安邦吴小晖“暂不能履职”背后的险资大变局

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6月14日凌晨，安邦保险突然发表声明，称吴晓辉因个人原因暂时无法履行职责。当天，a股市场的保险股和安邦概念股大幅下跌。自去年底中国保监会掀起监管风暴以来，前海人寿和恒大人寿已受到监管部门的处罚。截至今年5月，安邦首次因违反和规避监管要求受到中国保监会的处罚，并被禁止在3个月内报告新产品。

2015年股市异常波动时，为了救市，保险资金入市的条件大大放宽。然而，一系列的标语牌也搅动了资本市场，尤其是万科等优质上市公司被保险基金挂牌后，他们甚至面临着原有管理层被取代的威胁。保险基金暴跳如雷，从“拯救城市英雄”变成了“野蛮人”。

在保险业的新一轮市场化改革中，保险资金通过修建游泳池、蓄水、打开闸门、进入市场和举着标语牌等步骤相互关联。随着项总裁的倒台，“巧合”背后的故事展现了资本之间的博弈、企业的兴衰、行业内部的矛盾、仕途的沉浮和商人的荣辱。

随着2015年股市异常波动的酝酿和爆发，以及随后的稳定和复苏，原本“价格管制、投资不放开、回报率无法提高”的保险业在过去五年经历了前所未有的大变化。

保险资本已经逐渐被推到中国资本市场舞台的中心。在这期间，经过许多奇怪的巧合，它也一步步惊心动魄。

6月14日凌晨3: 30，安邦保险集团在官方网站上发布了安邦保险集团董事长兼总经理吴晓辉先生因个人原因暂时不能履行职责的信函，并授权集团相关高管代为履行职责，集团经营状况正常。同一天，a股市场的保险类股和安邦概念股大幅下跌，中国人寿保险(601628，股票咨询)(601628，股票咨询)和中国太平洋保险(601601，股票咨询)(601601，股票咨询)跌幅超过3%。

据媒体统计，安邦保险集团及其子公司公开持有24只a股，总持股量为179.78亿股，股票市值约为1967.01亿元。主要股东包括安邦人寿保险、安邦财产保险、安邦保险集团、和谐健康保险和安邦资产管理。主要集中在银行、房地产和建筑装饰等大型蓝筹股。

虽然吴晓辉“暂时不能履行职责”的具体原因目前还没有公布，但今年5月5日的一则新闻仍让人想起:据中国保监会官方网站报道，保监会当天发出监管函，称安邦人寿正在提交产品备案材料。存在违反和规避监管要求等问题。例如，长期年金保险是“长期保险和短期保险”，万能保险产品不是由总精算师签署的，等等。，中国保监会将不记录相关产品，并决定从监管函签发之日起开始。这是自去年底监管风暴开始以来，中国保监会首次触及安邦保险。前海人寿和恒大人寿已被监管机构处罚。

正如《中国经济周刊》的封面文章《揭秘安邦帝国》所言:“安邦帝国发展的几个关键节点与当时的政策是一致的，每一步都踩在了政策的节奏上，甚至提前布局了。一旦政策的大门打开一个小缺口，安邦就会闪身进来。”

这种“巧合”背后的故事更耐人寻味。近年来，一些原本默默无闻的中小企业，如前海人寿保险和安邦保险，已多次成为保险舞台上的“抢戏”之王。这些公司的负责人或实际控制人据说以走高层路线、善用政策而闻名。

随着前中国保监会主席的倒台，大家突然意识到，严格的监管者和一些掠夺者已经成为了蛇和老鼠的巢穴，中国保监会有意无意支持的一些“创新”被定性为监管不力。现在，聚会回到院子里，灯从楼梯上下来。张主席改革以来的几项重要的放松政策都一一恢复到原来的规定。

然而，在沙暴的历史进程中，资本之间的博弈、企业的兴衰、行业内部的矛盾、官员仕途的沉浮、商人的荣辱都被铭记，从中我们可以感受到人类贪婪、斗争、斗争、正义等新鲜力量，这些都将被解读为传奇故事。

水坝建设——保险业事实上有一个资金池

风始于清平之末，故事始于2011年10月项董事长接管中国保监会，启动新一轮保险业市场化改革。新一轮改革的总体思路是“开放前端，控制后端”，包括放宽保险资金的使用和实施个人保险费率改革。

2012年4月，项主席陪同当时的国务院领导考察上海保险业。这是中央决策层第一次专门调查保险业，发布的政策信号非常明确。

在上海调研两个月后，项行长召开了“保险投资改革创新闭门研讨会”，一口气推出了13项新的保险投资政策，涵盖了保险资金管理范围和保险投资渠道两大方向，涵盖了证券、基金、银行、信托等当时可以预期的所有投资工具。

