大军工引领未来 确定性锁定价值

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编者按:今年的市场出现了一些新现象，那就是更多地谈论价值投资。这确实是一个好现象和管理指导的结果吗？还是投资者自我意识的结果？也许两者都有。然而，在谈论市场价值投资的过程中，有许多误解。我们相信，无论你处于什么样的市场，在投资价值时，你都必须纠正你的想法。对价值投资有一个正确和科学的理解有可能找到真正的价值。从本期开始，《红周刊》将与投资者讨论什么是真正的价值投资，并根据对价值投资的认识，展望未来几年投资价值最大的领域。我们期待着真正价值投资的春天，并欢迎更多的投资者加入讨论。

目前，市场上对价值投资有很多误解。我们没有资格定义价值投资，但我们可以避免明显的误解，坚定地探索价值投资的真正含义。在正确理解价值投资的基础上，展望未来几年投资价值最高的领域。在我看来，军工是最有价值的投资领域之一。

走出误解，认清价值

目前，市场上对价值投资有很多误解。例如，价值投资就是购买蓝筹股；市盈率和市盈率低的公司是价值股；购买蓝筹股是价值投资，购买技术创新公司不是价值投资；价值投资是长期投资；价值投资必须仔细计算和准确评估；高股息是价值投资；它还高谈价值，高谈价格，将价值投资转化为价值投机。笔者认为这些都是对价值投资的错误和片面的理解。作为价值投资者，我们必须更多地关注下跌的价值，而不是上涨的价值。上涨是实现价值的过程，下跌后的低价是拥有价值的唯一法宝。评估价值绝不能只有一种方法。不同类型的公司体现不同的价值观，而这些价值观绝不是统一的。

上述误解有很多原因。首先，一些投资者投资于他们从教科书和纸上谈兵中学到的价值。有些人机械地照搬西方传统的价值投资理念，并尽力而为。更多的人不知道投资的真正价值是什么。价值投资的真正含义是什么？事实上，我们没有资格定义价值投资，但我们可以避免明显的误解。基于我们对价值投资的认知，我们展望未来，在心中谈论价值方向。

军事工业、大健康、新能源汽车、大数据等是作者认可的最有价值的投资领域，只要价格足够便宜，基础足够牢固，期望足够坚定。本期首先谈一谈军事股的投资价值。

锁定军事股票独特的长期投资价值

国际话语权的价值。没有强大的国防，就没有国家和人民的安全。没有强大的军事力量，就不会有威慑、航海、出海，也没有空的探索能力，没有国际话语权，也没有作为国际大国承担责任和维护国际秩序的资格。这一价值是任何行业和领域都无法比拟的。中国可能没有几千亿或数百亿的白酒企业，但如果没有AVIC战斗机、“双舰”航空母舰、航天科技导弹、中电的网络安全和雷达电子攻防，这将是不可想象的。这种价值比较也可以延伸到网络游戏、房地产、钢铁、煤炭、水泥，甚至是卖瓜子、鸭脖子，甚至是退市风险预警的企业。在许多领域里，很少有公司对国家、民族和人民没有什么影响，但是这些军事英雄中，哪一个能少呢？一个不能少，每个都是有价值的。从当前发展壮大中国军事工业的紧迫性来看，不难得出国防军事工业价值的重要性。作者刚才提到的上述军事英雄的市值为数百亿，还不到几十亿，而中国最大的重工业也只有几十亿。

一带一路的价值。“一带一路”已成为中国走向世界、倡导全球化的重要政策，军工企业在其中发挥着无可比拟的作用。无论是在航空/航天飞行中，如卫星和火箭发射，北斗服务，走出一些防御设备(如彩虹无人机，主战坦克，红箭火箭等。)，或者军工企业参与重大国际项目的建设，这一切都代表着中国的希望。尤其是北斗导航系统的逐步完善，将成为中国未来最能体现中国价值的力量“一带一路”。

国防和民用技术集成的价值。国外“一带一路”，国内国防和民用技术一体化。这是中国的两大法宝，中国前所未有地重视国防和民用技术的结合。未来，许多合格的民营军工企业将迎来大发展，国有军工企业也将得到许多民营资本的帮助。军民科技的高效转化也将进入高潮。未来，国防科技与民用科技的融合必将成为中国振兴的法宝，必将推动中国科技的一次次突破和腾飞。

引领国内高科技突破。从美国的发展来看，我们可以看到，绝大多数高科技都源于军事工业。军工企业的价值不仅仅是武器装备的进步和超越。也是高新技术的实验场和创新先锋。只有军事技术达到一定的高度，中国的科技水平才能有更大的突破。

