全球宽松周期近尾声 资产泡沫引关注

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“根据以往的经验，宽松的货币政策可能导致高通胀，或者导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。”3月26日，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2017年年会“货币政策度”子论坛上指出，但这是政策权衡的结果，因为当前的政策重点是从全球金融危机中恢复经济，所以即使货币政策会造成这样的后果，也是必须要做的。

中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军昨日在接受《证券日报》采访时表示，随着人民币利率市场化进程的不断推进，货币政策框架和工具运用正在进行改革和调整。未来，货币政策将使用更多基于价格的工具，调整利率将被视为更加重要，其中流动性管理将是关键。

“我们最好不要陷入依赖‘直升机撒钱’的困境。”周小川强调，随着货币支付的数字化，现金的使用大幅下降。如果钱被存储在电子账户中或者以数字现金的形式流通，负利率是可以实现的。只有这样，在严重通货紧缩和经济衰退的极端情况下，负利率才是可行的，优于“直升机撒钱”的政策选择。

周小川在会上还指出，量化宽松货币政策实施多年后，当前的政策周期即将结束。为应对金融危机，中国自2008年9月以来实施了适度宽松的货币政策。2010年下半年，中央经济工作会议召开，宣布回归稳健的货币政策。然而，考虑到全球经济复苏乏力、欧洲主权债务危机以及其他国家面临的挑战，中国采取了渐进的审慎货币政策。目前，包括日本在内的各国央行仍面临许多挑战。但总的来说，每个人都意识到货币政策的局限性，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松了。

事实上，当银行业即将迎来严格的宏观审慎评估体系(mpa)之后的第一次“大考验”时，央行的“滴灌”也反映出容忍度明显增强。

继23日仅在公开市场进行300亿元人民币的反向回购操作后，央行24日宣布，随着月末财政支出的增加，目前银行体系流动性处于较高水平，当天不会进行公开市场操作。

联讯证券董事总经理兼首席宏观分析师李麒麟向《证券日报》表示，过去两天市场资金紧张的趋势已经放缓，缺乏公开市场操作表明，央行实施去杠杆化的意图仍然非常明确。考虑到mpa和流动性覆盖率(lcr)等监管指标的压力，月底流动性可能会再次吃紧。

至于即将到来的银行业季末“大考验”，赵锡军认为，为了确保市场流动性平稳过渡，央行可能会对大银行进行采访，以稳定市场流动性，而一些小银行可能会面临压力。如果市场确实存在市场担心的系统性流动性风险，央行可能会采取措施平抑流动性波动，但事实上这是不太可能的。