如此高密度、强有力地引入保险资金运用政策是前所未有的。由于目前的保险法规并未要求保险公司根据保险产品将投资资产分开，因此大多数保险公司仅在公司整体层面或产品类别层面对投资账户进行物理分离。因此，保险业在法律上拥有事实上的“资金池”，而项主席改革的总体思路是充分利用这一资金池。

储水——万能保险政策如期放宽

2013年3月，中国银行业监督管理委员会发布了《中国银行业监督管理委员会关于规范商业银行理财业务投资运作的通知》(8号文件)，强调理财产品与投资资产之间的“一一对应”，要求分别建帐、管理和核算。从那以后，作为一种过渡性银行财富管理模式，资金池已经走到了尽头。

相应地，2013年8月，中国保险监督管理委员会发布了《关于普通人寿保险费率政策改革有关问题的通知》，宣布已实施14年的个人保险2.5%预定利率制度结束。结果，大量投资型保险产品涌入市场，各大银行开始出售保险。除了向董事长在农行的经历之外，保险产品在银行渠道销售也是顺理成章的事情。

特别是2014年8月13日，《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(业内称之为新的《全国十条》)及随后的普遍保险和分红保险费率改革启动，鼓励保险机构设立各种专业保险资产管理机构和试点公募基金管理公司，私募股权基金、资产证券化产品和风险投资基金相继推出，一批中小企业迅速以高价普遍保险抢占规模，实现“角落超车”。

据新华网(603888)报道，截至2015年底，已有57家个人保险公司推出全民保险，保费增长率高达95.2%，约占个人保险费的30%。万能保险产品总投资收益率从过去的2.5%上升到5%以上。前海人寿等新兴保险机构的万能保险产品利率高达7%-8%，这使得万能保险成为这些保险资金增长的主要推动力。全民保险的井喷也为后续保险标语牌引发的争议铺平了道路，并最终导致了被妖魔化的命运。

打开大门——股市崩盘前潜伏着暗流

经过三年多的保险业市场化改革，截至2015年底，全国保费收入达到2.4万亿元，同比增长20%，行业发展速度达到七年来的新高。保险业总资产达到12.4万亿元，同比增长21.7%。项主席的“开放前端”取得了显著成效，“后端”也在向市场化迈进。

2014年3月21日，中国证监会发布了《优先股试点管理办法》，明确了三类上市公司可以公开发行优先股。10月17日，中国保监会发布《关于保险基金投资优先股有关事项的通知》，明确保险基金可以直接投资优先股，也可以委托符合《保险基金委托投资管理暂行办法》要求的投资管理人投资优先股。

随着中国保监会对保险资金投资领域及其投资比例的大幅放开，保险资金进入证券市场的步伐加快，其比重不断增加。

据wind统计，截至2015年3月25日，在已披露2014年年报结果的公司中，有117家公司的保险资金位列前十大流通股股东。其中，保险资金期新增57只股票，保险资金期增加18只股票，保险资金期减少18只股票，总持股351亿股，市值8498亿元。

在2014年的牛市中，上万亿元的成交量频频出现，新资金大量涌入，保险资金的身影隐约可见，这促成了股市崩盘前牛市效应的全面展开。然而，在没有套期保值工具的情况下，保险投资、基金和证券公司只能采用高抛低吸的方法投资股票，这不可避免地会导致系统性风险。

进入市场——私人保险基金暴露了野蛮人的本性

2015年6月，中国股市暴跌，a股市场充满了悲伤。政府发起了一场史无前例的救援行动，中国证监会(包括CICC、上交所、深交所、券商)、央行，最后还有财政部、国资委，甚至中央电视台和公安部都参与了行动。

保险基金是a股的“锚”，它们有责任成为拯救市场的英雄。

为了救市，2001年7月8日，中国保监会发布了《关于提高保险资金投资蓝筹股监管比例的通知》，放宽了保险公司投资蓝筹股的比例，并将单只蓝筹股投资比例上限从上季度末的5%调整到10%。如果投资股权资产达到30%的上限，他们可以进一步增持蓝筹股。增资后，股权资产余额不高于上季度末总资产的40%。

7月份，当股市极不确定时，保险公司扮演了专业投资机构应该扮演的角色。从股市波动开始到7月8日，保险机构继续买入股票和股票型基金，累计净买入股票574.2亿元，股票型基金548.42亿元，总计1122.62亿元。仅7月9日，中国保监会相关部门监管的6家重点保险公司的股票和股票基金净买入额达151亿元，高于全行业的这一数字。保险资本正逐渐成为稳定中国股市的重要力量。