军事资产证券化的预期价值。目前，主要军工集团的资产证券化比例仍然较低。中国已经完全明确地支持了军事资产证券化。一旦机构改革开始(事实上，它一直在推进)，军事资产证券化的浪潮肯定会到来。那么，军工集团各个领域的许多对口上市公司肯定会得到高质量的重型军工资产注入。从现有案例来看，注入的资产质量高，注入的估值很低，业绩承诺高。注入后，整体竞争力和绩效价值预期都是不言而喻的。

国有企业改革的价值。目前，绝大多数军工企业都是国有企业。然而，国有企业改革的浪潮必将推动企业的积极变革，混合所有制和股权激励都将改善结构，激发动力，提高效率。因此，国有企业改革与军工资产证券化相结合，必将迅速提升军工企业的价值。

相对垄断的价值。我们发现很多军工企业在军工资产证券化过程中会向商务部申请反垄断调查。事实上，绝大多数军工企业在注入对口资产后，已经成为相关领域的绝对领导者，甚至是独一无二的企业，其价值是不可估量的。

造福人民的无形价值。目前，军用资产注入及相关资产的评估模式与民用资产的评估模式基本一致。所有被评估的东西都是有形的，而且溢价一般不高。事实上，军工企业的特殊性决定了其真正的内在价值，这种价值不能简单地用现有的收入、利润或资产来准确评估。近70年来，国家不断投资军工企业，很多事情都不能用数据来衡量，不管是人力还是物力。这些无形的价值，如多年积累的科研体系和人才体系，是无价之宝。以一架战斗机的资产注入为例，作为中国重型战斗机的摇篮，其整体上市评估价值超过70亿元人民币。在作者看来，这是非常便宜的，所以这样的公司是值得价值投资的。

综上所述，国军股的价值基本上体现在“五性”上，这将瞬间锁定国军股独特而长期的投资价值:任务紧迫性(我认为超过了大多数行业)、需求旺盛(价格上涨)、高确定性(国军资产证券化的高确定性是毋庸置疑的)、廉价注入(以往案例和现实的资产评估模式)、业绩稳定性(国军资产证券化的资产注入)。

如何品尝核心军事股

在看好军工整体投资价值的前提下，如何找到具体的价值投资目标？

国民需求水平。不同军工企业对产品的紧迫性和需求是不同的。我们可以关注那些有迫切需求和强烈需求的公司。例如，战斗机、军舰、导弹、网络安全等。

行业状况。在你最喜欢的军事分支领域，你必须选择绝对领先的公司来关注，或者选择市场价值小、技术和产品独特的公司来关注。

确定性注射预期。在前景看好的细分领域，也有必要优先考虑对注入高质量军事资产抱有强烈期望和高度把握的公司。例如军工集团或二级集团下只有一个上市平台，上市公司已经生产了一些与大股东类似的军工产品，或者上市公司的军工产品与集团未上市的军工产品关系密切。当然，上市公司完全是民用产品，这也是一个不错的选择。

空客房的市场价值。上市公司的市值越小，预计注入的军事资产的技术含量越高，空.公司的未来市值就越大尤其是注入轻资产和高科技军事资产更有价值。

关注股东的行为。当注入大量资产时，通常需要匹配的融资。如果大股东积极参与支持增发，则表明公司前景更加乐观。在二级市场，当股价较低时，大股东或高管会积极增持，这是择优选择的标准。目前，这样的军工企业并不少见。

积极关注超过国有军工企业技术和产品实力的稀缺民营军工企业。中国大多数军工企业都是国有企业，拥有绝对的技术优势。然而，在一些领域，私营军事企业处于领先地位，具有独特的价值。这样稀缺的企业值得高度重视。我们一直在跟踪研究3-5家具有这种素质的民营军工企业。

军用股票交易策略

不要赌新闻:不要因为大多数军工企业对资产注入有相对确定的预期，就赌新闻或暂停交易。这是不必要的。首先，这样的消息是高度机密的；其次，时间和事件的不确定性本身就是一种风险。你可以寻找方向，让它处于低谷，但不要抱着押注新闻的心态投资。

确定性后交易:在资产注入或其他主要资本运营信息明确后，有机会在评估后进行干预。单个品种可能会损失一些利润，但总体确定性更强，风险更小，效率更高。以AVIC黑豹为例，第一次干预开盘涨停也是非常有利可图的。

把握周期脉搏的节奏:一旦军股阶段性大幅上涨，往往很难在短期内实现重大消息。大幅上涨通常是短期内兑现的时机。今年上半年，国军类股在经历了一次大的波动后，有两次绝佳的获利机会。

综上所述，我们认为价值投资在发展过程中不断创新。当大多数投资者有了全新的价值观和投资理念，包括对真正引领中国振兴的价值领域有了全新的理解，中国价值投资的春天就会真正到来。

[编辑:王菲]