2017传媒上市公司盘点：后娱乐时代进入下半场 传媒股的强者恒强新逻辑

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每个记者都嫉妒

2018年的到来意味着2017年的辉煌和不足已经成为过去式。出于对整个媒体上市行业的担忧，估值继续在底部巩固，监管机构继续打击肆意投机和天价收购等混乱行为。从表面上看，2017年似乎对整个媒体行业都不友好。

另一方面，随着行业残酷的成长阶段逐渐接近尾声，整个媒体娱乐行业也进入了后娱乐时代，这使得行业壁垒正在形成，流量增长不再是核心诉求，对上市公司的关注也从关注高增长转向更多的并购，而Return则关注公司的内部驱动力和可持续竞争力。各种资源将更倾向于拥有整个产业链的龙头企业和良好的内部成长性，强势新产业的机遇正在形成。

●游戏行业在2017年的增长非常突出

回顾过去媒体行业的趋势和行业状况，媒体行业自2011年以来已经开通了五年的估值增长渠道，2013年是一个非常好的年份，各子行业的领先公司都走出了强劲的趋势。2017年，虽然整个媒体行业监管更加严格，并购活动减少，但截至2017年12月5日，媒体行业估值为28.4倍，低于2013年水平，接近2012年水平，整个行业也进入产能调整阶段。

值得注意的是，估值回归和监管收紧使媒体行业呈现出分化趋势。三家数字阅读公司正在蓬勃发展，占据媒体行业重要部分的游戏公司的增长也非常突出。

根据天丰证券研究所发布的研究报告，2017年前三季度，8家游戏公司的营业收入同比增长25.2%，归属于母公司的净利润同比增长48%，这在所有主要子行业都非常突出。根据wind的统计，2017年前三个季度，净利润超过10亿元的上市公司包括完美世界(002624，诊断)、巨人网络(002558，诊断)等。

另一方面，从年报业绩预测来看，目前已有42家媒体上市公司发布了2017年年报业绩预测。相关上市公司在游戏子行业的表现也明显好于其他子行业。其中，迎迎网络(002517，诊断)预计2017年实现净利润16.07亿元至18.57亿元，增长135.76%，至172.43亿元。与此同时，完美世界继续保持两位数的净利润增长，这也是继完美世界“游戏+影视”整体回归a股市场后，净利润连续两年稳步增长。

●强者和强者的新逻辑

进入后娱乐时代后，流量趋向于集中在大平台上。天丰证券认为，龙头企业可以凭借巨大的交通优势不断开拓新业务，拓展发展边界，真正体现强大而不变的实力。从中美的横向比较来看，head产品的价值在游戏、电影和视频支付领域还远未达到顶峰，但只有核心竞争力的领先者和少数具有独特优势的公司有望超越同行，抢占更多的市场份额，提升产品价值。

对于整个产业链的媒体上市公司来说，空无疑会有更多的增长空间。

完美世界不仅仅是游戏行业的上市公司。在2016年完成a股回归后，“游戏+电影和电视”双引擎驱动使完美世界成为一个电影和视频综合体。

在游戏方面，手机游戏业务增长迅速，比重进一步上升。《最终幻想》、《朱仙》和《梦的收集》等游戏表现良好；末班车的收入贡献主要来自《完美世界》、《朱仙》、《dota2》等；游戏机游戏“没有冬天”ps4和“星际迷航”PS4的收入显著增加。此外，该公司拥有丰富的高端转售项目储备。

在影视方面，完美世界影视作品储备丰富，且2017年，完美世界继续推进与环球影业合作，且联手威秀娱乐和wme|img中国成立了中外合资影视公司；正计划推出包括张艺谋执导的史诗传奇电影《影》等在内的多部作品，成龙主演的《机器之血》也于2017年年底上映。在院线方面进一步整合，且借助影院作为游戏线下活动地点，提高非票房收入。在影视方面，完美世界拥有丰富的影视作品储备。2017年，完美世界继续推进与环球影业的合作，并与维秀娱乐和wme中国携手成立中外合资影视公司；它计划推出许多作品，包括张艺谋导演的传奇电影《影子》，成龙主演的《机器的血》也将于2017年底上映。进一步融入影院，并借助影院作为线下活动场所，增加非票房收入。

总的来说，完美的世界已经形成了泛娱乐生态。中信证券(600030)认为，完美世界作为国内影视和游戏行业的领导者，拥有强大的视频游戏业务，更有可能从游戏或影视爆炸性产品中获益。同时，CICC的调研报告也指出，在融资紧张的环境下，公司率先投入了相对充裕的现金，新项目不断落地并持续推进，有望支撑2018年影视业绩再次强劲增长。

编辑朱昱