事实上，保险基金在市场上已经存在多年了。过去进入市场的大部分保险机构表现良好、谨慎且缺乏活力，因此它们在二级市场的影响力很小。随着市场化改革的推进，保险阵营出现分化，“老七”原本是市场的领头羊，其市场份额正在下降。安邦保险、富德人寿、前海人寿等中小企业迅速加入“1000亿保费俱乐部”。

2015年股市暴跌后，中国证监会出台了一系列政策，鼓励各方参与救市。

尽管私人保险基金在拯救市场方面发挥了非常重要的作用，但一些“割韭菜”的行为以及“蛮族”与上市公司控制权之间的纠纷造成了很大的危害。此外，对单个企业的伤害可能只是小事，但高杠杆保险基金脱离现实，甚至威胁实体经济，藐视国家意志，这也暴露了野蛮人的真实本性。

品牌——踏上实体经济的红线

2015年股市崩盘后，保险基金大规模上市公司，这引发了一波标语牌。据CICC统计，截至2015年底，两市已有32家上市公司获得了保险资金的贴牌，市值达2464.17亿元。遇到更多标语牌的行业是房地产和商业贸易，而市值最高的行业是房地产和银行。

这些标语牌主要由10家保险公司发起。其中，宝能2015年共上市7家公司，市值753.41亿元，无论是标语牌数量还是涉及的市值都位居保险基金第一。

包与万的纠纷将这一现象推到了风口浪尖，引发了a股市场的持续动荡。前海人寿在随后的公告中解释说，应中国保监会的要求，保险公司应该保持资本市场的稳定，购买蓝筹股。这份声明以中国保监会为挡箭牌，背后充满信心。

在2016年两会期间，项主席仍鼓励保险基金进入股市，认为“安抚是二级市场的一种普通股票投资行为，国际保险基金是重要的机构投资者。标语牌越多，我们就越高兴。”

前海人寿与万科这样的房地产企业竞争，政府和市场各方都在观望。然而，在CSG·阿增南团队集体离职、格力电器被野蛮敲门后，保险资金完全背离了服务实体经济的初衷，腐蚀实体经济“快钱”的险恶用心暴露无遗。

金融应该服务于实体经济，防止资金脱离现实，这是中央政府划定的红线。只要你碰到这条红线，你就会受到惩罚。当时，金融界的一位老人悲叹，银行、证券、信托，甚至互联网金融都经历过或正在经历风险暴露，保险业一向平静，但现在，在平静的表象下，风险暗流涌动，保险业可能难逃一劫。这也是一个预言，但不可避免的是，它最终将成为中国保监会的主席。

跳动——向董事长突然变冷了。

虽然项主席不可能知道他的最终结果，但在鼓励保险资金的同时，他的对手下咄咄逼人的熊海子却并不完全放心。从2016年下半年开始，开始有意识地敲门。

2016年7月21日，项的负责人突然发布了一个公告。少数公司进入保险业后，以高风险的方式扩大了业务规模，实现了资产的快速扩张，完全背离了保险保障的主营业务，变成了受人们欢迎的暴发户和野蛮人。从鼓励到打击，这个行业隐约感到一丝寒意。

据《财经》(博客、微博)记者当时了解到，当年5月至8月，中国保监会组织7家保监局对9家公司进行了专项万能保险检查，其中包括万能保险业务量较大的前海人寿和恒大人寿，尤其是短期和长期产品。由于前海人寿的整改不到位，中国保监会采取了停止新的万能保险业务、禁止其在三个月内申报新产品等监管措施。

同年9月，中国保险监督管理委员会先后发布了《关于加强寿险产品监管的通知》和《中国保险监督管理委员会关于进一步完善寿险精算制度的通知》，将寿险费率市场化改革中的最低保险金额与保费或账户金额的比例从105%提高到120%，将万能保险责任准备金评估利率上限下调0.5个百分点至3%。所有不符合要求的保险产品将在2017年4月1日前停产。

前海人寿和恒大人寿被罚款后，监管部门正计划对保险股权投资实施新一轮更严格的监管措施。一旦普遍保险投资的激进风格被遏制，蓬勃发展的保险招牌热潮将悄然退去。然而，高债务利率的普遍保险的特点迫使保险基金在投资领域，特别是在资本市场，采取更加激进的行动，不断安抚。因此，项主席的冷血精神似乎没有任何警示作用。野马失去了控制，姚的老板们还在市场上争斗。"赞同它的人成功了，而反对它的人死了."。

