各央行备战货币政策正常化

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自2008年全球金融危机以来，主要经济体的大多数央行都将利率降至非常低的水平，一些央行甚至实施了量化宽松政策，这相当于印出大量货币，并向市场注入更多流动性以提振经济。

然而，自去年以来，货币政策正常化已经开始，全球经济将面临流动性紧缩。这一趋势将如何影响大型经济体和新兴经济体？除了美联储，其他中央银行如何规范他们的货币政策？

美国:提高利率+缩小表格

2016年12月，美联储宣布货币政策正常化。随后，“货币政策正常化”迅速成为市场的热门词汇。

几天前，国际清算银行(bis)总经理卡鲁阿纳(caruana)在接受《德国证券报》采访时表示:“货币政策正常化已经开始，而且这一进程还将继续。”现在，我们不应再强调下行风险，而是应该看到经济上行和通胀的风险。”

卡鲁阿纳指出，经济增长明显改善，通缩风险已经过去，就业市场已明显复苏。央行使用扩张性货币政策和持续非常规手段的必要性已经降低。美国已经开始使货币政策正常化。其他国家处于不同的周期位置，因此央行需要选择最合适的时间。

经过10年的高度扩张的货币政策，美联储已经开始进入正常化的轨道。

4月10日，美联储主席耶伦在密歇根大学发表演讲，解释美联储的加息政策。她说，逐步提高利率是恰当的，因为这可以使美联储采取中立的政策态度。美联储希望避免落后于利率形势，也不希望不得不迅速加息。

此外，根据联邦公开市场委员会(fomc)会议的最新记录，大多数美联储官员支持在今年晚些时候经济强劲时减少巨额资产负债表。如果你开始减少你的资产负债表，这将是另一种形式的利率上升。

圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德表示，美联储可能准备在今年下半年收缩，并可以在利率开始收缩时暂停加息。

日本:首先谈谈退出量化宽松的细节

日本央行也改变了保守态度，首次公开讨论了退出量化宽松的细节。4月11日，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在对国会的讲话中提到，利率水平和资产负债表规模将是考虑退出战略的第一步。

黑田东彦表示，日本目前正在摆脱通缩。尽管日本的通货膨胀率尚未达到2%的目标，但日本银行认为物价正在上涨。一旦政策目标实现，日本央行可以退出宽松政策，退出策略可能包括提高超额准备金利率和减少资产负债表。

日本银行的下一次利率会议将于4月26日至27日举行。随着美国进入加息周期，日本加息的压力也越来越大。

至于如何处理资产负债表中的国债，黑田东彦认为现在讨论还为时过早。

欧洲:不要效仿美联储

相比之下，欧洲的货币政策偏离了美国和日本的货币政策。

欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi月10日宣布了2016年年度报告，称尽管欧元区经济继续复苏，但全球政治不确定性可能会继续。欧洲央行将保持独立的货币政策，不会效仿美联储。

上述年报预测，欧元区第一季度通胀率将接近2%的目标，基本消除了通缩风险。德拉吉在他的年度报告中并没有暗示欧洲央行未来的货币政策。但他重申，欧洲央行将坚持其使命，维持19个成员国的价格稳定。

欧洲央行(ECB)副行长维托科斯坦西奥(Vitorconstancio)在布鲁塞尔的一次讲话中表示，欧洲央行的货币政策立场是恰当的，没有理由在现阶段对其进行重新评估。

最近，欧元区一系列经济数据表现强劲，暴露出欧洲央行货币政策委员会(ECB)何时发布政策变化信号的分歧。

包括两名德国欧洲央行政策专员在内的该阵营表示，由于经济增长和通胀的前景有所改善，欧洲央行应该为尽快退出宽松货币政策做好准备。

由欧洲央行首席经济学家Preite领导的另一个更大的阵营认为，在决策者确定通胀将继续上升之前，维持现有的刺激措施非常重要。

彭博(Bloomberg)高级编辑大卫希普利(Davidshipley)表示，如果货币政策正常化，欧洲央行的工作将更加艰巨。

与美联储相比，欧洲央行的工作要艰巨得多。两家央行都希望货币政策正常化，不想影响债券市场。在这方面，对区域经济增长的信心将使情况完全不同。

欧洲央行希望欧元区的经济信心能在今年年底恢复。从欧元区整体来看，这是可能的。然而，该地区还包括葡萄牙和意大利等国家，它们仍在为公共债务和疲弱的经济复苏而苦苦挣扎。收紧货币政策适合整个欧元区，但对该地区最弱的经济体来说是危险的。

当欧洲央行退出量化宽松政策时，它面临着暴露欧元区体系缺陷的风险。

为了帮助宽松的货币政策顺利退出，欧洲央行需要各国政府的帮助。各国政府需要确保本国能够吸引债券投资者，以免触及欧洲央行的安全网。

货币政策的效果被削弱了

迪拜金融服务管理局首席执行官伊恩约翰斯顿(Ianjohnston)在2017年博鳌亚洲论坛年会上表示，货币政策的效果正在逐渐减弱。货币政策是一种反应灵敏的政策。当经济问题出现时，央行可以采取应对政策，但结构性改革可以促进国家经济繁荣。

花旗银行私人银行(Citibank Private Bank)前行长肖卡塔齐兹(Shaukataziz)认为，发达国家比新兴市场国家更多地使用货币政策。“但是依靠货币政策只能帮助你走出去，而不能帮助你到达目的地。现在货币政策的影响已经达到了极限。为了实现可持续发展，我们需要注意其他政策，如财政政策，但更重要的是，我们需要进行结构改革。