加息决心不变 美联储政策不受股市波动影响

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从上周末到本周末，这成为美联储高层官员集中表达观点的时间窗口。仅在7日，三名美联储高级官员发表了讲话。此外，本周，鲍威尔正式宣誓就任美联储新主席。在美国股市近期大幅震荡的背景下，市场希望从美联储新政策制定者的措辞中找到更多有关其政策前景的线索。

从目前的情况来看，刚刚开始鲍威尔时代的美联储，将继续推进货币政策的正常化。然而，如何判断通货膨胀趋势，评估货币政策对经济和金融市场的影响，对于美联储决定未来加息节奏至关重要。

股市波动很难影响美联储的政策

被称为美联储“第三号人物”的纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)主席达德利7日在纽约表示，最近的股市震荡“对经济前景影响甚微”。他说:“我对经济前景的看法没有改变，因为股市只比几天前低了一点点。与去年同期相比，仍大幅上升。”不过，达德利进一步强调:“如果股市再次大幅下跌并持续下跌，实际上会影响经济前景，也会影响我对货币政策影响的看法。”

同一天，芝加哥联邦储备银行行长埃文斯表示，美国经济目前表现良好，减税将增加企业投资，促进经济大幅增长。然而，他也认为，如果通胀上升，将支持美联储进一步加息。“如果通胀像许多人预期的那样上升得更快，如果有必要，我们可以在2018年轻松加息三次甚至四次。”

7日，达拉斯联储主席卡普兰表示，经过长时间的上涨，股市出现回调是健康的。“我担心的是，这是否会影响金融环境的健康或基本经济形势。我可以说我不这么认为。”。他指出，美联储应该在今年撤回其宽松政策，并需要在今年“循序渐进地”提高利率。

达德利在美联储的联邦公开市场委员会中拥有投票权。埃文斯和卡普兰今年没有联邦公开市场委员会的投票权。市场参与者认为，达德利的政策立场目前偏向“鹰派”，因为他强调加速经济增长，而不是适度通胀；埃文斯是一只温和的“鸽子”，但他也认为通胀率需要进一步提高利率；卡普兰的观点可以反映出美联储的主流“鹰派”，而这些“鹰派”将对美联储2018年的政策路径产生重大影响。

市场参与者还解释称，美联储政策制定者对美国股市近期的大幅下跌并不感到意外，因为他们认为，股市已经被高估了一段时间，股市目前的状况不足以影响美联储政策制定者的判断。到目前为止，没有迹象表明金融体系的稳定性或经济增长的持续性存在巨大风险。

逐步提高利率预计将成为主要基调

最后一任美联储主席耶伦在上任的最后一天接受采访时表示，美联储“一直在逐步加息，这一过程可能会继续下去。”市场普遍预期，与耶伦时代一致，鲍威尔时代的美联储将继续谨慎而渐进地加息，同时实施缩减资产负债表的计划，继续推动货币政策正常化。

值得注意的是，美联储联邦公开市场委员会目前处于“人手不足”的状态，今年的人事变动是自1936年以来最高的。联邦公开市场委员会的“鹰派”在未来可能会得到加强。“鹰派”重视积极的就业数据，这意味着更高的通货膨胀率，并希望货币政策将更加强硬。

在美国经济接近充分就业的背景下，美国的通货膨胀率继续低于美联储最初设定的2%的目标。分析师认为，美联储在多大程度上可以依靠失业率下降来推高通胀，将成为未来加息节奏的一个关键考虑因素。美联储还需要判断特朗普政府税收改革政策的影响。如果它认为减税将促进需求增长，它应该加快加息的步伐。

一些经济学家认为，美联储还应该考虑货币政策和政策预期对金融市场的影响。他们认为，近期美国债券收益率高企、美国股市大幅波动的主要原因是担心美联储未来会收紧政策。提高利率会增加资本成本，抑制贷款活动，与此相比，减少资产负债表相当于直接从市场上收回基础货币，对金融市场的流动性有更大的影响。如何在保持经济持续增长、防止过热风险和确保金融市场稳定之间取得平衡，将是美联储面临的一个重要挑战。