货币市场利率走高引融资难担忧 专家：影响幅度较小

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《经济日报》的原标题:你如何看待货币市场的高利率

第一季度末，货币市场的资金趋紧，市场利率上升。今年以来，公开市场操作中的中标利率多次上调，这引起了一些担忧。人们担心货币市场利率的上升会影响实体经济，使融资变得更加困难和昂贵。

“中国近70%的社会融资结构仍是银行贷款，而市场利率中心的上升不会显著增加实体经济的融资成本。”招商证券宏观总监谢认为，总体而言，随着货币市场利率的上升，企业债券发行利率、票据发行利率等直接融资工具确实会受到较大影响，但银行贷款的间接融资方式受影响较小，这意味着实体经济的融资成本仍受基准利率而非货币市场利率的影响。

中国民生银行首席研究员文彬也持相同观点。他认为，与最优贷款利率与联邦基金利率挂钩的美国不同，中国的货币市场、债券市场和信贷市场尚未形成有效的利率联动机制。尽管今年以来，人民币贷款、反向回购和补充贷款的政策利率相继上调，但一年期贷款最优惠利率始终保持在4.3%不变。“中国的贷款利率与低利率挂钩，这意味着货币市场利率(如上海银行间同业拆放利率)不与银行贷款利率直接挂钩。”因此，货币市场利率的上升不会直接传导。信贷市场。”

从外部因素来看，自去年第四季度以来，海外经济有所好转，尤其是美联储在去年12月和今年3月两次加息，美国国债收益率推动全球收益率曲线上升。中国经济也显示出一些复苏迹象。受内外因素综合影响，货币市场利率上升了。

从风险防范的角度来看，目前如果货币政策过于宽松，显然不利于金融风险的防控。自去年以来，一些城市的房价迅速上涨。与此同时，金融机构对信贷扩张有着强大的推动力。2016年，约四分之一的银行贷款投资于房地产行业，隐藏的风险不言而喻。

回顾全球历史上的许多金融风险事件，它们往往伴随着持续的宽松货币政策和信贷过度扩张，进而导致资产泡沫甚至金融危机。因此，从货币政策的角度来看，保持流动性基本稳定是必要的。

中国人民银行行长周小川在今年的全国人民代表大会上表示，洪水对经济非常有害，可能会导致各种问题，如不断上升的通货膨胀和资产价格泡沫。“许多公司不得不‘三比一，一减一补’。如果货币政策过于宽松，压力就不够大。”

对于实体经济而言，自2014年底以来，在RRR方面多次降息后，实体经济的融资成本一直保持在较低水平。“解决融资难和融资难的关键不是货币市场，而是融资渠道的畅通和融资链条的顺畅。”NPC财经委员会副主任吴晓灵认为，融资昂贵的问题与刚性赎回不无关系，刚性赎回提高了金融市场的无风险回报率，也提高了企业的融资成本。此外，企业的融资链很长，许多金融机构经常利用“渠道”逃避监管。他们每次借用“渠道”，都需要额外的“渠道费”，这导致融资成本上升。她认为改善这种状况仍然有赖于包括金融监管改革在内的金融改革。

为了进一步引导资金流向实体经济，缓解融资困难和高成本问题，我们需要坚持稳定和中性的货币政策，但我们不能仅仅依靠货币政策。正如周小川在博鳌亚洲论坛上所说，我们应该把重点放在结构改革和长期战略调整上，不要过分依赖货币政策。

为了引导资金流向实体经济，仍有必要深化供给方面的结构改革。中国人民银行研究局局长徐中认为，供给方面的改善是释放新的增长势头和结构性改善，纠正价格扭曲和创造公平的市场竞争环境，以及提高全要素生产率和投资回报。这样，资本就会自然流向实体经济，货币政策的传导渠道就会畅通。(经济日报中国经济网记者陈)

(主编:刘江)