60%的次级股份，另有约30%的股份由本地资产管理公司认购，少数股份由私人投资者认购。

同样值得注意的是，不良资产支持证券使用多种信用增强方法来保证优先赎回。包括流动性储备账户、风险留存和过度抵押等。

信用触发机制用于信用卡资产的第一阶段创新。在此机制下，一旦预设的“违约事件”被触发，基础资产现金流量的支付机制将被重新安排，即每期的正常支付将变为清算支付。

中宇一期率先引入外部流动性支持机构，信托成立时的次级资产支持证券持有人也作为流动性支持机构。流动性支持触发事件发生时，流动性支持机构应提供约定金额的流动性支持基金，并获得相应份额的特殊信托受益权。

不良资产尚未见底

不良资产支持证券将未来到期贷款的本金和利息转化为当前的现金存量，使银行能够改善信贷资产结构，在负债不变的情况下选择新的回报更高的投资项目。

然而，对于银行来说，对不良资产支持证券的相应能力的考验更大。

“大银行仍然可以做到，但中小银行很难做到。例如，公开发行的产品必须公开透明，现金流计算应基于诉讼、抵押品等。考虑历史回收率、债务偿还等。许多中小型银行缺乏运营能力。”北京的一位投资银行家表示。

然而，处置不良资产迫在眉睫。

“银行业贷款质量的恶化始于2012年，持续了近四年。在过去的四年里，不良贷款和不良贷款的比例持续上升，现在没有见底的迹象。然而，长江三角洲的一些地区有稳定的迹象。”北京一家大型国有银行的一名高管表示。

“银监会规定了两种处置方式，一种是单户处置，另一种是批量处置。如果是成批的，必须由10个以上的家庭包装。现在它被调整到3个以上的家庭，并被称为4个amc本地AMC。市场本身的供求关系不平等，定价低，银行损失大。”

该行表示，从不良资产处置的角度来看，内部消化、剥离注资、打包处置、债转股等传统的不良资产处置方式存在一定的局限性，不良资产证券化方法是对不良资产处置的有益补充。