债市承压 债基路何在

本篇文章2613字，读完约7分钟

仅在一个月内，中国银行业监督管理委员会(银监会)就连续发出八封信函，要求整顿银行间业务。据报道，业内许多银行都在紧急赎回外包基金，许多机构人士对债券市场的发展持谨慎态度。

债券基金也表现不佳，在五大类基金中，第一季度的平均收益率最低。据了解，个人基金净值的异常飙升也与机构基金的退出有关。

2017年债券市场会有投资机会吗？如果巢下没有鸡蛋，债券基金能获得理想的回报吗？

利润空阴云密布

"市场仍处于紧张阶段。"一位专注于深圳债券投资的基金经理告诉《国际金融新闻》，自去年以来，债券市场波动很大。“每个人都处在痛苦的时期。”

4月17日，债券市场大幅下跌。10年期美国国债和CDB国债的利率平均上升了5-7个基点，而美国国债期货下跌了0.3%-0.5%。海通证券(Haitong Securities)宏观分析师蒋超表示，一方面，3月份的经济数据超出了市场预期，经济预期的改善不利于债券市场；另一方面，最近中国银监会发布了一系列文件，要求银行防范风险、自查套利和不当交易行为，这些行为对流动性资产产生了影响。

4月10日，中国银行业监督管理委员会发布了《银行业风险防控指导意见》，这是继3月底发布的《银行业“违法、违规、违规”专项治理通知》之后，银行业风险监管又一次遭受沉重打击。

一家资产管理公司的销售人员表示:“债券基金一直是机构投资者的天下，至少占80%，而银行是债券市场最重要的投资者。银行监管的过重意味着债券市场的主要配置力量将被削弱。”

"加强金融监管是金融资产的逆风."上述基金经理还告诉《国际金融新闻》记者，“从目前的情况来看，我们知道，除了四大银行和邮政商店等评估压力不大的银行机构外，还有一些资金在表中可以分配，一些大型保险公司和养老账户有一定的分配权，其他资金的分配权相对较差。”

除了强有力的监管，还有资金紧张。3月中旬，央行主动提高公开市场的反向回购利率。市场认为，央行此举是为了小幅加息，以应对美联储3月份加息带来的人民币波动压力。

除了资金和监管，海外因素也有影响。东方天一基金经理吴认为，央行的中性紧缩货币政策可能会继续，跨行业资产管理监管的正式草案将会出台。美联储在6月份加息的可能性约为50%。基于这些因素，“债券市场很难稳定，暂时没有趋势机会。”

债券市场动荡不安，债务基础自然也无法幸免。从第一季度的平均收益率来看，债券基金在五类基金中排名垫底，得分为0.31%，不仅赶不上平均收益率超过4%的股票基金和qdii基金，也赶不上收益率为2.14%的混合基金，甚至输给了收益率为0.58%的保本基金。许多债务基础的净值下跌，许多基金下跌超过1%，甚至2%。

低回报导致了以债务为基础的冷发行。4月5日，平安大华基金宣布，为充分满足投资者的投资需求，决定将平安大华天一债券基金的募集期限从4月7日延长至5月5日。据统计，自今年年初以来，包括光大保诚、加拿大民生银行和中欧在内的30多家公司都发布了类似的公告。

没有杆子或泰来

然而，许多公共基金经理对今年下半年债务基础的表现持乐观态度。

“债券基金今年的表现不一定比去年差，甚至应该比去年略好。”深圳的一位债券基金经理表示:“在去年下跌之前，市场过于乐观，许多债务型头寸都是多头头寸，因此在最后一轮下跌中受到了重创。当时，整个市场的持续时间约为3年，但现在只有1.5年。包括我们在内，许多基于债务的底部仓库配置都是短期的。”

短期债券是指偿还期不到一年的债券，发行主体主要是工商企业和政府，用于筹集临时营运资金或平衡预算支出，风险较低。也就是说，在去年的风暴之后，债务基础普遍降低了杠杆率，处于防御状态。即使债券市场再次遭遇类似去年年底的大幅波动，债务基础也不会受到太大影响。

此外，从近期趋势看，由于资金短缺，短期利率继续上升，“收入不会比长期利率低很多。”4月20日，1年期政府债券收益率上升2个基点至3.09%，10年期政府债券收益率下降1个基点至3.41%；1年期CDB国债的收益率上升了2个基点，至3.69%，而10年期CDB国债的收益率仍持平于4.12%。

在中期，“在下半年或年底，债务基础有机会获得超额回报。”深圳的这位基金经理认为，今年下半年经济可能会呈现疲软趋势。万佳基金还认为，从中期来看，今年的经济是一个高概率事件，因此下半年债券市场存在适度的市场机会。

海通证券(Haitong Securities)分析师蒋超向《国际金融新闻》(International Finance News)表示，对房地产的担忧也将为债券市场带来中期机遇。“近年来，银行扩大了规模，配置了大量房地产和金融资产。去杠杆化给房地产泡沫带来了考验。与此同时，实物融资逐渐减少。今年下半年，出现根本性下滑的风险更大。在叠加了同行监管之后，资金将回到大银行，中期利率债券仍将有机会。”

据上海一位基金经理分析，在脱离虚拟现实的政策引导下，实体经济需要更多的金融支持，而债券市场是实体经济融资的重要平台。因此，中长期而言，债券市场为实体经济供血的战略定位不会改变。

与此同时，监管行动的影响预计将在今年下半年公布。“根据时间，当地银监局将在6-7月份进行报告和整改。随着政策下跌，市场将慢慢消化。”上面的基金经理说。

渣打银行(Standard Chartered Bank)财富管理部投资策略主管王玉洁表示，对于极端情况的转折点，“即使收益率略有下降，也是转向低利率敏感性债券的好机会。”

中信建投认为，“随着风险的陆续释放，银行的配置力度将会加大。”因债券市场剧烈波动而普遍配置不足的机构将陆续入市，债券市场的交易机会之窗也将打开。”

在市场节奏方面，上述深圳基金经理表示:“第二季度的机会仍然是短期的，关注长期利率债券的机会将在下半年考虑。今年年底，信用债券将有机会。市场好转后，基金将进入可转换债券(Aiji、净值、信息)和股票市场。”

因此，对于具体的投资策略，他看好基本面良好的短期债券和长期债券。“我们将避免5-7年期的债券，因为这一时期对利率很敏感(不适合今年的环境)。”

东方天一基金经理吴认为，“从短期来看，考虑到游戏金融去杠杆化和监管政策落地带来的预期差异，中长期内可能仍需等待基本面再次走弱的时机。”她表示，在债券市场大调整的背景下，她将主动减少债券头寸和期限，实施货币式管理，保持投资组合良好的流动性，防范信用违约风险。