幼教行业资产证券化进入2.0时代？ 连锁品牌受捧下单体园劣势凸显

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每个实习记者肖大明每个记者齐越每个编辑姚志宇

作为加快整个教育行业资产证券化进程的缩影，学前教育资产近年来不断上市。据关注这一行业的投资界人士认可的数据，未来学前教育市场可能会有几千亿元的规模，其中中高端幼儿园的资金更有前景。

幼儿园作为非义务教育阶段的教育机构，政策壁垒较少。在消费升级的大环境下，中高端幼儿园在一线和二线城市都有相当大的市场空空间。就消费场景而言，照顾孩子的父母无疑是理想的消费者。然而，面对“东风”，仍不时有消息称，幼儿园价格昂贵，却陷入亏损。乐幼儿园就是其中一例。此前，红、黄、蓝三家幼儿园的经营实体在美国上市时披露的信息也让市场意识到高回报背后仍然存在高成本和高风险。

长期对教育行业投入巨资的益智资本创始人王乐妍认为，中高端幼儿园面临高成本，单一园区无法与连锁品牌竞争降低成本，容易陷入亏损。王乐妍表示，之前独立上市的红、黄、蓝三种幼儿园主体标志着该行业的资产证券化已经进入2.0时代，这一时代的趋势之一似乎是进一步集中化。

●高端幼儿园成为资本，并切入好的道路

自2016年以来，教育资产证券化成为资本市场的热门话题。就学前教育而言，伟创股份有限公司(002308，诊断学)(002308，sz)被誉为领先的a股学前教育企业，秀强股份有限公司(300160，诊断学)(300160，sz)，长方集团(300301，诊断学)(300301，sz)。以蔡威教育(838140，oc)为代表的新三届董事会中的学前教育企业数量相当大。

从品牌幼儿园管理到幼儿园信息服务，学前教育产业链的每个环节都在加速与资本的对接。

在王乐妍等资深投资者看来，作为宏观经济波动下的“避险货币”，教育资产上市具有消费场景稳定、消费周期长、政策保障强、消费需求稳定旺盛等内在优势。在消费升级的环境下，教育资产的盈利潜力不断得到开发。

学前教育行业的资产证券化备受期待和关注。王乐妍告诉《国家商报》:“我们一直关注幼儿园的资产，也参与了幼儿园的并购。就教育资产投资而言，幼儿教育是细分领域的一个热点。”他说，随着两个孩子的出现，消费升级，教育观念的改变等等。，市场对幼儿教育的期望越来越好。“我们相信的权威估计是，到2020年，幼儿教育产业将达到8000亿元。市场规模，从目前的情况来看，这个估计有一定的依据。”

此外，由于幼儿园处于非义务教育阶段，它们面临的政策障碍相对较少。根据郑光恒生今年3月发表的研究报告，由于《民办教育促进法》(以下简称《民办教育促进法》)的逐步修订，民办幼儿园的分类改革得到推进，盈利主体得到确定，资产证券化的障碍将被消除。记者了解到，根据《人民促进法》的修改意见，非义务教育阶段的教育机构可以取得法人资格，从而解决了产权归属中的一些问题。

根据市场观点，与普惠公园相比，中高端幼儿园更适合民营资本。究其原因，普遍私立幼儿园在成本和师资方面难以与财政支持的公立幼儿园竞争，公立幼儿园的价格约束使得中高端幼儿园为私人资本留有一席之地。

在上述研究报告中，郑光恒生认为后续政策将大力支持公共公园和包容性公园，但包容性幼儿园很难通过调控价格在中高端市场发挥实力。市场对中高端学前教育的需求只能通过私立幼儿园来满足，而私立中高端公园的稀缺将会增加。

●单一幼儿园的成本很难降低

今年8月，红黄蓝儿童教育科技发展有限公司(以下简称红黄蓝)向美国证券交易委员会(sec)提交了ipo申请文件，并计划在纽约证券交易所上市。王乐妍说:“红、黄、蓝的上市开启了一个新的阶段。过去这是一个相对广泛的收购和并购阶段，但现在更好的公司可以独立上市。我认为这开启了国内学前教育资产清单2.0的时代。章。”

《国家商报》此前详细分析了红色、黄色和蓝色的招股说明书。作为一个品牌幼儿园运营集团，虽然盈利状况良好，但远未达到巨额利润，但面临着诸多风险，尤其是通过加盟机制扩张的红、黄、蓝三色，一度面临加盟商出走、教师虐童的风暴。接近伟创股份的人士告诉记者，连锁幼儿园的运营类似于一种“声誉经济”。

虽然像乐幼儿园这样的单个幼儿园不足以爆发整个品牌的声誉事件，但在看来，单个幼儿园的成本控制远不如集团运营:“如果你是单个幼儿园，租赁成本和人工成本都很高，需要很长时间才能找到平衡点。如果定位在中高端，成本压力更大。相反，高端品牌链可以利用品牌和规模优势降低边际成本。”

此外，品牌一旦形成，还可以从集团整体角度出发，在自营幼儿园之外寻找实现现金的途径，从而更好地降低成本，提高效率。记者发现，为包括伟创股份和蔡威教育在内的加盟商提供服务的轻资产战略方式，避免了许多个体户的风险。王可儿告诉记者:“品牌形成后，未来空将会有一个大房间。”

伟创有限公司在2016年年报中认为，学前教育领域具有空市场大、增长快、市场集中度低的特点。然而，随着越来越多的企业和社会资本关注学前教育行业，伟创股份认为，市场竞争将逐步加剧。此外，分散的公园在降低成本方面面临弱点，需要标准化管理。依靠加盟机制和服务产出的连锁品牌扩张可能还远未结束。

编辑朱昱