MLF叠加PSL 央行意在优化流动性结构

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5月14日，央行宣布在发放801亿元住房抵押贷款补充贷款(PSL)的基础上，开展1560亿元中期贷款便利化操作，中标率3.3%，与之前持平，没有反向回购操作。专家预测，今年空客房价格将下降约1个百分点。

5月14日，央行宣布在发放801亿元住房抵押贷款补充贷款(PSL)的基础上，开展1560亿元中期贷款便利化操作，中标率3.3%，与之前持平，没有反向回购操作。当天没有到期的反向回购，但有1560亿元人民币到期。

在这方面，中国银行国际金融研究所外汇研究员王攸欣(601988)(港股03988)昨日向《证券日报》表示，央行昨日发放的mlf低于上月，主要是因为央行在4月底RRR定向降息后对冲了9000亿mlf，而5月到期的剩余mlf为1560亿元。因此，总体而言，目前的总流动性将保持稳定，利率水平不会出现大幅波动。然而，考虑到RRR定向减持和对冲后，多边基金余额已从3月份的4.9万亿元降至4万亿元，其作为流动性补充工具的作用有所减弱。因此，央行同时发行801亿元psl，一方面是为了补充和抵消mlf余额减少对流动性的影响，另一方面也体现了央行“锁定短期、释放长期”和降低中长期利率的目的。

东方金城研发部副总经理王庆昨日向《证券日报》表示，首先，1560亿元的mlf昨日到期。这是今年4月RRR定向削减取代mlf后，第一个到期的mlf。央行的运作方式对市场预期的形成有一定的影响。从结果来看，央行的全面对冲操作是自5月以来市场流动性压力缓解的背后原因。中国央行打算维持目前的资金水平，并向市场发出信号，表示将继续维持稳定的中性货币政策。

其次，王庆表示，央行发行psl是基础货币的扩张，有利于提高长期流动性；此外，psl利率为2.75%，明显低于当前市场利率，有利于控制市场融资成本。需要指出的是，自今年年初以来，央行增加了国债的发行，国债余额保持了33%左右的高增长水平，增速从去年底开始回升。2018年，财政赤字率降低。最近，公私伙伴关系得到了大力纠正。一定规模的私人股本可以稳定房地产投资，对冲基础设施的下行增长。

“psl贷款的期限主要是中长期的。通过减少短期资金和提供中长期资金，利率曲线将更加平坦，这将有助于降低实体经济的融资成本。”王攸欣说。

值得一提的是，央行日前发布的《2018年第一季度央行货币政策执行情况报告》，对下一阶段的货币政策思路进行了微调，从“把握稳增长、去杠杆化和风险防范的平衡”到“把握稳增长、结构调整和风险防范的平衡”。

在这方面，王攸欣认为，货币政策的制定将更加关注结构性问题，引导资本流入实体经济、高端制造业和先进服务业。央行将灵活运用价格和数量等货币政策工具的组合，在政策制定中更加注重平衡和适度。央行可能会考虑进一步用RRR减息来取代mlf，以降低银行的资本成本。同时，它将结合创新的货币政策工具，如psl、反向回购和临时准备金使用安排，以提高流动性监管的稳定性和灵活性。

王庆表示，当前中美贸易摩擦仍处于谈判阶段，各种宏观数据显示，经济基本面没有出现明显波动。因此，预计未来央行将继续保持稳定和中性的货币政策，控制货币供应的总闸门，控制流动性规模。新资产管理条例的及时实施表明，化解影子银行的风险和整顿金融秩序仍是当前央行的工作重点之一。为了促进表外融资的有序回归，降低非标准股票的规模，估计空今年会有1个百分点左右的下降。