3月上市券商业绩超预期 建议投资者关注补涨机会

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工业现状

3月，27家上市证券公司发布经营数据:月净利润总计116.96亿元，比上个月增长148.8%，比上年下降14.4%。2017年1-3月，净利润总额198.78亿元，同比增长5.08%(不含宜庄、华创、华安、中原)。

评论

得益于交易/承销的升温、自营业务的稳定以及资产管理/利息收入的季末效应，3月份经纪业务的表现环比增长149%，超出市场预期。剔除华泰分红的影响，净利润总额为+100%~110%，接近我们周报预测的上限。

1.经纪业务逐月显著改善。1)受adt(上月增长12%，至5008亿)和交易日(2月18日至3月23日)的推动，3月份股票交易量同比增长44%(-14%)；2)月末，金融投资余额9，222亿元，增长4.7%/1.3%。

2.ipo和债券承销量明显反弹。据发行统计，3月份ipo融资额为240亿元，较上月增长92%；公司主债承销额为7613亿元，较上月增长97%。固定增长数据尚未完全披露，但趋势很可能显示出环比反弹。

3.自营职业已经稳定，资产管理已经改善，并受益于季末的大月份效应。1)从主要指标看，债券市场有所好转，股指略有波动:沪深300+0.1%/创业板指数-1.0%/沪深总债务-0.29%，2月沪深300+1.9%/创业板指数+2.2%/沪深总债务-0.6%；2)按照惯例，季度末的净资产已经包含了证券互换的影响；综合起来，3月份afs的浮动利润约占当月净利润的17%。3)对于资产管理和利息收入来说，季末通常是一个重要的月份。今年3月，上市券商披露的主要资产管理子公司净利润总额同比增长137%/ +29%。

估价和建议

目前，a/h大型券商的市盈率为17e 1.57x倍/1.16倍..我们认为，在熊安主题之后，市场呈现出明显的结构性机会，交易情绪高涨，交易量正在回升，这明显有利于处于前期底部、没有机构定位、估值偏低的券商板块，并为4月24日的《证券法》二读带来催化剂。我们建议投资者应密切关注经纪行业的机遇。

危险

市场急剧下跌，监管也不确定。

资料来源:“3月份上市券商净利润增长+149%，至117亿，超出市场预期”发布日期:4月11日作者:黄杰-CICC分析师0080516060005