社科院：实体经济总杠杆率趋稳 杠杆率结构有所改善

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中国实体经济的总杠杆率是多少？在房地产调控严格的背景下，居民的杠杆率下降了吗？去杠杆化对国有企业有什么影响？中国社会科学院国家金融与发展实验室和国家资产负债表研究中心27日发布的第二季度报告揭示了去杠杆化的最新进展。

实体经济的总杠杆率已经稳定

根据中国社会科学院的数据，今年第二季度，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率从第一季度末的237.5%上升到238.2%，上升了0.7个百分点，整体形势趋于稳定。

与此同时，居民与非金融企业之间的杠杆率也发生了变化:第二季度，居民杠杆率比第一季度提高了1.3个百分点，非金融企业杠杆率下降了1.4个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。

“当谈到中国的债务(杠杆)风险时，那些忽视杠杆结构改善、只关注杠杆整体水平的人是有偏见的。”国家资产负债表研究中心主任张小静说。

报告指出，积极稳定的去杠杆化应该遵循一个务实的“三步走”战略:第一，杠杆率增速放缓；第二，杠杆率稳定；第三，杠杆率下降。

报告称，中国目前的去杠杆化正处于第二阶段，即总杠杆率稳定，而杠杆率内部结构改善，导致杠杆率风险下降。

国有企业的去杠杆效应不明显

从报告中还可以看出，非金融企业的杠杆率在第二季度有所下降，但国有企业去杠杆化的效果并不明显。

从工业企业的资产负债率来看，非国有工业企业的资产负债率为52%，低于平均水平，而国有工业企业的资产负债率达到61%，仍处于较高水平。

值得一提的是，国家统计局也在当天发布了国有企业负债率的最新数据。8月末，国有企业资产负债率为61%，同比下降0.6个百分点，比7月份下降0.1个百分点。

该报告还引用了另一个指标，表明国有企业的债务水平仍处于较高水平。从负债与营业收入的比率来看，国有企业也远远高于非国有企业。第二季度末，规模以上工业企业国有企业负债总额占营业收入的比重达到101%，非国有企业仅占35%。由此可见，债务偿还风险主要集中在国有企业。

报告提到，国有企业债务总额占非金融企业债务总额的比例仍在上升，从第一季度的60%上升到第二季度的62%。此外，从总体趋势来看，自2015年以来，国有企业债务比重明显上升。

政府部门杠杆率保持稳定

报告中披露的最新数据也显示，目前政府部门的杠杆率保持稳定。

数据显示，第二季度，中央政府的杠杆率从第一季度末的15.8%上升了0.1个百分点；第一季度末，地方政府的杠杆率保持在22.0%；政府总杠杆率从第一季度的37.7%升至第二季度的37.8%，增幅为0.1个百分点。

不过，报告预测，由于国债净增加的压力和随后发行地方债券的压力，下半年政府杠杆率将出现一定的上行压力。

此外，报告还指出，尽管今年以来房地产市场调控政策不断收紧，但住宅行业的杠杆率仍在继续上升，住宅行业在整个实体经济中的杠杆率仍相对较快。报告特别提到，要警惕短期消费信贷或变相抵押贷款带来的风险。