央行定向降准1个百分点 释放1.3万亿资金

本篇文章1590字，读完约4分钟

定向RRR再次出击！此外，这一次，央行还提出了一个通过降低RRR利率来取代中期贷款机制的“新游戏”。

17日晚，央行宣布决定从2018年4月25日起，将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率下调1个百分点；同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行借入的多边基金。

替代多边基金:降低银行利息支付成本

首先，从经营范围来看，RRR减持主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。目前，这些银行存款准备金率的基准等级为17%或15%，而借入mlf的机构也在其中。存款准备金率已经处于较低水平的其他金融机构被排除在此次操作之外。

接下来，看看操作方法:4月25日RRR降息1个百分点后，持有未到期mlf的银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还央行借入的mlf。

根据央行提供的数据和2018年第一季度末的数据，mlf将在运营当天偿还约9000亿元。据央行称，替代多边基金将降低商业银行的利息支付成本，并有助于降低企业的融资成本。

17日，央行将一年期最低贷款利率上调了5个基点，至3.3%。而存款准备金率仅为1.62%。“其成本低于mlf，降低部分金融机构存款准备金率以替代mlf有利于降低商业银行的利息支付成本。”中信证券研究团队(600030)表示。

数据显示，截至今年3月底，多边基金余额达到49，170亿元。虽然9000亿元的还款额很小，但这将进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。

此外，取代mlf也意味着释放抵押品和提高流动性。中信证券固定收益研究团队认为，替代mlf可以释放借款银行质押的利率债券和高级信用债券，从而提高银行间流动性。

增量资金:支持小微企业纳入精神创伤和痛苦评估

值得注意的是，此次RRR降息释放的资金略高于需要偿还的多边基金。除9000亿元用于偿还mlf外，将同时释放约4000亿元增量资金，大部分增量资金将释放给城市商业银行和非县域农村商业银行。

增加对小微企业的支持是央行RRR降息的一个重要目的。央行要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款，适当降低小微企业融资成本，改善小微企业金融服务。上述要求将纳入宏观审慎评估(mpa)。

总的来说，此次RRR降息释放的长期资金可以降低银行的债务成本，从而转而支持实体经济。

“在强监管下，一季度社会融资规模负增长和表外融资转移加大了表内信贷需求压力，贷款利率持续上升，加大了企业尤其是小微企业融资成本压力。”交通银行金融研究中心首席研究员邱高青(601328)告诉记者。据其静态测算，此次RRR降息可降低银行债务成本约150亿元，且降低银行债务成本的动态效果更为显著，有利于银行相应降低向实体经济提供资金的成本。

货币政策:稳定的中性基调保持不变

央行一口气释放1.3万亿元资金，是不是意味着资金会松动，货币政策取向会改变？

据央行称，稳定和中性的货币政策取向保持不变。此次RRR降息释放的大部分资金用于偿还mlf，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余的少量资金则在4月中旬和下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性总量基本保持不变，保持中性。

央行相关负责人强调，与此同时，我们也应该看到，中国是一个发展中国家，为了防范金融风险，仍需要保持较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

民生银行(600016，诊断部)首席研究员文彬认为，在下一阶段，仍会有空，央行可能会利用差别化降低存款准备金率来鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创新”和小微企业的支持，从而更好地支持实体经济的发展。