对外开放篇：蹄疾而步稳 勇毅而笃行

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近年来，银行间债券市场不断扩大对境外投资者的开放，管理的市场化和投资的便利性不断提高。

为进一步便利外国机构投资者投资银行间债券市场，中国人民银行还引导和支持相关市场基础设施开展跨境合作；同时，积极与相关部门沟通协调，推进外汇风险套期保值工具的丰富化，协调明确完善相关法律、税务、会计、审计、评级等制度，优化中国债券市场软环境。

我们的记者李国辉

2005年，中国人民银行、财政部等有关部门联合发布了《国际开发机构发行人民币债券管理暂行办法》，允许国际开发机构在中国发行人民币债券。国际金融公司和亚洲开发银行率先在银行间债券市场发行40亿元人民币债券，泛亚基金和亚洲债务基金也获准投资银行间债券市场，标志着中国银行间市场正式开放。

打开的门在打开时不会关闭。此后，银行间市场逐步对外开放，成绩斐然，开放步伐与风险防控保持良好平衡，可谓“蹄病稳步前进”。

特别是近年来，银行间市场开放继续稳步推进，“走出去”、“引进来”取得显著进展。随着人民币正式进入特别提款权，以及中国债券市场进入主要国际债券指数，海外机构对人民币资产配置的需求进一步增加。在新形势下，中国人民银行采取了一系列有效措施，进一步扩大银行间市场开放，以更好地满足境外机构投资者对人民币资产的需求，稳步扩大人民币的国际使用，促进跨境资本流动的双向平衡。银行间市场的开放进入了深化发展的新时代。

“外出”:

在海外发行人民币债券

为了充分利用这两个市场和资源，中国人民银行和国家发展和改革委员会于2007年联合发布了《境内金融机构在香港特别行政区发行人民币债券暂行管理办法》，允许符合条件的境内金融机构在香港发行人民币债券。截至目前，已有十多家国内金融机构和法人赴香港发行人民币债券。

自2013年以来，中国工商银行、中国发展银行和中国建设银行先后在伦敦发行了价值65亿元人民币的债券，中国银行和中国农业银行先后在海外发行了外币二级资本债券和绿色债券。

此外，2009年至2016年，财政部在香港和伦敦发行了总额为1670亿元人民币的人民币国债。

据统计，截至2015年，经监管部门批准或备案的境内企业境外发行人民币债券规模约为247亿元，外币债券规模约为300亿美元。

2016年，中国人民银行在全国范围内发布了《关于实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》。企业和金融机构可以按照规定自主开展包括债券在内的境内外跨境融资，无需事先获得批准。

发行人“带入”:

熊猫债+木兰债

2013年，境外非金融企业在境内债券市场筹集人民币资金的渠道建立，境外非金融企业经银行间市场交易商协会注册后，可在银行间市场发行熊猫债券。2015年9月，作为国际商业银行的香港上海汇丰银行有限公司和中国银行(香港)有限公司首次获准在银行间债券市场发行人民币债券，成为继国际开发机构和海外非金融企业之后银行间债券市场的又一类发行人。此后，不列颠哥伦比亚、韩国和波兰也被允许在银行间债券市场发行人民币债券。

截至2017年7月底，中国债券市场境外发行人已包括境外非金融企业、金融机构、国际开发机构和外国政府等。，共发行熊猫债券1009亿元。

此外，2016年8月，世界银行(国际复兴开发银行)在银行间债券市场成功发行了第一批特别提款权债券(木兰债券)。中国人民银行表示，推出特别提款权债券有利于丰富中国债券市场的交易品种，促进中国债券市场的开放和发展，也是扩大特别提款权使用的标志性事件，对增强国际货币体系的稳定性和弹性具有积极意义。

投资者“引入”:

方便程度得到提高

近年来，银行间债券市场不断扩大对境外投资者的开放，管理的市场化和投资的便利性不断提高。

自2010年以来，中国人民银行允许合格的境外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织、境外人民币清算银行和参与银行、境外保险机构、rqfii和qfii进入银行间债券市场。2015年6月，中国人民银行允许已进入银行间债券市场的境外人民币清算银行和参与银行开展债券回购业务。2015年7月，中国人民银行出台了更加便利的政策，允许海外央行机构(海外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织)投资银行间债券市场，并明确其业务范围可扩展至债券现货债券、债券回购、债券借贷、债券远期利率互换、远期利率协议等交易。2016年2月，中国人民银行发布公告，进一步扩大境外投资主体范围，将境外依法注册设立的各类金融机构及其投资产品，以及养老基金等中长期机构投资者纳入其中。

为进一步便利外国机构投资者投资银行间债券市场，中国人民银行还引导和支持相关市场基础设施开展跨境合作；同时，积极与相关部门沟通协调，推进外汇风险套期保值工具的丰富化，协调明确完善相关法律、税务、会计、审计、评级等制度，优化中国债券市场软环境。

截至2017年6月底，已有508家境外机构进入银行间债券市场，比去年年底增加101家。

债券通行证:

开创对外开放的新时代

截至今年6月底，中国债券市场的总规模约为67万亿元，相当于10万亿美元，按股票计算，中国是世界第三大债券市场。然而，外国投资者持有的债券在中国债券市场的份额不到1.5%。显然，与其他开放的债券市场相比，中国债券市场对外开放的广度和深度仍显不足，海外机构的比重仍被空.所提高

在这种背景下，邦德连线应运而生，其中北行连线于2017年7月3日正式开通。作为中国银行间债券市场对外开放的新举措，债券通与现有的开放措施齐头并进，为投资者进入mainland China债券市场打开了一个新的窗口。此前，外国投资者可以通过qfii、rqfii和合格机构投资内地银行间债券市场。但是，这些安排在备案、开户、交易、套期保值、结算和跨境资本流动等方面都比较复杂，需要外国投资者对内地债券市场的相关法律法规和市场环境有全面深入的了解。

作为国际金融中心，香港拥有符合国际标准的金融基础设施和市场体系，许多大型国际机构投资者已经进入香港交易结算系统。中国人民银行表示，债券连接内地和香港的债券市场基础设施，使国际投资者能够在不改变其业务习惯的情况下，在香港买卖国内人民币债券，并有效遵守内地市场的法律法规，从而更高效、更便捷、更低成本地参与内地债券市场。

据了解，自债券发行以来的两个月里，已有近100家境外机构参与了债券交易，日均交易规模约为13亿元。债券互联的开通也推动海外机构继续增持人民币债券。根据中国债券和上交所2017年7月发布的债券托管数据，海外机构7月份增持人民币债券399亿元，连续5个月增持。海外机构在中国债券市场的总体比例从6月份的1.35%小幅上升至1.38%。

人民币国际化:

债券市场的开放是一个突破

中国银行间市场的改革开放越来越引起投资者的关注。主要国际债券指数供应商彭博、花旗和摩根大通也对中国债券市场表现出越来越大的兴趣和担忧。今年3月，彭博(Bloomberg)和花旗集团(Citigroup)宣布，它们将把中国债券市场纳入其债券指数。6月30日，花旗宣布将中国债券市场纳入其旗舰指数的扩大版。将中国债券市场纳入国际债券指数，无疑将为人民币债券配置带来巨大需求，这将有助于吸引更多海外资金投资中国债券市场，促进跨境资本流动的双向平衡。

自2016年以来，随着熊猫债券的快速增长和海外机构投资国内债券市场的热情，人民币国际化进程呈现出新的特点。人民币跨境使用的主体正从传统工商企业向海外主权机构、海外金融机构等主体延伸，人民币正逐步从支付结算功能向投资交易和储备资产功能拓展。

许多专家建议，在人民币国际化进程中，人民币债券市场应被赋予独特的地位，成为提升人民币金融交易功能的重要突破口。

中国人民银行表示，下一步将继续稳步推进债券市场对外开放。根据人民币国际化和资本项目可兑换的总体规划，将加强统筹规划，把握渐进可控、兼顾效率和安全的原则，进一步推动境外机构在华发债和境内机构在境外发债，为境外机构投资者投资银行间债券市场提供更大便利。