突围-演唱《捉鬼》

2016年12月3日，一向低调的中国证监会主席刘在基金业协会第二次会员代表大会上，突然“丢了稿子”，发表了一篇“地精理论”，直指那些用“不义之财”进行杠杆收购的“野蛮人”。在这方面，市场和行业中的人都默认，只有少数几家保险公司会在资本市场造成冲击。

“地精理论”让中国保监会变得被动。除了频繁发布文件收紧业务、投资等保险监管政策外，还频繁向前海人寿和恒大人寿发出罚款。

12月5日、7日、9日，中国保监会三次“重拳出击”监管，暂停前海人寿新的万能保险业务和恒大人寿的委托股票投资业务，并分别向前海人寿和恒大人寿派出检查组。中国保监会暂停新的万能保险业务，意味着监管风暴取得了实质性的实质性进展。

2016年12月13日，中国保监会主席在专题会议上重申，实体经济是国家的基础，将严惩影响恶劣、屡犯不改的个体保险机构，强调保险业要坚持保险姓，成为国家整体金融稳定的基石和实体经济的助推器。当月新修订的《保险公司股权管理办法》将单个股东持股比例上限从51%降至2014年的三分之一。

2017年2月22日，向章门再次发誓:“绝不要让保险成为富人俱乐部，更不要让保险被金融大鳄借走和隐藏。”“保险市场必须遵守保险监管规则。我们必须承担起保险业对社会、对实体经济、对人民的社会责任，否则我们必须坚决把它从保险业中驱逐出去。”话音未落，两天后姚振华被保险公司开除。

刘的突然表态可以看作是高层监管或决策的提前释放信号。中国保监会不得不开始煞费苦心，而向董事长也无法再保护保险新贵。他必须与“土豪、地精、害虫杀手、强盗和野蛮人”划清界限，并与其他监管机构保持一致。

高潮——整顿保险业的风暴突然来了

2017年1月，中国保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管的通知》，一系列严格规范股票投资的措施随即出台。随着监管政策的实施，保险领域的反腐败行动同时展开。PICC集团总裁王银成被中央纪委带走接受检查。肖石是明日部的实际控制人，拥有许多保险执照，他被“邀请”回大陆，明日部保险公司的高级管理人员也被带走接受调查。

今年3月21日，总理在国务院第五次廉政工作会议上明确指出:严格防范金融风险和腐败，坚决查处金融领域的腐败行为，下地狱去吧。4月9日14时30分，中央纪委网站上发布公告称，项主席涉嫌严重违纪，正在接受组织审查。

发布文件称，项主席的免职是金融反腐和改革的一大成就。

向董事长为近年来保险资金冲击城市引发的纠纷和可能出现的监管不当付出了代价。在对向董事长进行调查后，中国保监会发布了20多条公告，其中大部分是市场指导意见。张主席改革以来的几项重要的放松政策都一一恢复到原来的规定。中国保监会是否会出台新的监管标准已经引起了广泛关注。

终结——迎接新金融监管时代的到来

在金融业中，保险业一直处于边缘化的地位，这与行业状况相适应。中国保监会也是这三次会议中最脆弱的部门。当初连项董事长都被调任中国保监会主席，被老朋友、老同事讥为“怎么卖保险”。项主席上任伊始，曾将保险业比作丐帮，说“听起来令人心碎”，可见改革是可以想象的。

正是在这样的行业发展背景下，54岁的向董事长于2011年10月29日走进位于金融街15号20楼(古坝000402)的中国保监会办公室。最后，实践表明，他的一系列改革与快速成功、贪婪和完美有关。这也暴露出保险改革缺乏经验，违反了金融法，为不良资本控制公司提供了机会。这使得保险业结构失衡，个人产品广泛发展，少数公司发布影响实体经济的无序标语牌。仍有一些违法违规行为不容易控制。

《骑士岛》称，该项目的调查只是掀起了金融反腐的第一个小高潮，好戏还在后头。随着该项目的下降，市场对“提高和改善监管能力”的新金融监管框架有了更多的想象。

最近，中国保监会不断出台相关政策文件，旨在全面摸清行业风险基础，堵塞监管漏洞，维护保险业稳定健康发展。《中国商报》指出，2015年的股市崩盘和分散、重叠的and/きだよよ0/怀特金融监管所揭示的制度缺陷，促使最高决策层考虑重塑中国的金融监管结构。2017年，中国金融风险形势严峻，不利于化解和降低风险。