二季度日本经济数据向好

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本月14日，日本内阁府公布了该国2017年第二季度的经济数据。其中，第二季度国内生产总值同比增长4%(预计为2.5%)，第一季度修正后为1.5%；私人消费增长0.9%(估计为0.5%)，企业支出增长2.4%(估计为1.2%)，净出口使国内生产总值下降0.3个百分点。截至今年第二季度，日本经济连续六个季度保持正增长，这是近11年来的最长记录。

内需增长已经成为一个新的亮点

相关数据显示，日本第二季度经济增速好于分析师预期的2.5%，高于第一季度修正后的1.5%。这是日本经济连续第六个季度扩张，也是自2006年以来最长的扩张期。尽管出口在三个季度后出现下滑，但由于在设备和个人消费方面的强劲投资，与前一时期(年增长率为1.5%)相比，增长速度仍在加快，这是由国内需求带动的。

内需是日本第二季度经济增长的主要驱动力。其中，本季度个人消费占日本国内生产总值的60%左右，环比增长0.9%，为三年多来最快增速。《华尔街日报》报道称，日本最近家庭支出的增加部分是由于几年前在政府优惠政策的鼓励下购买汽车和电子产品的消费者现在正在升级他们的产品。数据也支持这一观点。相关数据显示，第二季度，消费者购买了大量汽车、家电等耐用品，外出就餐支出也有所增加。自2013年4月实施量化宽松政策以来，日本央行已经六次推迟了2%的通胀目标，主要原因是消费者支出疲弱。然而，在第二季度，消费者支出不再是日本经济前景的薄弱环节。

此外，日本国内投资在第二季度也表现出色。与上一季度相比，第二季度的资本支出增长了2.4%，是1.2%的预计中位增长率的两倍。这也是自2014年第一季度以来企业投资增长最快的一个季度。根据日本政策投资银行此前公布的设备投资计划调查结果，2017年日本大型企业国内设备投资将达到17.8390万亿日元，比2016年实际投资增长11.2%。如果投资按计划完成，这将是连续第六年增长。与此同时，2016年第二次追加预算的效果也显现出来，公共投资高增长5.1%，住宅投资高增长1.5%。内需对实际国内生产总值的拉动作用达到1.3%。

对于好的经济数据，日本经济再生大臣毛木民在新闻发布会上说:“坦率地说，我认为这是一个好数字。”不过，他后来表示，个人消费尚未完全恢复，一些地区仍然疲弱，需要进一步的政策支持，以确保由内需推动的经济复苏势头能够持续。他说:“如果你问我私人消费是否已经完全恢复，我会说一些地区仍然缺乏力量，需要政策来跟进。我们将确保内需拉动的复苏继续。这需要供应方面的改革。我们将专注于人力资源投资、提高生产率和推出新的增长战略。”

低通胀仍然是一个大问题

在首相安倍晋三领导下的四年多时间里，日元下跌，企业利润飙升，经济增长率高于潜在水平。然而，空银行之前的货币刺激措施仍未能有效刺激通胀。上月末，日本央行将日本2%通胀目标的实现从2018财年(2019年3月前)推迟至2019财年(2020年3月前)。此外，日本银行还将其2017财年的核心通胀预测下调至1.1%，即1.4%，并将2018财年的核心通胀预测下调至1.5%，即1.7%。这是日本央行第六次推迟通胀目标。

数据显示，日本6月份cpi为100.2，较上月下降0.1%，经过季节性调整后基本持平，明显远离2%的大目标。在日本经济连续六个季度增长的背景下，为什么通货膨胀指数仍然很低？经济学家将其归咎于政策没有提高员工的工资。安倍经济学的主要原则是，通过向市场注入大量资金，日元贬值，出口增加，价格上涨，企业收入增加，员工收入增加，消费扩大，通货膨胀摆脱通货紧缩，日本的经济增长得以实现。其中，促进员工加薪是至关重要的一环。然而，最近几个月，日本的工资增长非常疲软，6月份整体工资同比下降0.4%。在上个月中旬的一份就业市场形势分析报告中，日本央行表示，尽管就业市场趋紧，但临时工和正式工人之间的工资和工作条件差距是整体工资和通胀未能上升的原因。分析师指出，推迟提高收入水平将阻碍消费的可持续增长。此外，贸易顺差已从高位回落，日本经济大幅增长的基础尚不稳固。

未来趋势:全球紧缩，日本放松

今年上半年，在美联储(Federal Reserve)宣布将提高利率并缩减储备规模后，全球主要央行都采取了货币宽松政策，这些政策在次贷危机后持续了约10年。加拿大决定在七年后提高利率；英格兰银行将在10年后将货币紧缩纳入视野；欧洲央行和瑞典央行也将“宽松”政策恢复到中立。然而，自去年9月以来，日本央行的货币政策几乎没有改变。黑田东彦省长强调，只有在通胀达到目标、经济增长保持稳定后，才会讨论退出策略。在全球央行逐渐退出大规模刺激政策的趋势下，日本央行似乎显得格格不入。

据日本经济新闻报道，截至6月底，日本银行的总资产超过502万亿日元，达到4.56万亿美元，相当于1美元对110日元，超过了美联储的4.46万亿美元，接近欧洲中央银行的543万亿日元(4.20万亿欧元)。如果日本央行未来仍与欧洲和美国央行背道而驰，目标是每年增持80万亿日元国债，那么日本央行可能在2018年超越欧洲央行，成为全球最大的央行。自2007年底以来，日本银行的资产负债表已经扩大了近五倍，但价格涨幅仍在0%左右，这使得日本银行不得不继续实施货币宽松政策。

此外，尽管日本央行一直强调将继续购买债券，并且不会收紧低于2%的目标，但实际情况是，在达到这一目标之前，央行可能“没有债务可买”。根据日本财务省的数据，截至今年5月，日本银行持有的日本政府债券占43.4%。除了购买政府债券，日本银行还以每年6万亿日元的规模购买外汇交易基金。最近，日本交易所集团总裁秋田公开表示，日本银行人为地抑制了市场波动，如果继续买入，就意味着市场将继续被扭曲。《日本经济新闻》也发表文件称，有必要关注日本银行大规模持续购买政府债券的副作用。如何平衡经济刺激的效果和资产膨胀的副作用将是日本经济面临的主要问题。