连平：经济增长“缓中平稳” 加息条件不成熟

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交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平9日在第八届中国证券业分析师金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛上表示，2018年中国宏观经济将呈现“缓慢、适度、稳定”的特点，经济增长率预计在6.7%左右。在“慢、中、稳”的宏观条件下，收紧货币政策似乎很困难。目前，考虑到经济增长仍存在下行压力、适度通胀、融资成本上升、初始金融去杠杆化效应以及可能的政策叠加效应，央行加息条件尚不成熟。

经济增长“缓慢而稳定”

“在2018年的宏观环境中，我的感觉是复杂的。所谓“hi”是指全球经济复苏整体推进，中国出口面临更好的国际市场环境；所谓“担忧”是指全球资本流动格局的变化，特别是美国加息和缩表，这对中国的国际收支、人民币汇率、人民币国际化和货币政策构成了挑战。”连平说。

连平认为，2018年经济运行总体上将呈现“慢、中、稳”的特点，经济增速预计在6.7%左右。具体来说，“三驾马车”可能会表现出“一好、一慢、一平”，即出口好转、投资放缓、消费稳定。

首先，出口持续增长。美国、欧洲等发达国家经济增长加快，新兴市场形势改善，整体外需持续扩大，国际市场需求复苏带动中国出口增长。2018年出口增速可能加快，未来贸易形势仍不明朗。其次，投资可能会继续放缓。基础设施投资受到地方融资平台清理和去杠杆化的限制，难以维持快速增长；制造业面临产能过剩的压力，新的投资增长领域尚未扩大；受房地产市场降温影响，房地产开发投资增速将放缓。此外，整体消费运行平稳。随着农村振兴战略、消费升级促进政策和服务业开放程度的提高，将为消费增长提供新的动力，同时消费升级步伐将加快，结构将继续改善。然而，汽车消费和房地产相关领域的消费可能会减弱。

连平指出，新的经济增长势头正在逐步形成，包括随着供给侧结构改革的不断推进，经济结构调整的有效性逐渐显现，服务业的快速增长成为经济运行的稳定器，推动中国从工业经济社会向服务经济社会转型。产业结构逐步升级。在产能过剩行业增速放缓的同时，装备制造业和高新技术产业也在快速增长。随着农村振兴战略、消费升级促进政策和服务业开放程度的提升，经济增长具有较强的弹性。

货币政策是稳定和中性的

在货币政策方面，连平表示，在今年第三季度的货币政策执行报告中，央行重申了“稳定和中性”的政策基调，强调了当前“货币政策和宏观审慎政策双支柱”的监管框架，明年更有可能延续这种货币政策基调。

连平指出，在过去，货币政策是稳定和中性的，金融监管的收紧导致了信贷紧缩，产生了“紧中性”的实际后果。在金融去杠杆化的背景下，这种情况在2018年仍有可能发生。然而，在“慢、中、稳”的宏观条件下，货币政策显然难以收紧。在未来一年，当市场预期不乐观，机构面临适应新规定的巨大压力时，市场甚至可能需要放松货币政策。在宏观审慎政策有针对性地降低金融杠杆的新形势下，货币政策工具的紧缩调整可能带来重叠的紧缩效应，这可能与以降低杠杆为重点的宏观审慎政策相匹配，而货币政策主要是稳定的。

对于目前市场关注的加息话题，连平表示，加息的原因有金融去杠杆化、资本外流压力加大、人民币贬值压力加大、外汇储备进一步减少等。然而，目前仍有一系列因素不支持加息。首先，经济增长仍面临下行压力。在这种模式下，进一步提高基准利率显然需要格外谨慎；第二，通货膨胀水平适中，当前物价形势相对稳定。虽然2018年的cpi可能高于2017年，但很难达到“加息”的水平；第三，融资成本上升。今年以来，无论是货币市场利率、债券市场长期利率，还是银行贷款利率，实际上都有一定程度的上升。整个市场的利率水平在2018年继续上升的可能性相对较大。；第四，金融去杠杆化效应已经初步显现；第五，政策可能形成叠加效应。

连平表示，总体而言，央行加息的条件仍不成熟。当然，也不排除央行会针对2018年美国加息等干扰因素，提高流动性调整工具的操作利率。