联通混改方案终获批 阿里腾讯纷纷入局

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2017年8月17日，中国联通(600050)混合改革试点方案获得国家发改委批准，非公开发行和股权激励方案获得a股公司董事会审议。据悉，中国联通混合所有制改革试点将采取非公开发行和旧股转让相结合的方式，引入互联网公司、垂直行业公司、金融企业和产业基金等四类在行业中处于领先地位且与中国联通有协同效应的战略投资者。

图1:中国联通混合改革方案引入的战略投资者

来源:公司公告未来产业研究所

混合改革方案实施前，中国联通集团公司和公众股东分别持有中国联通a股公司62.7%和37.3%的股份。混合改革方案实施后，联通集团和公众股东持股比例将分别降至36.7%和25.4%，战略投资者和员工持股比例将分别达到35.2%和2.7%。

引进战略投资者将补充公司的资源和实力，进一步实现聚焦、合作、创新的经营战略；员工持股有利于建立有效的公司治理机制和市场化的激励机制，提高企业活力和效率。

外力——混合所有制改革

2015年9月23日，国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，指出为应对日益激烈的国际竞争和挑战，促进我国经济保持中高速增长，向中高端水平迈进，必须深化国有企业混合所有制改革。

2016年9月，国家发改委指定中国联通集团、中国东方航空集团、中国南方电网、哈尔滨电力集团、中国核工业建设(601611)和中国船舶重工(600150)为首批六家混合改革试点企业，其中中国联通是唯一的电信企业。

2017年上半年，国有企业混合所有制改革备受关注:第一批试点企业动作频繁，第二批试点企业陆续提交混合改革方案，第三批试点企业开始评选。在前两批19家中央企业的基础上，第三批试点项目将进一步扩大范围，地方国有企业将首次纳入试点范围。

图2:近年来国有企业混合所有制改革的进展

资料来源:未来工业研究所

内因竞争模式处于弱势地位

营业收入

就运营收入而言，中国联通远远落后于中国移动和中国电信。2016年，中国联通实现营业收入2741.97亿元，低于中国电信的3522.85亿元，不到中国移动的40%。从2010年到2016年，中国移动和中国电信的营业收入逐年增加，而中国联通的营业收入自2013年以来一直在下降。

图表3:2010-2017年三大电信企业经营收入趋势图(单位:亿元)

资料来源:公司财务报告预期行业研究所

净利

净利润方面，2016年中国联通净利润仅为6.25亿元，同比下降94.1%。剔除2015年铁塔销售净收入的影响后，同比下降30亿元。与1000亿元的收入相比，中国联通的低净利润几乎处于亏损的边缘。

图表4:2010-2017年三大电信企业净利润趋势图(单位:亿元)

资料来源:公司财务报告预期行业研究所

用户数量

就用户数量而言，与其他两家电信企业相比，中国联通也处于弱势地位。联通的移动用户总数最少，而4g用户总数不如电信，固定宽带业务也已经被移动超越。

截至2017年6月底，中国移动、中国联通和中国电信的移动用户总数分别为8.67亿、2.69亿和2.3亿，市场份额分别为63%、20%和17%；4g用户总数分别为5.94亿、1.39亿和1.52亿，市场份额依次为67%、16%和17%；固定宽带用户总数分别为9304万、7692万和1.28亿，市场份额分别为31%、26%和43%。

图5:截至2017年6月三大电信公司的用户数量(单位:1亿，1万，%)

资料来源:公司财务报告预期行业研究所