富达国际周文群：瞄准转型背景下三大机遇

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记者王鹏编辑杨刚

富达国际作为中国首家获得私募许可的外资机构，在进入a股市场后备受关注。今年年初，富达国际宣布，外商独资企业富达李泰发行首只投资a股市场的股票基金——富达中国第一股票私募基金。在价值投资主导市场、白马蓝筹股“强大”的当前环境下，外资机构如何看待a股市场的未来趋势？如何建立仓库布局？带着这些问题，《上海证券报》记者采访了富达中国股票第一私募股权基金的基金经理周文群女士。

打开白马蓝筹股的机会

在去年的a股市场上，白马蓝筹股备受追捧。对于一向重视价值投资的海外机构投资者来说，这无疑是一个积极的信号。

“过去两年，a股市场的风格实际上发生了很大变化。我们认为这是一个非常健康的发展势头，因此目前是进入中国市场的更合适时机。”周文群坦率地说道。

在她看来，a股市场的价值回报投资方式主要是由于投资者结构发生了很大变化，特别是沪港通和深港通开通后，海外投资者在a股市场的比例明显增加。“虽然绝对值仍相对较小，但我们相信，随着2018年a股正式纳入msci指数，海外机构投资者的比例将继续上升，a股市场将更加成熟。”周文群说道。

然而，经过2017年“价值为王”的洗礼，白马蓝筹股的股价普遍不再便宜。外资机构此时会选择什么投资策略来开仓？

“这确实是我们这类机构面临的一个问题，但我想强调的是，我们长期以来对中国经济持乐观态度。这主要是因为在结构转型之后，中国的经济增长将会更加均衡和更加优质。在过去的12个月里，一些白马蓝筹股的增长率非常惊人，所以从估值的角度来看，我不排除它们会有比较大的波动。但这恰恰是我们打开局面的好机会。”周文群告诉记者。

关注长期投资回报

投资大师彼得·林奇被誉为“世界上最好的选股人”。前基金经理富达国际(Fidelity International)也有一套极其严格、科学的选股流程。

“我们不会追逐市场上的短期热点，而是从每家公司的基本面来决定投资思路。我们将利用富达的独立研究成果和一些定量选股条件来缩小投资范围，希望每个季度能找到两到三只有趣的股票。目标一旦确立，我们将继续跟进，包括对行业和上市公司进行研究，并与富达投资研究团队进行更深入的讨论和交流。整个过程可能持续2到3周，最后基金经理决定是否将其纳入投资组合。”周文群介绍道。

谈到选股标准时，周文群表示，富达更注重公司的商业模式和竞争壁垒，即是否有深沟。“我们相信，优秀的管理和有效的激励机制能够使公司为股东获得满意的回报。我们也更喜欢资产负债表强劲的公司，因为良好的财务状况可以防止股票下跌风险。估价也是一个非常重要的考虑因素。我们将使用一系列估值方法来判断股票的买卖时间。”周文群说道。

周文群表示，富达国际的研究团队不太追逐行业热点，没有在行业轮换上花费太多精力，而是更加关注长期回报，希望通过在各个行业选择高素质的领导者，为股东创造价值。

乐观转型背景下的三大主题

就投资机会而言，在经济转型背景下，周文群看好以下三个主题。

首先是供应方的结构改革。在她看来，供应方的结构性改革给产能过剩行业的供需模式和商业理念带来了重大变化。以煤炭、钢铁、水泥等行业的公司为例，它们不再单纯着眼于市场和资产规模，而是更加关注投资回报和股东回报。“在这种情况下，我们很高兴地看到，自2016年以来，这些公司的现金流得到了极大的改善，股息收益率也大幅提高。”

第二是国产品牌。周文群表示，从2017年前三个季度的经济数据来看，消费贡献了gdp增长的64.5%。一个明显的现象是，中国品牌已经开始在许多消费品领域占据越来越多的市场份额。例如，在汽车行业，国内品牌的市场份额在2003年只有20%，但这一数字在2017年上升到了40%。另一个例子是家电行业的空腔调。目前，国内两大主流品牌已经占据了60%以上的市场份额。我相信在未来，消费升级的环境会给国产品牌带来更大的机遇。

第三是高端制造业。周文群认为，中国目前正受益于巨大的“工程师红利”，并逐渐从制造大国转变为制造大国。以安全领域为例，企业现在不仅需要简单的摄像头，还需要软硬件相结合的集成解决方案，这就需要软件工程师来分析大数据视频。在这方面，具有明显竞争优势和成本效益优势的中国企业占据了举足轻重的地位。