工程机械业绩大增 三大主线挖掘价值

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本周，我们将重点关注性能，并确定增长中的战略性新兴产业，如工程机械行业、机器替代劳动力和半导体设备。1.工程机械下游需求持续强劲。第一季度，挖掘机销量增长48.4%，并逐步向混凝土机械扩张；2.在已公布年度和季度业绩的行业中，半导体设备、3c自动化、工业缝纫机和定制家具等下游行业的自动化升级加快，下游机器加快了手工流程，行业蓬勃发展；3.据中国半导体协会统计，2017年中国集成电路产业规模同比增长24.8%。自2018年以来，中国半导体行业加快产能建设，加快突破集成电路等关键设备、材料和成套工艺的限制，提高设备自主化率。国内优质设备企业有望在国内逐步取代它们。

？主线1:一季度，工程机械净利润大幅增长，净现金流量明显改善。建议在国内取代行业领先的高端泵和阀门。据行业协会统计，2018年3月挖掘机销量为3.83万台，同比增长78.9%。其中，国内增长78%；出口增长100%；一季度累计销售6万台，增长48.4%。自2017年以来，行业领袖们一直专注于清理历史包袱，明显修复了他们的资产负债表，并验证了利润弹性高于收入增长率的逻辑。他们继续推荐三一重工(600031，股票咨询)和徐工机械(000425，股票咨询)。由于国外高端泵和阀门供应紧张，为国内液压泵和阀门的国产化提供了机会，主要推荐恒利液压(601100，咨询股)和艾迪精密(603638，咨询股)。

主线2:制造业的自动化升级横向和纵向展开，产业繁荣集中在高质量的主导产业。随着人口红利的消失和工程师红利的上升，以及中国自动化升级和从汽车产业向3c、半导体、物流、食品和医药产业转型的加速，中国工业自动化产业的繁荣持续强劲。据统计局统计，2017年，中国机器人产量(300024台，诊断库存)为13.1万台，同比增长68.1%，明显高于全球平均增速；2018年1月和2月，产量为18，700台，同比增长25%。国家大力推动互联网加先进制造业发展，机器人企业将成为工业互联网的有效入口，增长有望加快。根据我们最近的产业链调查，下游行业对自动化升级和改造的需求很大，包括零部件、组件和集成商的订单大幅增加。注意核心部件，如德国大理(002896，诊断单元)和双环变速器(002472，诊断单元)；在机器人本体领域，机器人和Eston (002747，诊断单元)，系统集成商推荐Tuoda (300607，诊断单元)和Kelai机电(603960，诊断单元)。

主线3:2017年，半导体行业快速增长24.8%，国家战略支持国内设备提供发展机遇。据中国半导体协会统计，2017年中国集成电路产业规模为5411亿元，同比增长24.8%；其中，集成电路制造业增长速度最快，增长率为28.5%；设计、密封和测试速度分别提高了26.1%和20.8%。赛迪咨询公司预测，从2017年到2020年，复合年增长率为20%。自2018年以来，中国半导体行业加快了产能，重点突破集成电路等关键设备、材料和成套工艺的限制，提高设备自主化程度。中国的晶圆制造设备总体上远离国外，但也培养出了诸如微型半导体和北方华创(002371)等优秀制造商。蚀刻机和其他设备已经进入主流晶圆厂，预计将逐步加速其更换。我们推荐京生机电有限公司(300316)、北方华创有限公司和长川科技有限公司(300604)。

风险警告。原材料价格上涨；下游投资增速放缓；行业竞争加剧；汇率波动风险。