如期加息 美联储推出“缩表”路线图

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6月14日，美联储宣布将利率上调25个基点，并将联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%。与此同时，它宣布将于今年开始实施缩减资产负债表的计划。加息符合普遍预期，市场反应相对平静，“缩桌”对美国和世界经济的影响受到广泛关注。

3月份再次加息符合市场预期

美联储于13日至14日举行了为期两天的货币政策会议。会后，它发表了一份声明，称自今年初以来，美国劳动力市场继续表现强劲，经济适度增长。美联储预测，随着货币政策的逐步调整，经济活动将适度扩张，劳动力市场将继续走强。用于衡量未来12个月通胀率的指数在不久的将来将保持在2%以下，但在中期内将稳定在2%左右。

基于上述情况，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%，其货币政策立场保持宽松，支持劳动力市场环境持续改善和通胀持续回归2%。近期经济前景的风险基本平衡，但美联储将密切关注通胀。

消息公布后，市场反应相对平静，因为美联储加息的预期被提前消化了。美国股市曾在盘中一度下跌，但在低位反弹。收盘时，道琼斯工业平均指数上涨46.09点，达到新高，而标准普尔500指数和纳斯达克综合指数收窄了跌幅。美国国债收益率下降，10年期基准国债收益率下降6.9个基点，30年期国债收益率下降8.2个基点。美元指数对加息决定的反应平淡无奇。

据预测，美联储下一次加息将在9月份，但如果美国的低通胀状况持续到今年下半年，美联储将在未来调整加息步伐。此外，许多经济学家建议美联储提高通胀目标，认为提高通胀目标将有助于美联储在下一次经济扩张中进一步加息。

宣布“收缩表”路线图，以避免造成金融冲击

针对外界关注的“资产负债表缩水”问题，美联储表示，将从今年开始实施资产负债表缩减计划，通过减少到期再投资证券本金逐步减少美联储持有的证券。根据美联储当天公布的收缩资产负债表计划，美联储每月将削减60亿美元国债和40亿美元抵押贷款支持证券；“减少资产负债表”的规模将每季度增加一次，直到达到每月减少300亿美元国债和200亿美元抵押贷款支持证券的目标。

2008年全球金融危机后，为了刺激经济增长，美联储实施了几轮大规模量化宽松政策，迅速将其资产负债表从危机前的不到1万亿美元扩大到4.5万亿美元。然而，随着美国经济的稳步复苏，美联储(Federal Reserve)的资产负债表需要收缩到一个相对正常的水平，否则长期过度宽松的货币政策将导致美国经济过热，催生资产泡沫风险，刺激通胀飙升。

未来，美联储将如何“缩小其规模”，以及它将如何影响美国经济和全球经济，将受到市场的广泛关注。

美联储主席耶伦在当天的新闻发布会上表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会在相对较短的时间内实施“减持计划”，逐步减少对美联储持有的到期证券本金的再投资。然而，耶伦没有披露“减持”的具体开始时间以及“减持”后可能的资产负债表规模。至于“缩水表”结束后的资产和负债规模，耶伦表示，“预计准备金余额和整体资产负债表规模将明显低于近年，但高于金融危机前的水平。”

据美国金融媒体报道，美联储预计将资产负债表缩减至2万亿至2.5万亿美元，这意味着美联储将从市场上吸收至少2万亿美元的基础货币流动性。联邦储备局局长杰罗姆？鲍威尔说，考虑到近年来流通货币需求的上升，美联储的资产负债表很难低于2.5万亿至3万亿美元。根据高盛集团的分析报告，美联储的最终资产负债表可能为2万亿至2.9万亿美元，完成“减持”需要2年半至5年的时间。

经济正在稳步增长，但存在通胀疲软的风险

美联储选择在这个时候加息并“缩紧桌子”，希望在经济稳步复苏之际，在恢复货币正常化的道路上采取更稳定的策略。量化宽松和“扩大范围”原本是应对金融危机的“非常规”措施。

美联储当天发布的声明称，美国经济呈现温和增长。今年第一季度，美国经济增长率达到1.2%。世界银行发布的最新全球经济展望报告预测，美国经济今年将增长2.1%。

然而，最近发布的数据显示，美国经济仍存在通胀疲软的风险。5月份，美国消费者价格指数意外下跌0.1%；5月份零售额环比下降0.3%，为2016年1月以来的最大降幅；主要受制造业、政府机构和零售业裁员的影响，5月份非农就业人数增加了13.8万人，明显低于预期。安盛投资管理公司的经济学家大卫？佩吉说，最近的通货膨胀形势令人不安，而意想不到的疲软可能会导致货币政策更加谨慎收紧。

美国财政部12日公布的5月份美国政府收支情况显示，由于医疗和国防支出增加，5月份美国政府支出远远大于收入，美国债务赤字升至884亿美元，比上个月增长68.4%。对于主张减税的特朗普政府来说，近期大规模增加收入的可能性非常小，这对促进经济增长非常不利，甚至有衰退的风险。

(华盛顿，6月15日)

《人民日报》(2017年6月16日，第21版)